中航证券：首次覆盖建设工业给予买入评级

中航证券有限公司梁晨,王菁菁,张超近期对建设工业进行研究并发布了研究报告《2026年半年报点评：特品放量驱动营收+40%，Q2单季利润弹性释放》，首次覆盖建设工业给予买入评级。

　　建设工业(002265)

　　【内容摘要】

　　事件：公司8月27日公告，2026年上半年公司实现营收（21.28亿元，+40.27%），归母净利润（0.67亿元，+37.95%），扣非归母净利润（0.47亿元，+45.65%），毛利率（15.08%，-3.03pcts），净利率（3.18%，-0.11pcts）。

　　兵器工业集团轻武器研产核心平台，军民品双轮驱动

　　公司是中国兵器工业集团旗下轻武器研产核心上市平台，国内领先的轻武器装备研发制造企业，特品实现谱系、口径、市场“三个全覆盖”，外贸产品出口全球数十个国家和地区；民品涵盖汽车动力、传动、转向、安全系统零部件，汽车连杆市占率行业领先；战略性新兴产业涵盖民用特品、反恐防暴、训练系统、光电信息融合装备、高端钛合金制品、高强度粉末冶金制品等，形成军品为核心、汽车零部件与战新产业为支撑的产业格局。

　　特品收入放量驱动业绩高增，Q2单季利润弹性释放

　　2026H1公司营业收入（21.28亿元，+40.27%）与归母净利润（0.67亿元，+37.95%）大幅增长，主要系特品收入增加。其中Q2单季实现营收（10.79亿元，+31.24%）、归母净利润（0.33亿元，+127.89%），单季利润弹性释放提升，公司产品订单交付或进入上行通道。报告期内毛利率（15.08%，-3.03pcts）有所承压，其中主营业务毛利率（13.95%，-2.52pcts），我们预计主要系批产上量初期产品结构变化及特品审价节奏影响；分地区看，境内收入（20.76亿元，+44.19%）为主要增长引擎，境外收入（0.52亿元，-32.78%），或受军贸订单交付节奏影响阶段性回落。

　　期间费用率显著下降，在手货币资金充裕

　　2026H1公司期间费用率（13.46%，-4.29pcts），其中销售费用率（0.54%，+0.01pcts）、管理费用率（6.80%，-3.18pcts）、研发费用率（6.29%，-1.53pcts）、财务费用率（-0.16%，+0.40pcts），规模效应下费用管控成效显著；研发投入（1.34亿元，+12.90%）持续加码，数智化转型与AI赋能协同推进。资产负债结构方面，货币资金（29.76亿元，较年初+44.65%）充裕，占总资产33.97%；应收账款（14.53亿元，较年初+6.85%）增速显著低于营收增速；存货（8.73亿元，较年初-1.19%）保持稳定；合同负债（1.70亿元）较年初有所回落，资产负债率（54.41%）总体平稳。

　　特品“三化”融合与新域新质装备突破，民品新能源转型与新兴产业多点开花

　　特种产品方面，公司聚焦装备机械化、信息化、智能化“三化”融合发展，无人化智能化装备研发技术成果加快转化，多款新域新质装备日趋成熟，关键技术攻关、产品交付与市场拓展取得一系列新突破；民品方面，公司加快向新能源汽车领域转型，稳步提升铝铸件、转向器、脚踏板等能力建设，钛合金零部件项目有序推进，海外脚踏板项目迈入量产新阶段，钢活塞、低空经济等新兴业务方向取得突破。

　　投资建议

　　公司是国内轻武器行业核心上市平台，特品实现谱系、口径、市场“三个全覆盖”，2026年上半年特品收入放量驱动业绩高增，验证行业景气度上行与公司交付能力提升；叠加兵装集团分立重组持续推进，公司有望在军工央企专业化整合中承接资产证券化红利，成长逻辑清晰。

　　1）央企重整或带来资产证券化预期：兵装集团分立后军工资产注入兵器工业集团，“两兵”整合为1999年分拆以来历史性再整合，公司作为轻武器核心上市平台，战略定位与估值体系有望重塑；

　　2）军贸出口空间广阔：公司外贸产品已出口全球数十个国家和地区，全球地缘局势复杂多变背景下轻武器军贸需求旺盛，高毛利军贸订单放量有望改善盈利结构；

　　3）民品基本盘稳固、新兴产业多点开花：汽车连杆市占率行业领先，新能源电机轴、转向器、海外脚踏板量产形成新增长点，钛合金、钢活塞、低空经济等战新业务取得突破，军民品双轮驱动增强抗风险能力。

　　基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为53.97亿元、63.55亿元和74.85亿元，归母净利润分别为2.45亿元、2.56亿元及2.72亿元，EPS分别为0.24元、0.25元、0.26元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们给予“买入”评级。

　　风险提示

　　特品订单签订及交付节奏不及预期；特品审价及阶梯降价导致毛利率承压；汽车行业竞争加剧、新能源转型不及预期；应收账款规模较大及经营性现金流波动风险等。

最新盈利预测明细如下：

本文数据来源于中航证券有限公司，仅供参考不构成投资建议。