财说| AI软件应用半年考：谁在兑现，谁在掉队？

2026年中期业绩披露季落下帷幕。放眼AI产业生态，上游的AI基础设施和芯片盈利能力凸显，中游大模型在持续提升性能和改善盈利，下游AI应用正成为商业化探索的新战场。

界面新闻记者从各家上市公司财报中发现，一部分企业已把AI业务做成第二增长曲线，营收利润同步走高；另有一些公司身处AI热点赛道，账面收入增长却难以覆盖研发、模型调用成本，增收不增利的困境依旧没有破解。

界面新闻记者还注意到，不少第一季度高歌猛进的AI应用公司，第二季度环比走弱，订单释放不及预期、毛利率被模型采购成本侵蚀等问题相继浮出。这一轮AI浪潮，究竟哪些细分赛道真正跑通商业化，哪些企业停留在概念叙事，产业链又藏着哪些共性陷阱？

分化答卷

AI应用的版图足够宽泛，涵盖AI营销、AI安全、AI游戏、企业智能服务、AI教育、办公协同、AI财税等诸多方向。界面新闻记者注意到，2026上半年，赛道内部已经出现财务数据分化。

AI安全方向的三六零（601360.SH）实现业绩修复，上半年归母净利润2.16亿元，同比增速提升176.54%。公司纳米AI搜索、AI智能体矩阵访问量持续走高，月度总访问量突破4亿次。以AI应用为支撑的互联网产品业务高效连接B端客户与C端用户，通过智能营销升级、会员订阅服务及综合游戏运营等多元模式，持续深化流量价值挖掘与全链路商业化增值，帮助公司摆脱传统网络安全业务的增长瓶颈，搭建起第二增长曲线。

AI游戏赛道的巨人网络（002558.SZ）凭借融合AI玩法的手游《超自然行动组》经营业绩同比大幅增长。公司营业收入46.89亿元，同比增长182.08%；归属于上市公司股东的净利润21.44亿元，同比增长175.96%，半年利润已超去年全年；经营活动产生的现金流20.72亿元，较上年同期增长178.93%。

数据来源：WIND

巨人网络表示，以《超自然行动组》为例，AI技术已实现研发全流程规模化落地，降本增效成效显著。其中，代码研发环节AI生成占比超过80%（按新增代码行数统计）；策划配置环节AI参与率超过60%。

跟踪游戏行业的资深投资人王奕辰对界面新闻记者表示，“AI在游戏内容生成、NPC交互等场景的商业化，目前看来已经不是概念了，是真金白银的体现。”

在办公软件领域，金山办公（688111.SH）上半年营收33.13亿元，同比增长24.69%；经调整后净利润10.87亿元，同比增长28.29%。公司表示，AI驱动个人用户付费转化与客单价提升，成为拉动增长的核心引擎之一。

审计从业人员张璐施对界面新闻记者表示，“金山办公研发投入11.52亿元，占营收比重超过34.76%。这种压强式的投入，在软件行业并不多见，但AI产品的变现效率正在覆盖这些成本。”

财税端的税友股份（603171.SH）上半年营收10.12亿元，同比增长9.72%；扣非净利润0.89亿元，同比增长44.04%。这家公司业绩增长主要受益于数智财税业务稳健增长，AI驱动经营效率提升。税友股份方面表示：“数智财税业务已成为税友股份AI商业化落地的主战场。”上半年，亿企赢平台AI产品及业务回款占数智财税业务报告期回款的33%，较去年全年的28%进一步提升，数据端表明AI已从“增量业务”变成拉动数智财税增长的核心引擎。界面新闻记者注意到，在数智财税侧，税友股份AI产品相关合同负债高增可以为下半年收入蓄力，AI使得付费用户、生态伙伴实现双双增长；在数字政务侧，AI驱动的经营策略转向与智能体应用落地，正同步提升盈利质量与治理价值。

与上述公司形成对比，也有一批承受亏损或业绩下滑压力的公司。

科大讯飞（002230.SZ）上半年营收116.23亿元，同比增长6.52%；归母净利润亏损2.04亿元，同比收窄14.68%；扣非净利润-6.37亿元，较上年同期-3.64亿元的亏损扩大74.88%。公司研发投入超过30亿元，大模型商业化落地虽有进展，但持续加码的算力成本、模型迭代投入，不断推高公司的经营压力，主业盈利还没能跨过盈亏平衡点。

