公司利润暴涨加盟商承压，谁在享受鸣鸣很忙的万店红利？

文|新消费财研社

一台电子秤、四块牛肉干，把量贩零食龙头鸣鸣很忙推到了舆论的风口浪尖。

一个月前，沧州一名消费者在赵一鸣零食门店购买四块牛肉干，结账称重0.299公斤、实付64.58元；复称后实际仅0.08公斤，应付17.29元，价格约为首次称重的四分之一。

此后，河南周口、四川广安、浙江象山等地相继出现类似称重争议，涉及赵一鸣、好想来等多个量贩零食品牌，舆论焦点也随之从个别门店秤不准升级为量贩散称是否可信。

2026年9月7日，鸣鸣很忙集团就门店称重问题发布正式回应并致歉。集团在回应中明确表示，将持续校准台秤，并完善称重的追溯、监督与赔付机制，以保障消费者权益。

图源：鸣鸣很忙集团

但姗姗来迟的致歉并未能平息这场“鬼秤”风波。截至2026年9月10日，内蒙古包头、山西运城、江苏盐城等多地市场监管部门已针对量贩零食称重乱象，集中展开电子秤专项检查。

业内人士评价称，以低价散称为主打的量贩零食，本应把“秤准、价明”做成最基本的标准。但多起称重争议发生后，仍要靠消费者复称、监管部门用标准砝码抽检来发现问题，说明企业在校秤、去皮归零、订单留痕、门店培训和督导稽核等环节存在管控短板。

更深一层来看，鸣鸣很忙在规模狂奔的扩张节奏下，管住加盟店的“鬼秤”为何如此艰难？

3万店目标下的计重合规大考

单从纸面上看，鸣鸣很忙的致歉“诚意十足”。

针对称重问题，零食很忙及赵一鸣零食将成立专项基金先行赔付；并决定从2026年9月7日起，门店出现称重问题时，将在行业三倍差价赔偿基础上，进一步提高赔付标准至商品差价的十倍。

远超行业标准的赔付承诺固然慷慨，但顾客实际的诉求却并不止于赔偿。沧州青县的消费者，在复称发现整张小票的多款散装商品均存在重量虚高后，明确拒绝了门店提出的整单三倍赔偿方案，选择报警并拨打12315进行投诉。

赵一鸣零食门店的问题也不仅限于台秤。2026年7月，浙江一消费者在赵一鸣门店购入每日坚果时，同样发现门店称重虚高。但初次上门维权时，商家却态度强硬，直至顾客二次带称上门对峙，商家才以“店员操作失误”为由退还差价。

两起个案说明，称重争议对品牌的影响不只在金额，也在门店第一时间的核实、处理方式和纠错能力。台秤失准与操作失误的说辞已难以弥补信任的裂痕。

对此，鸣鸣很忙则在回应中进一步表示，将上线全国门店秤具监控系统，实时监测、及时预警，发现问题秤立即停用并维修；同时，每笔订单的称重信息将留痕并回传总部，确保信息可追溯、不可篡改。除此之外，集团将加强员工培训，严格考核收银规范，总部督导定期检查。

但从实际执行角度而言，这些整改措施要从总部文件落到两万多家终端，中间还有很长一段执行距离。

公开信息显示，2026年7月20日，鸣鸣很忙集团旗下签约门店总数已超过3万家，是国内首家迈入3万店规模的休闲食品饮料连锁企业。

以正式营业的口径计算，截至2026年6月30日，鸣鸣很忙集团共计拥有门店26405家，与2025年末的21948家相比，净增加4457家，平均每天新开业24家门店。签约门店与在营门店之间的差额，意味着门店仍会在未来继续扩张。

而这些新增门店的落点，正在向更下沉的市场延伸。从门店分布来看，一线、新一线以及二线城市的门店数量共计9236家，占门店总数的34.9%；三线及三线以下城市的门店总数共计17169家，占门店总数高达65.1%，县域覆盖率达79%，管理半径也随之扩大。

图源：鸣鸣很忙2026年中期业绩公告

然而，门店数字可以继续推高，管控能力却难以同步复制。此时回看“称重门”事件，鸣鸣很忙管理失控的伏笔，早已埋在其赖以狂奔的加盟模式之中。

财报显示，截至2026年6月30日，鸣鸣很忙集团26405家门店中，自营门店仅9家，占门店总数0.03%，其余99.97%的门店则全部为加盟模式。总部靠向加盟商供货的差价与加盟服务费获取收入，货品出仓即确认收入，盈利方式几乎是旱涝保收；加盟商则要独自承担房租、装修、人工与备货的全部成本。

图源：鸣鸣很忙2026年中期业绩公告

中信建投研报显示，2026年上半年鸣鸣很忙的存货周转天数仅为11.2天，应收账款周转天数仅5.8天，同比分别下降0.5天和2.4天。这意味着，存货在总部账上停留的时间极短，公司在运营链条上几乎不承担存货跌价与资金占用的风险。

从加盟商的角度来看，风险的转移或许更为直观。数据显示，2026年上半年鸣鸣很忙集团的平均单店GMV为264万元，同比仅增长0.3%；平均单店收入186万元，同比仅增长3%。高速净增门店背景下，存量店客流被摊薄的风险上升。

