湘财证券：8月钨板块反弹 产业链价格仍受制弱需求

智通财经APP获悉，湘财证券发布研报称，短期看，钨价将维持平稳磨底、静待需求回暖的格局，成本与供给双向托底，向下空间有限，但淡季影响尚未完全消退，需求端暂无快速回暖迹象，缺乏增量需求带动，上行驱动亦显不足。中长期看国内钨矿上品位下降、超采率控制、钨矿开采总量指标收紧趋势、对钨等战略性金属进行出口管制、钨资源开采成本上升等多重因素导致钨供给端约束越来越强。需求端，全球钨需求有望呈现持续增长态势，其中不乏AIPCB精密刀具、军工航天领域等高附加值亮点领域，叠加全球供应缺口难以填补，供给受限叠加需求结构性调整下，钨价格中枢有望维持高位。维持行业“增持”评级。

湘财证券主要观点如下：

8月国内钨矿价格表现坚挺，冶炼及加工环节价格受制需求表现较弱，海外终端需求持续放缓，国际钨价维持偏弱状态

8月国内钨矿价格表现坚挺，冶炼及加工环节价格受制需求表现较弱。矿端方面，月内受开采指标收紧影响，矿端供给释放受到约束，矿山惜售下低价货源紧张，头部企业长单良好叠加矿山出货节奏把控对价格形成有力支撑;但下游冶炼企业依旧根据实际订单采购，贸易环节仍存观望情绪，后续价格上行仍有待终端需求释放配合。据Wind数据，2026年8月国内65%黑钨精矿月均价环比小跌2.92%至41.47万元/吨，同比涨97.33%，涨幅较7月收窄39.83pct;国内65%白钨精矿均价环比小跌2.94%至41.22万元/吨，同比涨98%，涨幅较7月收窄39.14pct。中游冶炼加工端，尽管矿端支撑力度较强，但冶炼企业处于成本倒挂困境，下游对高价接受度偏弱，买卖双方价格分歧较大。碳化钨价格弱稳，下游需求持续走弱，仅刚需补库，行业稳价意愿难抵出货承压，成交偏向低端报价区间。

据Wind数据，2026年8月国内仲钨酸铵(88.5%)月均价环比跌3.5%至60.31万元/吨，同比上涨94.8%，涨幅较7月收窄42.92pct;国产碳化钨(2-10um)月均价环比跌4.94%至901.67元/公斤，同比上涨97.6%，涨幅较7月收窄50pct;国产钨粉(≥99.7%，2-10um)月均价环比跌6.12%至968.57元/公斤，同比上涨99%，涨幅较7月收窄58.14pct。下游产品方面，据Wind及百川盈孚数据，钨丝(江西产，0.8mm≤d≤1.0mm)、钨条(江西产，99.95%)、钨铁(W70)、刀具用硬质合金及矿用硬质合金月均价分别为1400元/公斤、1040元/公斤、65.56万元/吨、1135元/公斤和1020元/公斤，环比分别为-3.36%、-4.81%、-3.31%、-6.76%和-7.68%，同比分别为+145.84%、+107.86%、+109.90%、+149.55%和+103.44%，涨幅较7月分别收窄55.47pct、51.88pct、44.22pct、58.5pct和44.75pct。

8月海外终端需求持续放缓，国际钨铁均价维持偏弱状态。据百川盈孚，2026年7月欧洲钨铁(75%)月均价环比下跌12.31%至182.66美元/千克，同比上涨177.28%，涨幅较7月收窄112.45pct;仲钨酸铵(88.5%)中国FOB和鹿特丹月均价分别为2841.94美元/吨度和3098.16美元/吨度，环比变动分别-1.15%和-0.89%，同比分别上涨527.22%和533.29%，涨幅较7月分别收窄66.35pct和38.27pct。8月海外制造业淡季效应延续，终端采购节奏持续放缓，海外采购主体主动备货意愿延续低迷。

8月钨供给端整体保持平稳，行业整体呈现中段稳库、终端低库存的格局，月内需求端持续偏弱，终端低库存策略延续

8月钨供给端整体保持平稳，矿端生产环比小幅下降，仲钨酸铵依托长单保持生产基本稳定，碳化钨因需求疲软主动控产。8月矿山生产节奏稳定，无集中减产或放量出货，流通环节挺价心态下低价货源稀缺，投放节奏克制，再生废料平稳补充市场，整体供给相对均衡。据百川盈孚，2026年8月国内钨精矿供给端环比小幅下降，月产量7830吨，环比减少1.26%，同比下降0.89%;截至8月累计产量6.16万吨，同比下降5.07%。月度开工率降1.23pct至57.35%。冶炼端，8月冶炼企业原料采购积极性不高，生产端原料多以消耗库存为主，下游需求依旧偏弱，部分冶炼厂依托长单支撑，产量及开工率大致平稳，随着低价原料供给减少，市场货源有所收紧，中下旬市场出货有所减少。据百川盈孚，2026年8月仲钨酸铵产量为10015吨，环比小幅增加0.65%，同比增长7.46%;截至8月累计产量约7.87万吨，同比增长11.05%。月度开工率为63.55%，环比提升0.41pct。

碳化钨方面，月内终端硬质合金行业订单整体清淡，需求疲软向上传导，碳化钨采购需求受到明显压制，企业新增订单乏力，为规避成品库存积压风险主动调整开工节奏，整体增产动力不足。据百川盈孚，2026年8月碳化钨粉产量为3468吨，环比减少5.38%，同比下降9.92%;截至8月累计产量2.91万吨，同比增长3.49%。同期行业开工率为61.47%，环比下降3.49pct。

行业整体呈现中段稳库、终端低库存的格局，仲钨酸铵价格僵持下厂家出货减少致月末库存增幅较大。据百川盈孚，2026年8月钨精矿库存环比增加6.38%至350吨，仲钨酸铵及碳化钨粉工厂库存环比分别增长75%和5.56%至350吨和76吨。产业链月内累库，其中仲钨酸铵环节因价格僵持，多数厂家未出货，月末累库较多致库存增幅较大，行业整体呈现中段稳库、终端低库存的格局，下游终端持续去库控库，行业整体库存维持在合理水平，保持良性平稳。

月内需求端持续偏弱，终端低库存策略延续。月内下游需求端持续偏弱，淡季效应持续释放，硬质合金、特种钢等核心下游开工平稳但增量不足，终端企业普遍维持低库存策略，规避原料囤货风险。市场无集中补库行情，仅零星刚需支撑成交。

产业链盈利维持低位，矿端盈利降幅收窄，平稳波动，中游冶炼加工盈利持续大幅收缩，月末陷入倒挂

矿端利润降幅收敛，平稳波动。据百川盈孚，2026年8月钨精矿行业模拟平均毛利润为25.3万元/吨，月环比降低6.64%，环比降幅较7月收窄。月内矿端利润降幅逐步收敛，出货收益平稳波动，无大幅盈利空间。

中游冶炼及加工环节盈利大幅压缩，月末出现倒挂。据百川盈孚，2026年8月仲钨酸铵行业模拟平均毛利润为0.24万元/吨，月环比降低85.54%;碳化钨行业模拟毛利润为12.4元/公斤，月环比降低46.02%。月内中游冶炼加工环节因成本走高但售价下跌，盈利空间大幅压缩，至下旬毛利转负，企业盈利呈现倒挂。

风险提示

钨价波动风险，行业产能大幅增加风险，政策变动风险，工业景气度持续下滑导致下游需求不及预期的风险，新兴领域需求放缓风险，其他材料替代风险。