营收腰斩、巨亏3.64亿元！华润入主后，昆药集团交出最差半年报

本报（chinatimes.net.cn）记者张斯文 北京报道

前不久，当昆药集团股份有限公司（以下简称“昆药集团”，股票代码：600422.SH）披露2026年半年度报告时，市场看到了一个令人震惊的数字：上半年营业收入16.43亿元，同比暴跌50.97%；归属于上市公司股东的净利润为-3.64亿元，同比骤降283.48%。

这是昆药集团自华润三九2023年入主以来交出的最差半年成绩单，也是这家拥有75年历史的老牌药企近八年来首次在半年度报告中录得巨额亏损。

值得注意的是，昆药集团刚刚经历了“华润化”迭代。2026年1月，原董事长吴文多、原总裁颜炜及原副总裁李立春三人同时离任，来自华润三九的喻翔与钟江分别接任董事长与总裁。此后数月，副董事长李泓燊、副总裁兼董秘张梦珣、副总裁高童、高级副总裁刘军锋等多名核心高管相继辞职。截至6月，已有董事长、总裁、副董事长、副总裁等近10名高管离任。

更令人不安的是经营现金流的急剧恶化。报告期内，经营活动产生的现金流量净额为-5.14亿元，较上年同期的2.19亿元“蒸发”超过7.3亿元，同比恶化334.90%。

（来源：公司财报）

核心品种遭遇“价量双杀”

从各业务条线来看，作为昆药集团当前的绝对营收主力，外购药品及医疗器械板块在2026年上半年实现营业收入14.08亿元，占总收入比例高达85.71%；实现主营利润1.65亿元，利润占比52.27%。尽管该板块营收同比下降25.89%，主营利润同比下降25.68%，但其毛利率微增0.08个百分点至11.75%，整体表现相对平稳，仍是支撑公司基本盘的核心力量。

天然植物药系列曾是公司的重要利润来源，但在2026年上半年出现断崖式下滑。该板块实现营业收入仅1.47亿元，同比暴跌89.24%；实现主营利润7009.41万元，同比骤降92.77%。其毛利率也由去年同期的70.91%大幅收窄23.12个百分点，降至47.79%。该板块收入占比从2025年上半年的40.77%急剧缩减至8.93%，是拖累公司整体业绩的主要因素。

此外，化学合成药及日用保健品板块实现营业收入1.37亿元，同比下降37.16%；主营利润7742.23万元，同比下降45.48%；毛利率为56.58%，同比减少8.82个百分点。其他板块实现营业收入2280.27万元，同比下降88.99%；主营利润1037.52万元，同比下降11.31%。值得注意的是，该板块毛利率大幅提升39.84个百分点至45.50%。

其他业务方面表现相对稳健，实现营业收入101.02万元，同比增长9.35%；主营利润48.52万元，同比增长11.64%；毛利率微增至48.03%。

昆药集团将营收腰斩归因于多重外部压力的叠加：中成药集中带量采购持续扩围、医保支付方式改革深化、院内终端产品准入与价格空间持续承压。与此同时，院外零售市场竞争格局加速重构，中小药店关店潮涌现，线上即时零售与电商平台的分流效应凸显，线下实体终端销售承压。

同时，公司还进行了“内部解剖”，昆药集团表示，业绩下滑的原因从内部看：（1）在布局行业长期发展方向、培育新型业务模式的过程中，公司对行业政策研判不够充分，对市场发展趋势预判存在不足，营销模式改革、渠道转型落地进度以及营销组织配套能力建设存在一定偏差，精细化管理体系有待进一步完善，内部机制调整未能充分适配行业政策与市场环境的快速变化。报告期内，公司全面复盘经营管理中存在的不足，主动调整市场秩序，积极优化渠道库存结构，多措并举持续提升综合经营能力。公司持续落实“品牌+学术”双轮驱动营销策略并保持相应资源投入，目前学术推广与品牌建设成果向终端销售增量的转化效率不足，投入产出效果暂未显现。（2）受销售规模下降影响，公司产能利用率有所降低，单位生产成本相应抬升。（3）受部分客户回款周期延长影响，本期计提的信用减值损失有所增加，进一步对公司利润指标形成压力。

具体来看，第四批全国中成药联盟集采已于今年8月落地，共纳入89种临床常用中成药，覆盖市场规模超450亿元，全国4万余家公立医疗机构同步报量采购。中成药集采已进入“无禁区”时代——从处方药到OTC、从国产到进口、从非独家到独家品种全面覆盖。昆药集团的核心产品血塞通系列，作为心脑血管中成药的标杆品种，正面临前所未有的价格压力。此前，血塞通滴丸在部分地区的集采中已出现最高55%的降价幅度。

尽管昆药集团注射用血塞通（冻干）在2024年全国中成药首批扩围接续采购中曾实现不降价续约，但这一“政策红利”并未能阻止公司整体业绩的持续下滑。

对此，新闻时评人、眺远影响力研究院（Influence Academy）院长高承远对《华夏时报》记者表示，华润三九2023年入主后提出“四个重塑”，但从实际效果看，整合核心卡在渠道体系冲突与组织惯性抵抗的叠加问题。华润三九的集约化渠道体系与昆药原有的控销模式存在根本性冲突，收购华润圣火后，“络泰+理洫王”同源血塞通的整合缓慢，双品牌价格带、渠道归属、销售考核的重排进展滞后。2026年上半年，公司营收16.43亿元，同比下降50.97%；归母净利润亏损3.64亿元，这是渠道断档的直接体现。管理层坦承“对政策研判不够充分、对市场预判存在不足、转型落地存在偏差”，这在华润体系中确实罕见，说明整合难度超出了总部预期。“四个重塑”中，业务重塑进展最慢——品牌定位虽已明确，但渠道打通和组织变革的执行效率不及预期。

“银发战略”能否力挽狂澜？

面对困局，昆药集团试图将希望寄托于政策红利。2026年7月，公司核心产品络泰血塞通软胶囊、理洫王血塞通软胶囊、络泰血塞通滴丸新纳入《国家基本药物目录（2026年版）》，该目录将于9月1日起正式施行。公司表示，这将有助于提升产品在基层及社区医疗场景中的可及性，与基层渠道下沉策略形成合力。

然而，从上半年仅16.43亿元的营收规模来看，能否在下半年实现业绩反转，值得商榷。

《华夏时报》记者曾就“公司提出的‘银发健康产业引领者、精品国药领先者’战略定位已经推进了一段时间。请问这一战略目前取得了哪些阶段性成果？面临的最大挑战是什么？”等问题向企业致函采访，但并未收到答复。

对此，高承远认为，昆药将战略定位于“银发健康产业引领者”，但2025年研发费用仅1.03亿元、占营收1.57%，而销售费用高达17亿元，同时理财规模超10亿元。这种“重理财、轻研发”的资源配置，与创新驱动的战略定位形成明显反差。核心产品血塞通软胶囊销量下滑25.61%，产品老化问题暴露。“精品国药”的内涵应是循证升级与剂型改良，而非换个包装讲故事。若研发强度不提升至行业平均水平（5%以上），战略定位确实存在沦为资本市场叙事包装的风险。但需客观看待的是，公司在研管线中天然药物1类新药020及化药1类新药111等核心品种临床稳步推进，长期布局仍在。

半年巨亏与集采重压之下，昆药集团的“银发战略”能否借新版基药目录落地和核心管线推进实现反转，2026下半年将是关键观察窗口。《华夏时报》将持续关注这家老药企的转型突围。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