上海
企业盈利与美股股价表现正出现明显背离：基本面持续改善，市场却仍被高利率和宏观不确定性牵制，部分板块的盈利增长尚未充分反映在股价中。
据MarketWatch，Seaport Research Partners投资组合策略主管Patrick Palfrey表示，当前企业盈利环境异常强劲，分析师盈利预期仍在持续上修。他指出，这种情况在历史上极为罕见，“几乎超出了正常可能性的范畴”，足以说明企业盈利基本面的韧性。
不过，高利率环境仍在压制估值倍数，加之投资者对盈利持续性的疑虑，市场对这一基本面利好的反应明显不足。Palfrey指出，工业和交通运输类股票尤为突出，相关企业基本面正在加速改善，但股价尚未获得相应回报，存在明显的错误定价机会。
与此同时，利率和宏观因素仍可能对市场形成扰动。油价持续攀升令美股指承压，美国10年期国债收益率升至4.926%，美联储下周利率决议也仍悬而未决，目前市场对加息的押注约为60%。Palfrey警告，如果美联储重新强调加息的必要性，可能对股市构成短期冲击。
盈利强劲，预期上修创历史异常
Palfrey指出，标普500指数成分股第二季度每股收益同比跳升55%，剔除未实现收益后仍增长35%，表现“非常、非常强劲”。盈利增长主要由科技公司推动，尤其是半导体板块，但他强调，整体企业盈利环境依然健康。
更值得关注的是分析师盈利预期的修正方向。Palfrey表示，通常情况下，盈利预期在年初处于较高水平，随着季度推进往往逐步下调，但当前分析师预期却仍在持续上修，这与历史规律明显背离。
“这种情况几乎不在正常可能性范畴之内——这正说明企业基本面有多强。”他表示。这一趋势部分得益于人工智能基础设施建设持续推进，以及能源需求的结构性增长。
高利率压制估值，市场定价出现分歧
尽管盈利基本面强劲，Palfrey也承认，投资者在决定给予企业盈利何种估值倍数时仍面临现实约束。他表示，高利率环境推高资本成本、压低市盈率，是今年以来估值倍数持续回落的主要原因之一；与此同时，投资者对当前盈利高景气能否延续的担忧，也在进一步限制估值空间。
他以今年早些时候软件股的剧烈波动为例：市场一度因担忧人工智能可能颠覆传统软件行业而大举抛售，“在任何人做尽职调查之前，所有公司就已被判定有罪”，随后这些股票又重新获得资金青睐。这一案例表明，由市场情绪驱动的错误定价并非罕见。
Seaport通过追踪每股收益预期三个月的变化与股价三个月涨跌幅之间的关系，识别市场中“合理”与“不合理”的价格波动。Palfrey表示，目前工业和交通运输板块出现了较为明显的错位：基本面加速改善，但股价并未得到充分反映。
他认为，根本原因之一在于资本和投资者注意力被科技板块全面吸引。“科技不仅吸走了所有资本投入，也占据了投资者的全部注意力。”这意味着，其他板块反而可能留下被低估的机会。
美联储决议成近期最大变量
Palfrey表示，在本周与机构投资者的电话会议中，利率问题被反复提及。他指出，过去投资者面对利率风险时更多采取“再等等”的态度，但如今这一问题已经以更加实质性的方式进入讨论，包括资本成本上升、市盈率下行以及人口结构变化等因素。
对于下周的美联储利率决议，他警告称，即便市场目前已经计入约60%的加息概率，如果美联储重新强调通胀压力以及进一步加息的必要性，仍可能令市场感到意外。
“我认为这将继续给近期股市泼一盆冷水。”Palfrey表示。当前投资者在日常交易中更多围绕人工智能建设主线进行布局，对宏观经济数据的敏感度相对有限，但一旦利率叙事发生变化，市场对盈利基本面的乐观情绪仍可能受到压制。
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