洛轴股份上市首日涨幅101.45%！运达、三一等风电主机厂集体站台背后

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（来源：预见能源）

风电主机厂押注洛轴，国产化红利收窄，周期待考。

预见能源注意到，9月9日，洛轴股份在深交所创业板上市，收盘涨101.45%，市值推至231亿元。

比股价更值得琢磨的，是它的战略配售名单。19家机构合计认购7.88亿元，占发行总量的40%。运达能源以8229万元位列第一，中国船舶认购4115万元，东方电气、三一重能、上海电气各认购2743万元。

一家轴承公司上市，大半个风电主机圈都来了。这背后是风电产业链上一个核心逻辑——轴承这个环节，太关键了。

为什么主机厂集体押注洛轴？

一台风机里，主轴轴承是技术壁垒最高的部件。几十米长的叶片带来周期性剧烈载荷、海上盐雾腐蚀，要求25年甚至更长寿命周期内极低故障率。更换一次主轴轴承，吊装、停机、发电损失的成本动辄千万级。

主机厂不敢轻易换供应商，更不希望供应商出问题。

运达是洛轴的重要客户，三一、东方电气、上海电气也都是产业链上的核心玩家。买供应商的股票，与其说是财务投资，不如说是用钱给供应链安全投票。战投比例高达40%，在A股IPO中并不常见，说明下游主机厂对轴承供应紧张的真实焦虑。

洛轴也确实有这个底气。70年积累，轴承行业唯一的国家重点实验室，16MW海上风电主轴承入选国家能源局首台（套）重大技术装备目录，风电主轴承获评国家级制造业单项冠军。客户名单上写着国铁集团、中国中车、中国船舶、比亚迪、金风科技、远景能源，全是央企和行业龙头。

风电轴承市场的国产化红利正在收窄

在2019年之前，中国风电主轴承被SKF、舍弗勒等外资品牌垄断，国外品牌市占率一度高达90%。在政策和下游主机厂的合力推动下，国产化率的急速攀升，国产风电主轴承的市场份额已从不足10%跃升至70%左右。

这一时期，洛轴、新强联、瓦轴、天马都在跑马圈地。其中，洛轴风电主轴轴承市占率超过40%，位居行业第一。但这个“第一”的含金量正在被稀释。

随着新强联、瓦轴、天马等企业相继突破技术瓶颈，主机厂开始同时押注多家供应商。新强联已与三一重能、远景能源、明阳智能签署框架协议，瓦轴绑定了金风科技、明阳智能。

据悉，新强联2026年上半年，新强联风电轴承毛利率高达31.24%，而洛轴成品轴承毛利率为22.55%，差距超过7个百分点。瓦轴集团2026年也斩获超亿元国际订单，天马精密2025年销售收入突破40亿元，60%来自出口，风电轴承全球交付总量跃居世界首位。

既然国产化率已经从10%冲到70%，那么接下来的竞争便从“能不能做出来”变成“谁做得更好、更便宜”。

从长久发展来看，洛轴的“国家队”身份能帮它拿到政策和资源，但拿不到市场和效率。

风电的周期性

才是洛轴最大的变量

风电行业有鲜明的周期性特征。2025年是“十四五”收官之年，国内风电新增装机131GW，同比增长超50%。进入2026年，受高基数影响，上半年风电新增装机同比下降24.9%，行业整体在消化2025年的“透支”。

众所周知，零部件企业的业绩弹性比整机更大。行业上行时放量最快，下行时收缩也最猛。洛轴2025年归母净利润同比翻倍，但进入2026年增速已降至个位数。这种波动，正是零部件环节在周期中的典型特征。

机构普遍认为，风电正在“从周期走向成长”。“十五五”期间陆风年均装机有望保持110-120GW，海风从2026年的8-10GW提升至年均15GW。长期趋势向好，但波动的“齿轮”不会消失。

对洛轴来说，问题在于它有没有扛住波动的能力。截至2026年6月末，资产负债率79.79%，同行业可比公司平均值在50%至55%之间。2025年经营活动现金流净额只有净利润的一半左右。利润高增长时现金流尚且跟不上，一旦行业进入下行周期，偿债压力会进一步放大。

更关键的是，洛轴的行业地位是在国产替代红利期建立的。当国产化率达到70%以上，红利期接近尾声，接下来的竞争完全取决于产品力和成本控制。洛轴的毛利率低于新强联，负债率远高于同行，这种财务结构在行业上行时问题不大，在下行周期中会成为沉重的包袱。

风电的长期需求没问题，但周期性波动是客观存在的。洛轴能不能在周期底部扛住财务压力，在周期顶部抓住市场机会，比上市首日的股价走势重要得多。运达、三一、东方电气用几千万认购额投了信任票，但真正的考验，是下一轮下行周期来临时洛轴拿什么应对。