全行业赚1.73万亿

来源：市场资讯

　　来源：券业观研君

　　2026年上半年公募基金行业交出历史最佳盈利答卷：全市场163家公募管理人合计创造利润1.73万亿元，159家机构实现正收益，利润超百亿的机构达35家。

　　但在普涨行情中，中泰证券（上海）资产管理有限公司（下称“中泰资管”）产品利润合计亏损约2.4亿元，成为上半年唯一录得负收益的券商资管机构，打破了其2021年至2025年连续五年上半年盈利的记录。

　　这份逆势亏损的成绩单背后，是公司投研体系高度绑定核心基金经理、主动权益业务“两人撑全场”的结构性隐患，以及明星风格与市场行情错配下的业绩、规模双重压力。

　　01

　　固多只产品超七成持有人亏损

　　作为业内曾以“小而美”著称的券商资管标杆，中泰资管的业绩颓势在2026年上半年集中爆发。截至2026年二季度末，公司公募管理规模从2025年二季度末的418.9亿元降至390.76亿元，行业排名滑落至第95位，创2023年以来最低水平；上半年公司累计收取基金管理费1.35亿元，但旗下33只产品中有11只利润告负，整体由盈转亏。

　　亏损高度集中于公司核心基金经理姜诚管理的产品。上半年姜诚在管6只产品合计亏损7.48亿元，其中4只产品过去一年盈利投资者占比不足三成：

　　核心代表作中泰星元价值优选上半年产品利润-3.72亿元，二季度单季净值下跌9.86%，跑输业绩比较基准18个百分点，创下基金成立以来最差单季表现，过去一年盈利投资者占比仅38.23%，对应84万余户持有人中超50万户未能盈利；中泰兴为价值精选上半年利润-1.46亿元，过去一年盈利持有人占比仅23.06%，近14万持有人未实现收益；2022年接手的两只发起式产品表现更为惨淡，中泰红利价值、中泰红利优选上半年分别亏损4196万元、4602万元，过去一年盈利持有人占比分别仅24.61%、不足12%，后者近九成个人持有人遭遇亏损。

　　姜诚旗下唯一上半年盈利且跑赢基准的中泰兴诚价值，已于2026年7月正式移交另一位核心基金经理田瑀管理。

　　另一位权益核心田瑀的产品同样表现平平。其在管产品中年内表现最好的净值增长率不足15%，以代表作中泰开阳价值优选为例，二季度大幅调仓后前两大重仓股南芯科技、泸州老窖配置比例分别达10.53%、10.17%，但白酒、化工等核心持仓年内普遍下跌，调仓方向与市场行情相悖，业绩未达预期。

　　02

　　99.5%主动权益绑定两人投研断层

　　业绩全线溃败的根源，在于中泰资管长期存在的“明星基金经理依赖症”，主动权益业务高度集中于姜诚、田瑀两人，投研梯队断层问题突出。

　　截至2026年中，公司390亿元公募保有规模中，主动权益类产品结构严重失衡：股票类基金规模不足4000万元，几乎可以忽略，主动权益业务完全依靠混合类基金支撑。

　　135.53亿元的混合基金规模中，姜诚一人管理规模达97.22亿元，占比超七成；田瑀管理规模38.05亿元，两人合计管理规模占主动权益产品总规模的99.5%。公司现有11位在任基金经理中，管理权益类产品的寥寥无几，人才储备薄弱，整个权益投研体系几乎完全系于两人身上。

　　姜诚与田瑀均为2016年4月同期入职中泰资管，同属深度价值投资风格，是公司权益投研的核心底盘：姜诚从业20年，曾任安信基金研究部总经理、基金投资部总经理，加入中泰资管后历任机构投资部总经理、基金业务部总经理、权益公募投资部总经理，现任公司董事、副总经理并代任总经理；田瑀为复旦大学材料学学士、物理学硕士，现任权益公募投资部总经理兼研究部总经理，同样深耕价值投资赛道。

