国泰海通资管交易周报丨PMI 分化修复，债市与海外政策迎来关键窗口

来源：市场资讯

（来源：国泰海通资产管理订阅号）

国泰海通资管

中央交易室

2026.8.31-2026.9.04

宏观市场

经济方面，8月制造业PMI回升至49.8%，景气水平有所改善，但改善集中于大型企业，后续能否重返扩张仍取决于订单修复能否向中小企业扩散。

债市方面，定价重心正由资金面转向机构久期行为，配置盘与交易盘阶段性共振成为久期行情的重要支撑，但房地产新政密集出台与9月政府债供给高峰或引发阶段性扰动，多空交织下短期大概率窄幅震荡。信用债方面，9月供需关系总体尚可，全面调整可能性不大，但二永债波动预计增加。

流动性方面，9月政府债供给压力或刷新年内最高但央行大概率加大投放配合，央行或以短期工具精细化管理为主，DR001正逐步成为货币市场最重要的利率指标，资金平稳依旧可期。

海外方面，沃什讲话明显偏鹰，年内加息预期升温，但更多是在勾勒长期政策框架，而非给出短期加息指引。美国8月ADP就业大幅低于预期，创今年1月以来最低，但9月加息概率仍超60%，非农数据强弱对市场和加息路径影响需交叉验证。

本周关注：

1.2026年 9 月 9 日中国公布 8 月 CPI、PPI 物价数据

2.2026 年 9 月 10 日欧洲央行公布利率决议

3.2026 年 9 月 11 日美国公布 8 月 CPI 通胀报告

资金市场

资金市场评述

公开市场操作方面，上上周公开市场操作实现净回笼14115亿元。其中央行公开市场累计投放8160亿元逆回购，共到期22275亿元逆回购。

图表▼央行公开市场操作

数据来源：妙想Choice

上周资金面中性，隔夜加权成交在1.37%-1.44%，7D成交1.40%-1.42%。

图表▼隔夜加权利率（R001、R007）

数据来源：妙想Choice

图表▼CNEX资金情绪指数

数据来源：妙想Choice

市场成交情况

隔夜日均成交量较上上周增加4629.76亿元，价格从1.41%降至1.38%；7D日均成交量较上上周减少1962.57亿元，价格从1.43%降至1.41%；14D日均成交量较上上周减少412.30亿元，价格从1.44%降至1.42%。

图表▼全市场成交（质押式回购）情况

数据来源：妙想Choice

存单市场

存单一级平均价格相较于上上周上升0.81bp，其中股份制存单利率较上上周下降1.10bp，国有行一级存单利率较上上周上升0.85bp。从期限来看，1M存单利率较上上周下降0.36bp，1Y存单利率较上上周上升1.30bp。

图表▼银行存单价格

数据来源：妙想Choice

上周5个工作日有267只同业存单发行，发行量3463.9亿，发行量较上上周少3660.70亿。

图表▼存单发行规模与利差

数据来源：妙想Choice

期限利差方面，上周发行数量较多的1Y期和6M期存单的发行利差为5.08bp，较上上周扩大1.12bp。主体利差方面，上周城商行和国股行同业存单利差为5.37bp，较上上周利差扩大1.74bp。

图表▼存单二级成交价格周度变动表（8月31日-9月04日）

数据来源：妙想Choice

现券市场

利率债

一级发行方面，上周投标热度较上上周有所下降，热门券种20年期26超长特别国债05(续2)，全场倍数11.7，边际倍数175.67；3年期25农发09(增35)，全场倍数6.05，边际倍数1.68。

图表▼利率债一级投标信息

数据来源：妙想Choice

二级成交方面，上周国债收益率短端上行，长端下行，曲线走平，10Y-1Y利差为46.40bp，较上上周收窄8.65bp。

图表▼利率债二级成交价格周度变动表（8月31日-9月04日）

数据来源：妙想Choice

图表▼国债收益率曲线周变动

数据来源：妙想Choice

图表▼国债10Y-1Y利差图（近1年）

数据来源：妙想Choice

信用债

一级发行方面，上周主要信用债发行总量较上上周减少47.15%，为1778.81亿元。其中：PPN发行减少2.39%；中票发行减少64.77%；公司债发行减少23.22%；短融发行减少53.86%；从发行期限来看：1Y以内发行334.00亿，较上上周减少50.45%；1-3Y发行62.47亿，较上上周减少54.86%；3-5Y发行566.00亿，较上上周减少46.34%；5-10Y发行628.14亿，较上上周减少40.19%；大于10Y发行188.20亿，较上上周减少58.02%。

二级市场方面，各期限到期收益率整体下行，1年期下行4.86bp，3年期下行0.45bp，5年期下行2.82bp，7年期下行4.55bp。

图表▼截至上周五信用债二级成交价格（基准：上上周五中债估值）

数据来源：妙想Choice

图表▼5Y中票-国债利差走势（近1年）

数据来源：妙想Choice

撰稿：国泰海通资管中央交易室

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