厄尔尼诺扰动糖供需 全球糖价中枢有望上移

来源：证券时报

9月8日，A股市场涉“糖”概念股表现亮眼，国内白糖期货连续上行，引发市场关注。

有专业人士在接受证券时报记者采访时认为，厄尔尼诺导致的欧盟甜菜减产、印度和泰国的减产预期是本轮行情最核心的驱动力量。

“糖”股期联袂上涨

9月8日，A股市场涉“糖”概念股涨声一片。当天中粮糖业、*ST广糖等糖业股强势涨停；代糖概念板块亦大涨，三元生物大涨超14%，华康股份、中粮科技、红棉股份、保龄宝涨停。

期货市场上，国内白糖期货主力合约继续上行，盘中一度创出最近两个月新高，该合约已连续多个交易日上涨。

“厄尔尼诺导致的欧盟甜菜减产、印度和泰国的减产预期是本轮行情最核心的驱动力量，之后引发的印度进出口政策转向打破了全球糖贸平衡，将国际糖价涨幅进一步放大。”卓创资讯白糖分析师牛哲表示。同时，随着供需缺口预期持续发酵，资金集中平仓空头、转向多头配置，放大了短期价格上涨的弹性。

光大期货研究所资源品研究总监张笑金告诉证券时报记者，本轮白糖期价走强的核心因素是原糖期价上涨的带动以及厄尔尼诺天气影响未来产量预期。市场对农产品供应的担忧情绪加剧，且当前糖价处于低位，安全边际较高，因此该品种受到市场关注。

“对于厄尔尼诺现象的实际影响应理性对待。”张笑金指出，厄尔尼诺影响通常集中在秋冬季，在巴西、我国华东华南地区，容易出现温度偏高的情况，东南亚地区则更容易出现干旱。具体影响在于气象灾害的严重程度，也就是温度偏高的幅度及持续时间，若持续时间短，通常影响也会减弱。

国内库存压力仍存

张笑金介绍，目前南半球处于甘蔗收割期，天气干燥利于机械化收割作业，当前机构对于2026/2027榨季巴西仍维持丰产预期，主要机构给出的甘蔗产量预估均高于7亿吨，糖产量预估在4290万吨左右，巴西中南部估产在3900万吨至3950万吨，仍处于历史较高产量水平，成为未来糖价上涨的最大压力。

北半球方面，特别是泰国、印度，在即将开始的2026/2027榨季估产预计有所下降，两地6月至8月都遭遇了不同程度的干旱（但泰国更多的是因为种植面积的缩减）。

牛哲表示，超强厄尔尼诺对全球甘蔗主产区冲击力度不一，其中对巴西影响或有限，对泰国、印度、欧盟的减产预期较强，尤其是欧盟，法国作为欧盟最大甜菜生产国，单产降幅最为显著，部分田块已出现叶片干枯现象，叠加病害压力上升，进一步放大了产量损失风险。

张笑金告诉记者，国内方面，广西8月产销数据显示，单月销糖72万吨，同比增加46万吨，远超多年同期水平；截至8月底库存150万吨，同比增加79万吨。云南8月单月销售44万吨，同比增加31万吨，同样为多年同期新高。截至8月底工业库存约47万吨，也就意味着未来两个半月左右时间，两省仍有约200万吨库存有待消化。

“9月中旬之后，内蒙古、新疆甜菜糖厂将陆续开榨，届时将继续补充国内库存，国内整体供应压力高企。”牛哲表示，若要触发国内市场真正跟随外盘上涨，首先需要产区工业库存持续快速去化，库存同比回到往年正常水平，再者是国内新榨季出现实质性减产风险，但从当前的工业库存和广西、云南甘蔗生长状况来看，实现上述条件的难度较大，国内市场上涨空间将明显小于国际糖价。

中长期价格中枢或上移

牛哲表示，从9月的行情走势来看，印度、泰国主产区降水偏少，甘蔗减产风险持续抬升，天气升水将继续支撑国际糖价，但若巴西压榨进度超预期，糖价或出现阶段性回调。国内方面，9月中秋、国 庆节前食品加工备货启动，带动阶段性需求好转，但高库存继续压制糖价，预计国内白糖现货价格或先涨后降。

牛哲认为，2027年糖价重心或逐步上移，全球糖市供应由过剩转向紧平衡或者小幅缺口，若印度、欧盟、泰国减产幅度扩大，外盘或大幅上行；若原油大跌，巴西大幅提高制糖比，外盘涨幅或收窄。2026/2027榨季国内预计产量1310万吨，消费1550万吨，进口预估400万吨。国内将从高库存逐步去库，但上半年结转库存压力仍在，或延续盘整态势。下半年进入消费旺季，而且市场开始交易新榨季天气预期，价格重心抬升，11月进入新榨季，新糖上市带来供应增量。

上海钢联糖行业分析师刘霞认为，短期来看白糖价格震荡偏强，配额外进口持续亏损形成成本硬底，巴西减产事实已兑现，下方空间有限；但工业库存高位压制现货跟涨，基差走弱制约期货涨幅，追高风险加大。中长期来看，前高后低、底部逐步抬升。

“若印度、泰国新榨季减产与出口限制延续兑现，叠加全球供需转向短缺的中期趋势，白糖有望突破5500元/吨，冲击5600元/吨—5800元/吨。”刘霞表示，但国内新榨季开榨（11月—12月）将带来阶段性供应压力，需警惕冲高回落风险。全球糖市长期进入去产能周期，价格中枢有望从5000元/吨—5300元/吨上移至5300元/吨—5600元/吨。