四家理财子中签燧原科技，打新策略能否“长红”考验投研与风控

来源：21世纪经济报道

　　日前，国产AI芯片新股燧原科技A股IPO发行结果正式出炉。该股网上有效申购户数超700万户，中签率仅0.0246%，个人投资者中签难度极大。

　　反观拥有网下A类配售资质的银行理财公司，继长鑫科技、宇树科技之后，再次斩获“明星”科技新股肉签。

　　据记者统计，光大理财、宁银理财、中邮理财、兴银理财4家机构旗下的52只产品此次成功获配，前二者揽下超九成份额，均有超20只产品获配，其中光大理财是此次获配数量最多、金额最高的理财公司。

　　2026年以来，A股新股上市首日延续“零破发”，上半年新股上市首日平均涨超267%，打新赚钱效应显著。在此背景下，理财公司参与网下打新的积极性明显提升，相关主题产品数量快速扩容。

　　中国理财网显示，截至9月初，13家理财子完成网下投资者注册；今年新发打新主题理财产品74只，下半年新发规模已超越上半年，赛道热度持续攀升。

　　理财子争相抢抓新股红利的背后，是行业在低利率环境下寻找收益增量的迫切诉求。

　　2026年理财子半年报及理财业务报告显示，四家头部理财子规模均突破2万亿元，占据市场近三成份额，其中光大理财新晋跻身“两万亿元俱乐部”。盈利端，17家理财公司实现净利润同比正增长，多家机构增速亮眼。

　　但行业整体经营压力仍存。据中信建投分析，资产收益率下行拖累理财子管理费、业绩报酬收入，传统固收盈利模式增长乏力。2026年上半年理财行业虽进入一定的修复上行周期，产品业绩基准小幅回升、风险指数小幅改善，但低利率、“资产荒”环境未发生改变，固收收益中枢持续下移。

　　该机构数据指出，2026年上半年行业平均年化收益率2.05%，二季度新发产品业绩基准持续处于低位，债券票息收益空间持续收窄。

　　在此背景下，纯固收难以满足客户收益预期，高含权又会放大净值波动。本质上来说，理财子在打新、REITs、指数化配置等创新型主题的动作，都指向了一个目标：寻找收益新出口。

　　2025年3月，理财子正式取得A股网下IPO A类优先配售资质，告别委外间接打新模式，实现自主询价、报价、获配，打新成为理财子常态化固收增强策略。

　　中国证券业协会数据显示，目前有13家理财公司注册成为网下投资者，在32家持牌理财公司中占比约四成。而从活跃度来看，Wind显示，年内以来，宁银理财、兴银理财、光大理财、中邮理财、南银理财、民生理财、招银理财七家机构均参与网下打新，其中光大理财、宁银理财等参与更频繁、报价更高。

　　据宁银理财披露，截至2026年7月，该公司累计直投参与沪深交易所76次新股申购，其中72次成功入围，入围率95%，已获配新股上市首日平均涨幅286%。

　　在报价策略上，理财公司操作风格相对类似，普遍采取“报高价、保入围”的稳健策略，以此提升新股获配概率。深交所数据显示，光大理财、宁银理财报价高于发行价次数均超九成，其中兴银理财报高价次数比例更是达到百分百。

　　中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏分析，理财子公司频频打新主要因新股破发率下降、收益吸引力回升，且理财资金需增厚收益以应对“资产荒”。这不仅有助于提高理财产品的预期收益率，更好地服务广大投资者，而且将引导资金流向优质上市公司，支持直接融资，契合科技金融需求导向。

　　从今年燧原科技、长鑫科技、宇树科技等热门新股的打新情况来看，理财子参与打新的热度持续走高。不过，在部分业内人士看来，理财公司集体涌向“打新”，还面临三大核心问题。

　　第一，阶段性新股红利能否持续？2026年硬科技新股集中上市，造就了低破发、高涨幅的阶段性行情。

　　网下打新的核心竞争力在于精准定价。若报价偏高，则需承担上市后估值波动的风险。部分新股高估值发行，而待市场情绪反转后，股价震荡风险显著。

　　这样的隐忧已经成为现实。机器人概念“明星股”宇树科技从万人追捧到股价“腰斩”，只用了不到13个交易日。虽然当前距离发行价仍有安全垫，但短期股价波动已十分显著。

　　第二，产品营销是否存在误导风险？当前，市面上多数打新主题产品为R3级中高风险产品，打新仅为小幅收益增厚手段，产品主要波动仍来自权益底仓。

　　但记者查阅多个打新主题理财产品介绍时发现，产品宣传时往往放大“打新”营销卖点，即IPO收益主要来自于一二级市场的估值差，让投资者产生打新“稳赚无风险”的认知偏差，淡化了各机构在打新投资能力上的差异。

　　第三，部分打新产品已出现阶段性回撤，理财子自身投研与风控短板能否补齐？

　　娄飞鹏指出，对于理财公司来说，“打新”策略难点在于权益类资产的投研能力相对薄弱，估值定价经验相对不足，且理财资金期限较短，与新股锁定期存在一定的错配。银行理财参与打新过程中，需要警惕市场波动导致的破发风险、行业周期下行风险及流动性风险。

　　未来，打新策略能否“长红”？娄飞鹏预计，未来将有更多的理财公司参与打新，尤其是具备较强投研能力的头部机构。

　　他建议，银行理财公司应聚焦自身的优势领域，建立专业的新股评估体系，强化与券商合作，优化资产配置比例。同时，注重长期价值投资，避免短期博弈，加强投资者教育，提升信息披露的透明度。

　　综合来看，中信建投认为，理财子将继续提高产品丰富度和复杂度，在资产配置中增加权益、衍生品等资产类型，持续完善产品结构，来抵御基准利率下行对业绩比较基准的冲击。