股市震荡看债券！“香”在哪里？“坑”在哪里？

来源：市场投研资讯

（来源：汇丰晋信基金）

股市连续上涨的时候债券资产很容易被忽略。毕竟，和权益市场动辄两位数的涨幅相比，债券基金不够那么“刺激”。

但投资并不是只看谁涨得快，也看谁活得长——看组合能不能拿得住、能不能在波动中坚持下来。

这个时候，债券是一个重要的组合工具。

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债券投资很重要

2026年上半年，A股结构性行情突出：在科技行情的点火下，深证成指上涨19.8%，创业板指上涨超35.6%，科创综指更是上涨54.0%。

但进入7-9月，A股开始出现明显调整。7月1日以来，深证成指下跌15.3%，创业板指下跌22.7%，科创综指则下跌26.0%。

数据来源：Wind，截至2026.9.9。指数历史表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

对于这些动辄20%、30%的回撤，投资者能否承受？特别是如果不小心在高位入场，前期安全垫积累不够的情况下，投资者能否在大幅波动的市场中拿的住？

这个时候，债券类资产可以作为工具出场了！我们用数据说话。

以科创综指为例，如果配合一定比例的中债-新综合财富(总值)指数，2026.1.1-2026.9.9这段时间，组合效果如何？

数据来源：Wind，截至2026.9.9。指数历史表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。数据为：2026.1.1-2026.9.9区间。Wind导出的000680.SH科创综指区间收益率、区间最大回撤（A）。Wind导出的CBA00101.CS中债-新综合财富(总值)指数区间收益率、区间最大回撤（A）。M%股+N%债数值计算方法：A x M%+B x N%。以上测算选用指数在特定期间的历史数据，仅作示例参考，并不代表其将来表现。测算的收益率为模拟数据，对所使用假设和因素的任何更改都可能对所显示结果产生重大影响，不作为未来收益保证或投资建议。投资有风险。

确实，增加债券后组合收益变低，但是最大回撤降低更值得关注，这对投资体验来说可能是质的区别。

这是因为，债券和股票类资产存在一定的”跷跷板”效应，例如部分时间段会出现股票上涨、债券下跌，或股票下跌、债券上涨这样的反向行为。当然更深的原因是，这两种资产的相关性不高，因此提供了较好的分散。

当然，这只是历史指数模拟，不代表未来表现，也不等于任何具体产品的收益。但它说明：债券对于普通投资者的意义，可能不是和股票比谁涨得更猛，而是让组合具备更平滑的净值曲线和更好的持有体验。

所以，问题不是现在还要不要买债基，而是：我们的组合里，是否还需要一些低波动的能够承担防守功能的资产？这就是债券基金的配置价值。

当然，债券投资也有很多注意事项，下面我们来一一说明。

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债券投资有哪些坑

坑1

把“固收”理解成“保本”

这是最常见的误区。债券基金虽然常被称为固定收益产品，但固定收益说的是收益来源结构，不是本金和收益保障。

实际上，债基至少面临三类风险：利率风险、信用风险和流动性风险。市场利率上行时，存量债券价格可能下跌，信用主体出现问题时，主体的相关债券可能下跌，如果市场流动性紧张或基金遭遇大额赎回，基金经理也可能被迫以不利价格卖出债券……

所以，债基风险通常低于股票基金，但不等于没有波动、不等于没有亏损风险。

坑2

用追涨杀跌的方式买债基

有些投资者在股市强时追股基，在债市好时追债基，一旦短期净值下跌，又急着赎回——对，那个高买低卖的故事在债券市场也不例外。

实际上，债基更适合作为组合配置的一部分，而不是短线交易工具。尤其是不熟悉债市的普通投资者，对利率变化和短期资本利得波动的判断能力有限，不适合也不建议频繁择时。

坑3

以为名字里带“债”，风险就差不多

很多产品，同样叫“债基”，底层资产可能完全不同：有的主要投短债，有的投中长期债券，有的配置信用债，有的还能投少量股票，或能投其实具有一定股性的可转债。

比如：

纯债基金

主要投资债券，不参与股票和可转债，边界相对纯净，更适合作为流动性管理或底仓配置工具。

二级债基

“以债打底、以股增强”。债券仓位提供一定防守，股票仓位提供向上弹性——请注意，它本身就带股票仓位。

可转债基金则更复杂

带有“债券+期权”特征，股市上涨时可能跟涨，但股市调整时波动通常也明显高于纯债。对普通投资者来说，它更适合作为偏稳健的权益弹性工具，而不是传统意义上的债基。

所以，不能看见名字里带“债”字就上手，买之前需要关注底层资产到底是什么。

如果对净值回撤非常敏感，应尽量规避二级债基和高弹性转债产品，如果已经有较高股票仓位，选择债基承担防守功能的，就应注意不要通过债券类产品继续增加权益弹性。

坑4

忽略资金期限和流动性安排

和投资权益类产品类似，买债基前，先要想清楚这笔钱能投资多久，然后和所投资债券产品的流动性特征必须匹配。

例如，短期可能要用的钱，更适合短债、中短债等投资标的短久期、波动相对较低的产品，不应放入定期开放产品（想象一下，不小心把三个月内要用的钱买了36个月定开债基，是不是欲哭无泪？）。

也要注意部分产品存在最短持有期，购买时要充分阅读招募说明书等资料。

坑5

不关注产品具体特征

例如对于债券类基金，它首先也是基金产品。和权益类产品一样，也有债券投资策略的不同、基金经理操作能力风格、基金公司的整体实力不同。

所以，选择债基时，除了历史收益，还应关注基金公司、基金经理稳定性、机构持有结构以及投资风格。

坑6

看到债券下跌就发慌

前面也说到了，债券类资产也会波动。如果只是市场利率小幅上行带来的正常波动，通常不必恐慌，频繁买卖反而可能把浮亏变成实际亏损，而且增加交易成本（当然，如果发生超预期信用事件，则需要重新评估产品风险）。

其实，债基投资也需要长期主义。债券收益的重要来源是票息，而票息需要时间积累。设定好投资目标和观察点，减少情绪驱动的频繁交易，往往比下注每一次短期波动更重要。

总之，债券投资真正的价值，不仅是收益本身，更在于配置不同比例的债券资产有助于投资者根据自身实际情况调整组合的整体风险收益特征。从而可能获得更好的投资体验、满足多样化的投资目标。

而学会在债券投资“避坑”，有助于我们的债券投资、乃至整个组合都走得更远。