3600亿元二次加固：中央金融机构注资版图扩至银行保险全领域

9月6日，工商银行（601398/01398）、农业银行（601288/01288）、中国进出口银行、中国出口信用保险公司、中国人寿保险（集团）公司（601628/02628）、中国人保（601319/01339）、中国太平（00966）、中国再保险（集团）公司（01508）8家中央金融企业同步公告，拟合计增资3600亿元补充核心一级资本。

其中，财政部出资约3000亿元（通过发行3000亿元特别国债），中国烟草总公司及关联企业合计出资约600亿元。

这是继2025年3月财政部发行5000亿元特别国债定向中国银行（601988/03988）、建设银行（601939/00939）、交通银行（601328/03328）、邮储银行（601658/01658）注资之后，国有金融体系迎来的第二轮系统性资本加固。

至此，工、农、中、建、交、邮储六大国有商业银行已全部完成财政专项注资，六大国有大行两轮合计通过增资扩股方式融资约7800亿元。

值得注意的是，本轮注资范围首次从银行扩展至保险及政策性金融机构，中国人寿集团、中国人保、中国太平、中国再保四家保险集团首次被系统性纳入国家资本补充版图。

8家机构合计增资3600亿元

9月6日，工商银行、农业银行、中国进出口银行、中国出口信用保险公司、中国人寿保险（集团）公司、中国人保、中国太平、中国再保险（集团）公司8家中央金融企业同日发布增资计划，合计增资3600亿元，专项用于补充核心一级资本。财政部将通过发行3000亿元特别国债提供资金支持，中国烟草总公司及相关子公司合计认购600亿元。

从国有银行情况看，工商银行、农业银行分别发布公告，拟向特定对象财政部、中国烟草总公司及相关子公司发行A股股票，计划募集资金分别不超过1000亿元、1600亿元。其中，财政部拟分别认购700亿元、1300亿元。

两行发行价格均不低于发行期首日前20个交易日A股股票交易均价，发行对象均以现金方式认购，认购股份限售期为5年，募集资金扣除发行费用后将全部用于补充核心一级资本。农业银行并同步引入中国烟草总公司及其有关子公司作为战略投资者，签署《附条件生效的战略合作协议》。

两轮增资的细目表

注资版图首次扩至保险及政策性金融机构

除工行、农行两家国有大行外，本轮注资范围首次从银行扩展至保险及政策性金融机构。

政策性金融机构：财政部将向中国进出口银行、中国出口信用保险公司两家政策性金融机构分别注资300亿元、100亿元。

保险集团：中国人寿集团、中国人保、中国太平、中国再保四家保险集团合计获注约600亿元。其中，中国人寿集团获注350亿元、中国人保拟向财政部发行A股股票募资不超过150亿元、中国太平获注70亿元、中国再保拟由财政部以现金方式认购内资股募资30亿元。

本轮注资中，中国烟草系统以600亿元规模成为除财政部外最大的出资方。这意味着，本轮注资并非财政部“独角戏”，产业资本（尤以中国烟草系统为代表）深度参与其中。

中国人寿集团、中国人保、中国太平、中国再保四家保险集团首次被系统性纳入国家资本补充版图——此前历次国有金融机构注资均以银行为主体，保险机构尚属首次“整建制”入列。这标志着中央金融机构资本补充从“银行单点”走向“银行+保险+政策性金融”的全领域覆盖。

2025年首轮5200亿元定增，主角是中国银行（1650亿元）、邮储银行（1300亿元）、交通银行（1200亿元）、建设银行（1050亿元）四家大行，资金几乎全部来自财政部认购的5000亿元特别国债。本轮，农业银行获注不超过1600亿元、工商银行不超过1000亿元，两行合计2600亿元。

至此，工、农、中、建、交、邮储六大国有商业银行已全部完成财政专项注资，六大国有大行两轮合计通过增资扩股方式融资约7800亿元。

从两轮注资规模看，中国银行（1650亿元）、农业银行（1600亿元）、邮储银行（1300亿元）、交通银行（1200亿元）、建设银行（1050亿元）列前5位，工商银行（1000亿元）以50亿元的差距排在建设银行之后。

“未雨维缪”的注资

财政部表示，当前中央金融企业经营发展总体稳健，资产质量稳定，主要监管指标均处于“健康区间”。本次资本补充属于前瞻性、系统性的政策安排，有助于进一步增强中央金融企业的稳健经营能力、抵御风险能力和服务实体经济能力。

从行业数据看，商业银行净息差连年下探：2019年2.20%、2021年2.08%、2022年1.91%、2023年1.69%、2024年四季度1.52%、2025年一季度1.43%。六大行2025年末净息差普遍收窄至1.2%—1.3%区间，仅邮储银行维持在1.66%。净息差收窄背景下，银行内源资本补充能力承压，外部注资成为重要补充渠道。

资本充足率方面，2025年四季度末商业银行核心一级资本充足率10.92%、一级资本充足率12.37%、资本充足率15.46%，不良贷款率1.50%，拨备覆盖率205.21%，均处于安全健康范围。

财政部出资补足中央金融机构核心一级资本，是因为触及红线了？不是，属“未雨绸缪”，夯实抗风险底座。但尽快培育利息差以外的赢利支撑，才是根本解决之道。

此外，工、农、中、建四行须自2025年起满足总损失吸收能力（TLAC）不低于风险加权资产16%的第一阶段要求，2028年进一步提至18%，交通银行的达标时点则递延至2027年。TLAC达标要求进一步加大了国有大行的资本补充压力。

中金公司测算显示，本轮3000亿元财政资本可撚c约4万亿元的资产扩张空间。光大证券金融业首席分析师王一峰认为，财政注资、金融机构扩表、实体融资改善的正向循环有望进一步畅通。南开大学教授田利辉、对外经贸大学教授王国军等专家亦表示，本轮注资属于“未雨维缪”的前瞻性安排，有助于夹实国有金融机构资本基础，增强服务实体经济能力。