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【导读】政策与市场双轮驱动，中国跨境人民币债券年度发行规模首破万亿元，香港枢纽地位进一步巩固
中国基金报记者 叶诗婕
跨境人民币债券市场迎来新的里程碑。
据英国《金融时报》统计，截至2026年9月初，熊猫债与点心债合计发行规模突破人民币1万亿元（约合1490亿美元），超过去年全年。其中，点心债市场发行规模达7863亿元，熊猫债市场发行规模达2316亿元，后者创下单年最高纪录。
熊猫债是指外国政府、国际开发机构、大型跨国机构等境外主体在中国境内发行的人民币债券。点心债，即离岸人民币债券，指在中国境外发行、以人民币计价和结算的债券。
这两种债券发行规模创纪录，彰显了人民币作为全球融资货币角色的历史性转变。多位市场分析人士认为，人民币债券市场的快速增长，标志着人民币正进入全球融资货币的早期阶段。
利差驱动：全球资本争抢“价值洼地”
驱动此轮人民币债券发行潮的首要引擎，是人民币与主要经济体之间显著的利差优势。
以瑞银集团为例，其在今年8月下旬首次涉足熊猫债市场，通过发行五年期债券筹集20亿元人民币，票面利率仅为1.78%。这样的融资成本在欧洲美元债市场几乎难以想象。该债券发行反响热烈，认购倍数超3倍，吸引了多元化优质投资者广泛参与。瑞银集团首席执行官安思杰（Sergio P. Ermotti）表示，首次发行熊猫债进一步彰显了瑞银对中国市场的长期承诺。
低利率环境降低了融资门槛，而人民币资产的稳定性则提供了信心保障。中国银行研究院的研究员此前分析指出，在市场利率稳中有降、中美利差高企的背景下，熊猫债与点心债的融资成本优势尤为突出。
高盛在近期研报中指出，2026年上半年境内熊猫债、境外点心债发行规模同比增速超过60%，市场正迎来历史性的国际化窗口。
外资发行商占比出现历史性跃升
值得注意的是，此次破万亿元发行纪录中，外资发行商占比出现了历史性跃升。
熊猫债方面，截至2026年7月，境外发行主体占比升至50%，1月至4月外资占比首破50%，外商独资企业占比从12.2%升至23.1%；哈萨克斯坦、斯洛文尼亚主权债相继落地，巴西拟发行50亿元（拉美首例），法国农业信贷银行以60亿元创外资单笔新高。
点心债方面，前4个月，内地以外主体占比首破20%，外资5个月发行1630亿元，已超去年全年。一季度发行量同比激增128.6%，占比达31%，来源地从13个扩大至25个。其中，高盛今年以来发行了615亿元人民币点心债。
德意志银行指出，欧洲机构已成为人民币融资市场的“主力军”。外资从“试水者”变为主力军，标志着人民币债券市场正成为全球机构战略配置的融资工具池。
南向债券通持续扩容香港作为全球离岸人民币债券市场核心枢纽地位稳固
债券通“南向通”的扩容升级直接提振了此轮发债热潮，并进一步强化了香港作为离岸人民币债券市场核心枢纽的地位。
2026年7月，中国人民银行宣布将“南向通”年度投资净额度由5000亿元大幅提升至8000亿元，并纳入回购支持，将产品范围拓展至港元债和人民币债相关产品。花旗大中华区债券银团主管Xixi Sun表示：“额度扩张对市场来说是一个非常正面的信号。”花旗参与了哈萨克斯坦国营石油天然气公司KazMunayGas上月一笔35亿元人民币的点心债发行。
规模数据印证了香港枢纽地位的跃升。截至2026年3月，“南向通”直连托管规模已近8000亿元，较扩容前增加2625亿元。香港金管局数据显示，2025年在港发行的点心债规模达1.1万亿元，年末余额超1.6万亿元，两年间增长74%。金管局旗下的债务工具中央结算系统（CMU）托管的点心债余额超过1.4万亿元，且全球95%的点心债发行经由CMU进行。
公开资料显示，香港近十年中有九次成为亚洲最大国际债券发行枢纽，2025年共有17个国家和地区在港发债。
编辑：杜妍
校对：纪元
制作：鹿米
审核：许闻
注：本文封面图由AI生成
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