门店总数在狂奔，单店产出却几乎原地踏步，密集开店带来的分流效应已经显现。部分加盟商对媒体坦言，客流被摊薄之后，单店的回本周期已经从早期的10个月，被拉长到如今的四年左右。以月营业额30万元来计算，毛利率约为18%，扣除损耗后，月纯利润不到2万元，但前期投入却高达80到100万元。

对此，中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，十倍赔付抬高违规成本，系统完善压缩“人工改秤”的空间。但稽核密度跟不上开店速度，管理半径确实失控苗头明显。若只罚店、不改善加盟商单店利润，称重问题会变“猫鼠游戏” 。

利润高增背后：谁受益，谁买单？

与加盟商吃紧的账本形成鲜明对比的，是鸣鸣很忙集团亮眼的2026年半年度报告。

2026年上半年，公司实现营收449.97亿元，同比增长60%；期内利润22.40亿元，同比激增155.4%；经调整净利润24.48亿元，同样大幅增长136.6%。

图源：鸣鸣很忙2026年中期业绩公告

利润暴增的同时，毛利率也同步得到改善。公告显示，鸣鸣很忙集团的毛利率从上年同期的9.3%升至11.5%。利润增速远超收入增速，中信建投在研报中，将2026年定义为公司的利润快速释放期。

回顾过去，这场规模与利润的狂奔自两年前已初现端倪。2025年，鸣鸣很忙全年营业收入661.70亿元，同比增长68.2%；净利润23.29亿元，同比增长180.9%。门店数量与2024年末的14394家相比，一年净增7554家；全年商品交易总额高达935.69亿元，同比增长68.5%。

业绩成倍增长，高管的薪酬也随之水涨船高。2025年，鸣鸣很忙的董事、监事及最高行政人员的整体薪酬从去年同期的2102.7万元增至2.08亿元，一年内增长近十倍。

其中，董事长兼总经理晏周当年薪酬约1.37亿元，是这批高管中唯一薪酬过亿者。首席财务官王钰潼薪酬同样达到5340.4万元；副董事长、赵一鸣创始人赵定，当年薪酬仅186万元，且几乎全部为现金。

图源：鸣鸣很忙2025年度报告

董事长与副董事长同为核心高管，薪酬数字却相差数十倍。这一悬殊差距背后的核心来源，正是公司的股权激励制度。

拆开来看，董事长晏周的薪酬中，股份支付达1.354亿元，占比98.8%，真正以现金发放的薪金只有约146万元，另加退休金等5万元。首席财务官王钰潼的薪酬中，股份支付高达5184.9万元，占比97.1%，现金部分约为155万元。相比之下，赵定186万元薪酬几乎全部为现金，没有股份支付。

而这项以受限股份为载体、权益结算的股份奖励安排，覆盖员工和董事，归属期极长。鸣鸣很忙集团将这种股权激励分为两类，一类需在5至8年的服务期内全部归属，另一类在2年至8年间按批次归属。

同时，它的授予价格近乎名义价，经资本化扩充后摊薄至每股约为0.31元。真正使这笔激励身价倍增的，是上市带来的估值重定价。2025年，公司授出的受限股份公允价值合计10.18亿元，而2024年仅为0.63亿元，一年间放大约16倍。

图源：鸣鸣很忙2025年度报告

实际上，股权激励并不会带来实质性的现金流出，而是依据会计处理计入雇员福利待遇，影响当期利润数额。2025年，鸣鸣很忙的股份支付开支为3.25亿元，2026年上半年为1.78亿元。剔除股份支付开支与上市开支等项目后，公司2025年的经调整净利润达到26.92亿元，较上年同期的9.13亿元增长194.8%。

在这份可观利润之下，公司却并未选择向股东分红。2025年报显示，董事会不建议派发任何末期股息，且截至2025年末，集团口径下也没有可供分派的储备。上市首年，鸣鸣很忙选择将利润全部留存，用于继续拓店。

然而，在公司上市前夕，鸣鸣很忙却曾连续大额分红。招股书及公告披露，2023年、2024年公司分别支付股息1.94亿元、3227.9万元，2025年3月，也就是递交招股书前一个月，公司再次宣派股息3.00亿元，并于同年4月完成支付，三年合计分红5.26亿元。

在时间线上形成了“上市前集中分给老股东、上市后利润留在体内支撑扩张”的节奏。考虑到门店计量合规、加盟商回报等问题彼时已陆续暴露，这种资金安排在观感上并不平衡。

对此，柏文喜进一步分析称，股权激励绑定股价与利润释放，短期利好管理层；但利润高增来自规模集采和拓店，后入股东吃估值、加盟商吃单店回报，若同店增速不升、称重问题频发，品牌折价将会造成共同损失。整体来看，公司政策真正的受益者是创始团队、一致行动人以及Pre-IPO和基石资本。

这场称重风波，实质上是鸣鸣很忙在万店规模阶段遭遇的一次管理压力测试。加盟模式占比99.97%的业务结构，决定了总部对终端门店的管控能力，是企业最核心的竞争壁垒之一。在消费者信任决定品牌口碑的量贩零售行业，这一问题的解法，将直接影响公司后续的扩张节奏与估值逻辑。