四川
周末刷到一条让人有点意外的新闻：日本上半年新出生人口，实现了最近11年来首次同比正增长。
印象里日本是老龄化、少子化最严重的国家，居然能看到拐点？
但先别激动。
同样在东亚怪物房里，韩国2024年就实现了同比转正，2025年新出生人口更是大涨6.8%。
不少人把这波反弹归功于AI行情拉动了经济，但真正的推手其实是人口周期。
90年代初，韩国经历过一波出生高峰。如今韩国女性初婚年龄31.6岁，生头胎年龄33.2岁——从2024年开始，正好轮到那批90后集中生娃。
日本女性结婚和生头胎的年龄，都比韩国小两岁左右。日本上一轮出生高峰在1994年前后，所以2026年出现转正，也算有迹可循。
但日本这0.8%的增长基础并不扎实，是不是真拐点，还不好说。
东亚各国情况大同小异，韩国年轻人同样买不起房，尤其是首尔地区。
上周韩国又加息了，理由是AI带动下经济和通胀都起来了。不加息，首尔房价可能摁不住，好不容易转正的出生率又得掉下去。
李在明拉着两家巨头在西南地区搞新半导体中心，一方面是为自己党派拉选票，另一方面也是想解决产业失衡——疏解首尔的非首都功能，治一治大城市病。
聊完人口，说回市场。周五开始有两个热点。
一是美联储沃什的讲话，把加息概率顶上去了，全球大类资产普跌。
沃什的意思很直白：2%的通胀是硬指标，通胀不会自己降下来，美联储必须动手。原话是“we have work to do.”——鹰味十足。
他讲完，加息概率冲到50%，2年期美债收益率跳涨10bps，美股和黄金齐跳水。沃什上任以来，2年美债已累计上行35bps以上，等于市场多押了至少一次加息。
对沃什的判断还是那句——全身上下，最嘴硬。他现在干的活，就是预期管理：先把市场吓一吓，后面出什么招，你都会觉得超预期。中期看，美联储终究要回到降息轨道上。
二是A股半年报进入收尾阶段。
已披露的企业里，A股上半年净利润同比增速约+16.8%，非金融企业+16.7%，相当能打。
眼下真正的问题，不是美联储怎么动，而是它带出来的非美国家利率连锁反应。
周五晚上，2年美债一上行，日元汇率重新跌破160——贝森特之前搞的汇率干预，又白忙一场。
贝森特最近承认，干预日元就是为了让日本别抛美债，别把美债收益率抬上去。
但麻烦没消失。
日本周五白天发了2年期国债，认购倍数低于过去12个月均值，尾差创下近10年最阔。
翻译一下：愿意来接盘的资金不够多，而且市场觉得日债收益率还得更高才合理。结果就是日债二级市场收益率又往上走了一截。
这还发生在沃什讲话之前。下周，日债和日元的压力只会更大。
下半年，海外利率引发的波动率放大风险，值得警惕。
全球股市最近最明显的特征，就俩字：凉凉。
A股成交额持续跌破2万亿，很多人猜是量化受限。其实不是——核心原因是全球科技股的热度退了，从共振上行变成了同此凉热。
A500指数成交额峰值在6月22日约1.6万亿，现在跌破8000亿，差不多腰斩。标普500成交额峰值在6月26日约7.9万亿，现在不到3.4万亿，砍半都不止。
横向一比，美股比A股还凉。
二季度科技行情烈火烹油之后，结论有几条：
第一，极致行情撑不住，均衡配置、多元资产重新站回舞台中央。价值是标配，黄金是标配。
第二，如果科技板块拿不出远期确定性的超高速增长，交易逻辑就要回归基本面，看股债性价比这些硬指标。
从股权风险溢价测算看：A股大盘指数的安全边际相对最好，美股的风险溢价处在历史最低位，全靠超预期盈利硬撑。所以要盯紧的，是美股后续盈利的边际变化。
长鑫发布了上市以来首份定期报告，营收和净利润数据相当炸裂。
2025年以来单季净利润：一季度248亿，二季度直接翻倍不止，干到528亿。
二季度长鑫的净利润，比浦发、平安、民生、光大、华夏、浙商这几家股份制二梯队加在一起还高。
长鑫的业绩，是中国科技产业正在兑现的一个缩影。
你觉得日本出生率转正是真拐点还是假反弹？评论区聊聊。
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