中金三合一重要进展， 业绩弹性加速释放，“旗手”券商何时启动？

9月7日晚间，中金公司发布公告称，公司换股吸收合并东兴证券、信达证券事项获证监会同意注册及核准批复。作为近年来规模最大的整合案例之一，中金公司以新增31.04亿股吸收合并两家券商，交易完成后，中金公司将跻身“万亿俱乐部”。

【并购潮涌，头部券商引领做优做强】

中金"三合一"只是券商并购浪潮的一个缩影，9月初，证券业协会就《证券行业示范实践第7号——证券公司并购》向行业征求意见，旨在贯彻落实新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系部署要求，促进证券公司并购重组交易和整合规范有序开展。

据不完全统计，2024年以来已有8起券商合并案例，涉及17家证券公司。从汇金系"三合一"、上海国资整合到区域券商重组，券商整体呈现"头部强强联合＋区域国资整合"双主线并行格局。"培育一流投资银行"的目标下，行业集中度有望显著攀升。体现在数据端，2026年上半年，TOP10券商合计贡献了行业58.85%的营收与63.95%的净利润，头部集中度创新高。

【业绩高增、估值低位构筑强支撑】

除并购主线外，券商板块的基本面同样值得关注。根据东方证券数据，上半年上市券商实现营业收入3715.3亿元，同比增长43.9%，归母净利润1672.2亿元，同比增长48.7%，整体交出了一份高增长的成绩单。

与此同时，板块估值仍处历史低位，中证全指证券公司指数市净率PB（LF）仅1.27倍，位于近10年16.05%分位点，与盈利高增显著背离，具备估值空间。

近期A股日均成交额维持约1.98万亿元的较高水平，虽环比略有回落但仍处于历史活跃区间；两融余额处于历史高位，杠杆资金风险偏好仍在修复通道，为市场提供充足流动性支撑。

与此同时，优质硬科技项目发行上市以及科创板和创业板改革持续深化，投行、直投、跟投等业务有望在协同效应下形成增量，券商板块业绩向好趋势有望延续。

银河证券表示，2026年是“十五五”规划的开局之年，在加快建设金融强国与资本市场深化改革政策指引下，货币政策适度宽松延续、资本市场环境不断优化、投资者信心重塑等多方面利好因素有望持续推动证券板块景气上行。当前市场活跃度维持高位，财富管理转型、国际化业务拓展、金融科技赋能有望成为行业提升ROE的驱动力。*

东吴证券认为，当前我国券商估值处于合理偏低的水平。科创投资+国际业务有望驱动行业ROE中枢抬升，未来向上空间大。当前板块估值仍处历史低位，与盈利高增显著背离，估值修复行情可期。*

券商ETF华宝（512000）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。场外投资者可关注联接基金（A类006098、C类007531）。

数据来源：沪深交易所、Wind等。

机构观点来源：银河证券20260803《金融机构治理升级，强监管基调延续》；东吴证券20260904《证券行业2026年中报总结及展望：交投活跃驱动费类业务攀升，科创投资带动业绩高增》。

ETF基金费用相关说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准，不收取销售服务费。联接基金费用相关说明：华宝中证全指证券公司ETF联接基金(A类)申购费率(前收费)为申购金额200万元（含）以上时1000元/笔，100万元（含）~200万元时0.6%，100万元以下时1%；赎回费率为持有天数7日以下时1.5%，持有天数7日（含）~180日时0.5%，持有天数180日（含）~1年时0.25%，持有天数1年（含）以上时0%；不收取销售服务费。华宝中证全指证券公司ETF联接基金(C类)不收取申购费，赎回费率为持有天数7日以下时1.5%，持有天数7日（含）以上时0%；销售服务费为0.4%。

风险提示：券商ETF华宝（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。中证全指证券公司指数2021~2025年年度涨跌幅分别为-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26%、2.54%；2021~2025年年度波动率分别为24.46%、23.47%、21.17%、36.95%、20.53%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本产品由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金管理人评估的券商ETF风险评级为R3-中风险，适合适当性评级C3及以上投资者。基金管理人管理的其他基金业绩不构成基金业绩表现保证。基金过往业绩不预示其未来表现，基金有风险，投资须谨慎！销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金有风险，投资须谨慎。

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