国轩高科，为自己留了哪些后路？

来源：赶碳号科技

国轩高科2026年上半年的业绩相当不错。

公司半年报显示：今年上半年国轩高科实现营收277.76亿元，同比增长43.22%；归母净利润13.86亿元，同比增长278.05%。但是，国轩高科扣非净利润仅1.07亿元。归母净利润与扣非净利润相差12.79亿元。

惨淡的扣非净利润，令投资人担忧其主业经营能力。而国轩高科大部分的净利润来自于政府补助与投资收益，也说明了多点布局的重要性。失之东隅，或许就能收之桑榆。

其实，与同行相比，国轩高科最大特点就是：多点开花，摊子铺得很大。

或正是这个原因，国轩高科经营可能不那么精细，扣非净利不高。其实，不光国轩高科有这个特点，国轩高科的创始人李缜也有这个特点——喜好广泛布局，给自己多留几条后路。

赶碳号摄于2026年北京中关村储能展

01

国轩高科搞钱，有三大方向

来自2026年半年报；非经常性损益项目及金额

摊子铺得多、铺得大，自然就需要更多的资金投入。最能直接体现资本开支力度的指标是——“投资活动现金流净额”。

今年上半年，国轩高科投资活动现金净流出为84.78亿元，相较于去年同期的35.68亿元，流出规模大幅增加了约138%。这表明公司在产能建设上的资金投入正在加速。

现在，国轩高科的资产负债率71.73%，处于偏高水平。为了维持住巨大的项目投资，国轩高科就需要不断融资。

搞钱，成了国轩高科的工作重点。

不得不说，国轩高科融资能力优秀，渠道广泛，而且基本上都能奏效。

第一，清仓金融资产。

在发布中报的同时，国轩高科还公告公司将授权择机出售股票资产，具体如下：

抛售股票的目的，是维护公司股东及公司的利益，并参考初始投资成本、公司资金需求等。

出售相关资产的总成交金额，将不超过公司最近一期经审计归属于母公司股东的净资产的15%。最近一期经审计报表为 2025年年报。据此计算，此次出售股票的上限是43.686亿元！

2026年中报显示，国轩高科持有境内外15家企业的股票，总市值约38亿元。这基本上等于抛售其持有股票资产的上限进行清仓。

值得一提的是，这次股票抛售计划，并不包括今年上半年国轩高科已经套现的部分。

2026年7月3日，国轩高科公告，其全资子公司——合肥国轩在2026年上半年出售了839.95万股铜冠铜箔的A股股票，交易总额约8.29亿元（含交易费用）。

从这个角度上来看，国轩高科布局广泛是正确的，指不定哪一笔投资，就会成为关键时刻的救命稻草。

来自国轩高科2026年中报

第二，发行70亿元债券。

8月25日，国轩高科公告公司获中国银行间市场交易商协会批准注册总额不超过70亿元的债务融资工具，注册有效期自通知书落款之日起2年内有效。注册额度可用于分期发行超短期融资券、短期融资券、中期票据及永续票据，具体每期发行需根据公司资金需求与市场利率情况择机确定，并明确当期主承销商、产品类型、规模与期限等要素。

第三，股权融资仍是最好手段。

2026年2月5日晚，国轩高科公告定增预案，拟募资不超过50亿元，用于“年产20GWh动力电池项目”等三个项目及补充流动资金。

如果把上述三个举措的融资都加起来，38亿、70亿、50亿，国轩高科合计将会筹集到158亿元的货币现金。对于一个净资产301亿、负债率71.73%的公司来说，158亿元当然是一笔巨款。

目前看，国轩高科抛售股票资产回笼资金，是确定的；发行总额70亿的债券，也是确定的。唯一不确定的是50亿元的定增方案，能否得到监管层的认可。

从历史表现来看，国轩高科是非常善于利用资本市场融资的一家企业，其上市后从A股累计融资约170亿元！此外，2022年国轩高科还在瑞士发行了GDR，募资总额约6.85亿美元。