用友网络（600588.SH）的情况可能更为严峻。公司上半年营收37.27亿元，同比增长4.1%；归母净利润亏损9.28亿元。由于业绩端承压，公司也在人员方面进行精减。用友网络表示，将推进AI提效，优化人才结构，完善人才梯队建设。界面新闻记者注意到，截至6月底，公司员工数量为17,498人，比2026年初减少1,557人。

用友网络三年半累计亏损已超53亿元，目前“AI至上”的战略口号尚未在财务报表上兑现。公司上半年AI相关合同签约金额9.06亿元‌、AI相关收入‌4.64亿元‌，营收占比约12%，尚未成为拉动整体业绩的核心引擎。

开普云（688228.SH）上半年营收约1.17亿元，同比下降26.73%；净利润和扣非净利润双双由盈转亏。公司AI内容安全业务收入同比下降32.93%，毛利额同比减少约1404.5万元。对此，开普云表示，主要受部分政务客户采购及预算安排趋谨慎、市场竞争加剧、部分存量客户流失及留存客户客单价下降等因素影响。

数据来源:WIND 环比扫描：景气度边际回落，成本压力进一步显性化

界面新闻记者对比AI应用公司2026年Q1、Q2单季度财报发现，AI应用赛道并没有走出持续单边上行曲线，二季度出现不少值得警惕的边际变化。

总体看，延续一季度高景气、二季度继续营收利润双增长的公司，主要集中在AI安全、AI游戏这类C端属性较强的赛道。C端产品可以直接面向消费者收取会员、充值费用，商业化链条更短，一旦产品体验跑通，收入可以快速释放。

而一部分To B属性的AI应用企业，二季度出现环比放缓。原因较为多重。首先，一季度不少政企客户集中做年度预算立项，集中释放试点订单。进入二季度，试点项目进入尾声，大规模复购还没有跟上，出现阶段性订单空窗。其次，大模型调用成本持续高企，成为压在应用层公司头上的共同重担。不管是自研模型，还是采购第三方API，都会产生刚性成本。如果AI产品的定价不能同步提升，规模做得越大，毛利被挤压就越明显。

王奕辰告诉界面新闻记者，“很多AI应用公司出现一个奇怪现象，AI相关收入增速越高，综合毛利率下滑越快。AI业务本身毛利率并不低，但模型调用、算力采购属于变动成本，收入扩张同步带来成本扩张，一旦客户议价能力较强，企业很难把成本向下游转嫁。Q2这种成本传导不畅的问题，比Q1暴露得更加充分。”

界面新闻记者注意到，以部分行业大模型服务商为例，一季度拿到不少试点订单，收入有所体现。二季度客户进入效果评估周期，对AI产出准确率、降本效果提出更高要求，不少项目暂缓续约，新增订单不及预期。反映在财报上就是Q2单季营收环比走弱，存货、应收账款抬升，经营性现金流弱于账面净利润。

对比硬件端，AI应用层的Q2景气度明显弱于算力硬件。算力芯片、光模块、服务器厂商Q2继续量价齐升，利润持续爆发。但下游应用端，并没有同步传导同等幅度的盈利改善。算力厂商赚得盆满钵满，大量应用企业承担高额采购成本，利润向上游转移。

纵观2026年上半年AI应用行业的半年报，界面新闻记者发现以下特征逐渐清晰：

一是AI变现效率决定分化方向。 那些能够将AI能力直接转化为产品收入的公司（如巨人网络的AI游戏、金山办公的AI办公、税友股份的AI智能体），利润弹性远大于那些仍在“烧钱”投入研发的公司。

二是“增收不增利”是转型期的普遍阵痛。AI产品的研发投入、市场推广、客户教育都需要大量前置成本，这些成本在收入规模化之前会持续侵蚀利润。

三是政务和ToG市场的周期性波动影响显著。开普云等公司的业绩下滑，直接源于政务客户采购收紧。AI内容安全、数智政务等ToG业务，高度依赖财政预算周期和政策节奏，波动性天然高于ToB和ToC业务。

四是行业整体仍在“挤泡沫”。 招商证券研报显示，2026年上半年，56.42%的计算机行业公司实现收入同比增长，但只有45.97%的公司实现净利润增长、扭亏或减亏。这意味着，将近一半的公司收入在涨但利润在跌。AI的故事还没有变成所有公司的利润故事。

2026年的半年报清晰展示AI应用行业的现实：AI确实可以创造增量，但不是普惠的红利。下半年，Alpha的重要性将大于产业Beta。产业瓶颈环节、具备产业定价能力的龙头将更具业绩确定性。