印度国内糖价跳水，国际糖价上升支撑是否生变？

来源：市场资讯

　　来源：泛糖科技　

　　本轮国际原糖价格从14美分/磅涨至18美分/磅上方，印度宣布零关税进口100万吨食糖是关键催化因素之一。但这一政策的出台，根源于印度国内产糖量不及预期、库存低位和节日消费旺季叠加下的现货价格暴涨；而该政策最终能否足额执行，又取决于印度国内糖价回落后的进口利润空间。因此，判断外盘后市，需先拆解印度国内产量、库存、消费、价格和政策落地的多重变量。本文围绕这一逻辑链条展开分析。

　　一、印度食糖供需基本面

　　1． 2025/26榨季产糖量低于预期，期末库存低位

　　印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）数据显示，受甘蔗单产下降等多重因素影响，2025/26榨季印度净产糖量预计约2790万吨，较榨季初期预估的3100万吨大幅下调。

　　在前期允许食糖出口的政策下，截至2026年4月中旬糖厂已累计签订约75万—80万吨出口合同。由于产量与消费量基本维持紧平衡，2025/26榨季末印度食糖库存预计降至400万—450万吨的近10年低位，为2016/17榨季（394万吨）以来最低水平，只能满足该国约两个月的食糖消费。

　　2． 节日消费旺季叠加贸易商囤货，需求集中释放

　　每年8—11月为象神节、十胜节和排灯节等印度重大节日密集期，糖果甜食消费进入传统旺季，现货采购需求显著增加。贸易商在库存偏紧预期下积极囤货，进一步放大了现货市场的紧张程度。

　　3． 强厄尔尼诺降低2026/27榨季产量前景

　　市场对强厄尔尼诺现象的担忧升温。2026年6-8月印度西南季风降雨较长期均值偏低约13%，将影响2026/27榨季甘蔗生长，或造成最终单产及产糖量下降。此外，若印度政府调整糖基乙醇政策，或高糖价促使部分农民转向土糖生产，亦将对新榨季产糖量形成扰动。

　　二、国内糖价走势与政策干预：从暴涨到回落

　　在上述供需紧张格局下，印度糖价大幅飙升。孟买批发市场食糖价格从6月末的4350卢比/公担涨至8月22日触及6750卢比/公担的创纪录水平，涨幅超50%。印度国家商品及衍生品交易所数据显示，8月19日印度主要市场现货糖价升至5530卢比/公担，创16年来新高。

　　为遏制价格失控，印度政府密集出台多项措施：

　　进口补充：8月20日，印度商业与工业部外贸总局（DGFT）发布通知，批准在关税配额（TRQ）制度下零关税进口最多100万吨原糖，有效期至2026年10月31日。

　　库存管控：政府将食糖经销商库存上限设定为400吨；9月起限制大宗消费企业（月用糖量超过10吨）库存不超过15天消费量；并开展库存核查，打击囤货炒作行为。

　　提前开榨：推动新榨季糖厂于10月15日前提早启动压榨，加快新糖上市。

　　截至9月初，孟买批发市场食糖价格已从峰值6750卢比/公担回落至约5200卢比/公担，较高点下跌约23%。全国主要产糖邦（北方邦、马邦、卡纳塔克邦）出厂价降至5100—5300卢比/公担，政策效果初步显现。

　　图：印度德里/孟买食糖批发价走势

　　三、印度是否确定性进口100万吨？

　　政策出台后，实际执行情况仍存变数。据印媒报道，政府已收到约80万吨食糖进口关税配额申请，剩余20万吨申请窗口亦已开放。然而，以当前外盘18美分/磅折算，叠加运费及加工成本后，随着印度国内糖价从高点回落至约5.2万卢比/吨，进口利润空间持续收窄。若国内价格继续下行或外盘维持高位，进口商将面临亏损风险，实际进口量可能低于100万吨。因此，该政策对国际糖价的利多效应，需结合印度国内价格走势动态评估。

　　四、外盘后市展望：短期震荡，中期看天气与能源博弈

　　当前为巴西中南部压榨高峰期，甘蔗制糖比对于最终产量影响非常关键。2026/27榨季截至8月上半月，中南部累计制糖比45.24%，同比大幅下降6.86个百分点，是近几个榨季罕见的低位。随着国际原糖价格上涨，糖厂生产食糖的积极性提升，8月上半月制糖比已回升至51.19%。阶段性供应增量及套保压力或使原糖价格在18美分/磅上方承压，存在回调风险。后续需关注UNICA双周报数据。

　　机构普遍提示强厄尔尼诺风险，印度、巴西两大主产国天气不确定性较大，市场已经提前进行天气升水计价。若季风不及预期，印度2026/27榨季产量可能继续低于消费，持续“无多余糖出口”状态，全球食糖增量有限，糖价底部支撑较强；反之，供应预期差压力将重新形成价格压力。

　　总结：印度免税进口政策是本轮国际糖价上涨的重要推手，但其本身是印度国内供需紧张的产物，且最终落地程度受国内价格与外盘价差制约。后市短期关注巴西压榨和印度进口执行，中期核心变量仍是天气与能源价格博弈下的主产国供给弹性。