铜价突破11万元/吨，创2月以来新高，发债铜企业绩大幅兑现

财联社9月9日讯（编辑 李响）全球铜价再度上演狂飙行情。9月8日，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜盘中触及14779美元/吨，连续两日刷新历史纪录，今日小幅低开盘中仍站上14700美元/吨关口，上行势头不减；国内沪铜主力合约今日更是最高触及111720元/吨，创今年2月以来新高，年内累计涨幅超13%。业内人士认为，继年初铜价新高后，本轮铜价大增主要是矿端扰动、库存去化、美元走弱与AI算力及新能源需求共振的结果。

作为典型的“宏观经济晴雨表”，铜价本轮上涨不仅推升有色板块行情，更直接改善了上游铜企的盈利基本面。

财联社据Wind数据梳理发现，目前A股铜产业链中共有4家发债主体，存续债券合计16只、总规模122.19亿元。不过财联社也注意到，铜价上涨在增厚利润的同时，部分发债主体也因存货资金占用、短期债务攀升等因素，使得偿债能力呈现明显分化。

图：4家铜产业链发债主体情况

数据来源：Wind数据，财联社整理

多因素催化铜价创新高

本轮铜价突破历史新高的直接催化剂，来自市场对美国扩大精炼铜进口关税的持续押注。

据媒体报道，智利铜业研究机构Cesco高级分析师克里斯蒂安・西富恩特斯表示，推动当前行情的主要因素并非全球终端需求过剩，而是关税预期导致的铜资源跨区域重新配置，是局部地区短缺推升了全球定价。“市场普遍预期，美国可能从2027年起对精炼铜加征15%关税，2028年税率或进一步升至30%。贸易商提前将大量铜从亚洲、欧洲运往美国，政策悬而未决形成的套利窗口，引发了一轮全球范围的抢铜潮”。

据美国贸易数据显示，2026年7月单月运抵美国的精炼铜约20万吨，创下2014年有统计以来的最大单月流入量。有分析人士指出，目前纽约商品交易所（COMEX）持有的铜报告库存已接近全球交易所库存的70%，COMEX与LME铜价维持200~300美元/吨的价差，持续虹吸全球铜资源向美国转移，导致欧洲、亚洲等地区现货供给收紧，直接推升伦铜、沪铜价格。

除了贸易政策扰动，供给端的刚性约束是铜价长期走牛的底层支撑。“全球最大铜生产国智利受冬季风暴、矿山运营受阻影响，8月铜出口量跌至一年多来最低水平，智利国家铜业公司、自由港麦克莫兰等头部矿商产量均出现两位数下滑，铜市或将迎来2017年以来首次年度产量下滑”，摩根士丹利在最新研报中表示。

需求端，AI算力基建、新能源电网、新能源车等新兴领域持续贡献增量，成为铜需求的长期增长曲线。中金公司在2026年下半年展望中明确表示，铜价上涨具备高确定性，后续有望向15000美元/吨的新高迈进。信达期货研报也指出，短期铜精矿供应偏紧叠加低库存与旺季预期，价格弹性较大，铜价下方支撑较强。

发债铜企负债率在持续攀升

铜价上涨的盈利弹性，已经在上市铜企的半年报中充分体现。财联社根据Wind数据统计，江西铜业、云南铜业、金田股份、鑫科材料4家带有存续债券的铜产业链公司，2026年中报营收、归母净利润均实现两位数同比增长，但分化明显。

其中，行业龙头江西铜业上半年实现营收3071.55亿元，同比增长19.53%；归母净利润86.32亿元，同比大增106.77%。截至目前，公司存续债券共7只，存续规模75亿元。

中诚信国际在2026年9月最新出具的信用评级报告中，维持江西铜业主体信用等级AAA，评级展望稳定，认为公司铜资源储量丰富、产业链完整，盈利能力提升与融资渠道畅通对信用水平形成坚实支撑。不过报告中也关注到有色金属价格波动、加工费下行、债务规模上升且短期债务占比较高、经营活动净现金流下降以及应收账款增加等风险。2026年半年报显示，江西铜业资产负债率升至65.48%，有息负债达1409.41亿元，有息负债率攀升至48.05%，为近十年新高。

此外，另一家发债主体鑫科材料的偿债压力更为突出。公司半年报显示，2026年上半年资产负债率为60.22%，经营现金流净额为-3.85亿元，较上年同期的-1.35亿元缺口扩大近两倍；期末货币资金5.79亿元中受限资金达3.17亿元，而短期借款高达12.05亿元。公司对外担保总额达25.58亿元，占净资产比例高达170.34%。

有评级业内人士指出，从信用风险角度看，铜价持续上涨对产业链不同位置的发债主体影响有所分化，并不能将铜价大涨等同于全行业净利润修复。其中上游资源型铜企直接受益于价格上涨，信用利差存在收窄空间；而中下游冶炼加工企业则面临加工费低迷、成本挤压的压力，债务滚动风险仍需持续关注。

与此同时，有业内人士提示，“尽管超低库存周期或利于长期铜价中枢缓慢抬升，但高位震荡中仍需警惕政策与需求变数”。在该人士看来，9至10月旺季预期价格弹性较大，但9月底美国铜关税报告决策节点临近，关税政策如何落地将成为最大的不确定性，也将直接影响全球铜贸易格局与价格节奏，可关注企业库存指标以及高短期债务带来的流动性压力。

（财联社 李响）