　　两人风格高度趋同，均偏好低估值、高股息的传统行业资产，当市场风格与价值赛道偏离时，公司主动权益业务便缺乏对冲空间，形成“一人的风格低谷就是全公司的业绩冬天”的被动局面。

　　03

　　十亿级大户长期锁仓产品脱离大众

　　在普通投资者大面积亏损、产品业绩持续低迷的背景下，中泰资管多只产品却出现了“十亿级个人大户坚定锁仓”的奇特现象，部分产品的持有人结构已脱离公募基金的大众属性。

　　姜诚管理的中泰红利优选、中泰红利价值两只产品，自2022年3月成立之初便有两位个人持有人分别认购近2.5亿份，两人合计持有份额占基金总份额比例一度接近94%、93%。

　　截至2026年6月末，两位持有人份额四年多保持未变，仅占比随申购小幅降至78%、91%，按当期单位净值估算，两人在两只产品中的合计持有金额超14亿元，从持仓时间、份额规模、持仓比例的高度重合特征看，大概率为同一实际控制人。

　　田瑀管理的产品同样依赖单一大户支撑：中泰星宇价值成长的一位个人持有人2024年以来持续申购，截至2026年6月末持有超10亿份，占基金总份额比例达56.53%，持有金额超9亿元；中泰开阳价值优选的一位个人投资者持有4.8亿份，占比达58.23%，持有金额超11亿元，两只产品均由单一大户撑起半壁江山，即便产品阶段性跑输基准，大户仍长期坚守未赎回。

　　这种极致的持仓结构暗藏风险：产品规模稳定性完全绑定少数大额投资者，一旦大户调仓赎回，产品规模与净值将面临双重冲击；同时也反映出普通投资者已用脚投票，产品规模高度依赖少数资金，公募产品的普惠属性被弱化。

　　04

　　基金经理归因引市场质疑

　　面对业绩大幅跑输市场的局面，姜诚在二季报中对亏损作出解释，将直接原因归结为“组合严重偏离市场主线，配置集中于传统周期类资产”，根本原因则是“投资框架无法匹配所有风格的股票”。

　　他表示，价值投资致力于给股票长期称重，更关注企业长期生存能力而非短期景气度，在胜率与赔率的平衡中更青睐胜率，因此围绕长期稳健的传统资产构建组合，同时称“所有投资人不必都追逐同一个热点，焦虑往往来自知识储备不足及逻辑不自洽”。

　　但这份回应引发市场争议：通篇解释聚焦风格不匹配行情，未对业绩大幅回撤作出反思，也未提出后续调整应对方案，被质疑回避自身在科技等成长赛道的投研短板，为风格错配导致的持有人亏损寻找借口。田瑀在二季报中称“调仓方向为降低估值充分扩张领域、增配被低估的护城河标的”，但从后续市场表现看，调仓效果与初衷相悖，同样未能挽回业绩颓势。

　　2026年上半年，中泰资管完成核心管理层全面迭代，形成“投行+投研”的80后清华背景管理组合：新任董事长姜天坊为中泰证券投行板块核心干将，拥有20年顶级投行履历，曾任中信证券债务资本市场部执行总经理，加入中泰证券后历任投行委主任、总经理助理等职，2026年4月入职中泰资管任党委书记，5月接任董事长；姜诚则以核心基金经理身份代任总经理，二人分别负责顶层战略布局与投研业务管理。

　　对新管理层而言，破局的核心挑战十分明确：短期需要平衡价值风格与市场行情的矛盾，修复产品业绩、挽回持有人信心；长期则要破解“明星依赖症”，搭建多元、有梯队的投研团队，摆脱主动权益业务“两人撑全场”的结构性风险，扭转规模持续下滑的态势。

　　从2026年中报数据看，业绩拐点尚未显现，投研断层、规模下滑、持有人亏损等问题仍待解决，这家曾经的“小而美”券商资管能否走出单一明星依赖的困局，仍需时间验证。