国轩高科正在进行的每一个搞钱计划，金额都不算小。其能同时稳定推进，一方面可见国轩高科对于资金的渴望，另一方面也可印证国轩高科资金团队的高超能力。

02

广泛而不聚焦的海外布局

与同行相比，国轩高科还拥有最为广泛的海外布局。

国轩高科目前已在全球形成八大研发中心、十大生产基地，涉足的大洲、国家/地区数量最多，亚、欧、非、美洲全部落地项目。

赶碳号根据公开资料整理

同类型、同规模的企业中，中创新航的海外生产基地只有葡萄牙；亿纬锂能在马来西亚和匈牙利建成了海外生产基地。相较之下，欣旺达的布局要相对多一些，其在印度、越南、泰国、摩洛哥、匈牙利等地均设有生产基地，不过没有涉足美国，在单体项目规模上也无法与国轩高科相比。

国轩高科曾在2024年12月的公告中披露了这两大海外投资计划，其中斯洛伐克项目投资不超过12.34亿欧元，摩洛哥项目投资不超过12.8亿欧元。而欣旺达只公告过在泰国的项目投资总额。

对于国轩高科来说，其在海外多点布局，可以换取更广泛的全球准入、更多车企的锚定以及更高的海外毛利。海外覆盖最全，面对贸易壁垒、关税战时回旋余地也会更大；海外业务毛利更高，对冲国内内卷压力；深度绑定大众体系，拿到全球供应链席位。

但是，国轩高科在摩洛哥、斯洛伐克、美国等多数电芯产能尚在建设，实际产出兑现要等到2027年以后；多点扩产带来资金压力大，海外项目建设、劳工、政策不确定性更高。

国轩高科这种广泛的布局，已经反映到了资本开支、在建工程上。

今年2季度末，公司的在建工程已经高达206亿元，同时有15个以上的重大项目。而同期的巨无霸宁德时代的在建工程也只有330亿元。

总之，国轩高科全球遍地开花，杀疯了！

来自国轩高科2026年中报；重要在建工程项目

03

国轩高科品牌，究竟属于谁？

赶碳号在研究中有个疑问，难道国轩高科的实际控制人也在做多手准备吗？“国轩”品牌究竟又属于谁呢？

大众是国轩高科的第一大股东，但是创始人李缜仍然是实际控制人。

他现在仍然钟爱与国轩高科“做生意”，也专注于锂电行业。

公开资料显示，李缜实际控制的南京国轩控股集团就曾经违规占用公司资金。

2018年10月至11月，其全资子公司合肥国轩及孙公司南京国轩、青岛国轩通过设备供应商，将四笔合计1.4亿元的设备采购款间接转给关联方国轩控股和合肥企融，用于偿还控股股东南京国轩的银行贷款；

2019年11月，合肥国轩又通过基建供应商间接转款4,000万元给控股股东，同样用于偿还银行贷款。

上述两笔合计约1.8亿元的资金占用，直到2019年10月和2020年4月才先后归还。为此，国轩高科于2020年先后收到江苏证监局的行政监管措施决定书和深交所的通报批评处分，公司随后进行了整改，并引入大众中国进入董事会，以加强公司治理。

（1）与半年报同时发布的《非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表》显示：2026上半年，实控人李缜及其一致行动人，不存在违规非经营性占用上市公司资金；仍然偏好与上市公司做生意。

目前，至少有21家实际控制人控制的公司（及过去十二个月内实际控制人控制的公司），与国轩高科有关联资金往来。

来自《国轩高科股份有限公司2026年半年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表》

（2）《关于新增2026年度日常关联交易预计的公告》，则显示公司2026年度原关联交易预计金额为47.5亿元，调整后合计预计金额为79亿元。

安徽国轩肥东新能源科技有限公司及其子公司，就是其中最重要的一家，由李缜实际控制。

国轩高科向其采购碳酸锂、电池箱体及配件，同时这家公司又向国轩高科买储能系统及电芯、废料。

为什么李缜在上市公司之外创业，还要选择锂电行业呢？为什么他毫不避讳地与上市公司做生意呢？他名下多家企业，甚至仍在使用“国轩”这个名称！

“国轩”这个知名商标，究竟属于谁？

其实，很早之前我们曾经关注过国轩高科（以前总裁胡晓明为核心）团队，创立了国科能源，与国轩高科展开正面竞争。

现如今，实际控制人又创立了一系列与锂电相关、与国轩品牌相似的实体，并且与国轩高科做生意。

看来，国轩高科这棵大树上的元老们，每个人都有强烈的风险意识，即使创业，也不记忘来处，不忘初心。

编审：侦碳