日元升至6个月高位

近日，日元持续上涨。在卡特里尔看来，9月加息是日元延续涨势的必要条件，但如果日本央行希望日元继续保持强势，还需要释放更偏鹰派的信号，让市场相信年内仍存在再次加息的可能。

9月8日，日元延续此前涨势，兑美元一度升至153.16附近，创今年2月以来新高。

此前一个交易日，日元已经上涨约1.2%，9月以来累计涨幅扩大至约4%，成为G10货币中表现最强的品种之一。

这一轮反弹已经超过了一个月前日本与美国协调干预汇市后创下的高点，市场眼下的关注点也从日本政府是否再次干预汇市，转向日本央行能否在本月继续加息。

多重因素推动日元走强

从近期走势来看，日元此轮上涨并非由单一因素触发。一方面，日本央行加息预期升温成为市场重新买入日元的重要动力；另一方面，美元兑日元跌破155这一关键位置后，引发止损盘和仓位调整，进一步放大了日元升值幅度。

日本三菱日联银行（MUFG）9月8日发布的分析指出，日元突破154关口并创2月23日以来新高，背后既有美国劳动节假期导致市场流动性偏低的因素，也有投资者在重要风险事件前调整仓位的影响。该行认为，市场正在加大对日本央行加快货币政策正常化的定价，9月18日加息25个基点目前已经基本被市场计入价格。

技术因素则进一步强化了这一走势。此前美元兑日元跌破155后，大量止损订单被触发，部分期权交易商也需要调整对冲头寸，使日元涨势在短时间内进一步加速。

澳大利亚国民银行策略师罗德里戈·卡特里尔认为，155这一关键位置被突破后，美元兑日元进一步向152附近下探的空间已经被打开。

与此同时，日本国内经济数据也在为日元提供基本面支撑。日本政府9月8日公布的数据显示，7月名义工资同比增长4.7%，创1997年以来最大增幅；实际工资增长2.4%，为2021年5月以来最高水平，连续第七个月实现同比增长。基本工资增长4.1%，同样处于较高水平。

此前公布的日本第二季度经济数据也有所上修。日本第二季度实际GDP环比折年率增长1.4%，高于此前公布的1.1%，企业资本支出降幅也小于初值。经济韧性叠加工资增长，使市场更加相信日本央行已经具备继续加息的条件。

日本政府近期对汇率的态度同样值得关注。日本财务大臣片山皋月9月8日表示，日本与美国在汇率政策上的立场没有发生变化，两国将继续保持沟通，并致力于维持外汇市场有序运行。她还表示，将继续与美国财政部长斯科特·贝森特保持密切联系。

这一表态延续了日本政府此前的政策信号。8月底，片山皋月与贝森特会谈时曾确认，有序的日元走势对于美国和全球金融市场稳定十分重要。7月底日美曾进行联合干预以支撑日元，此后两国官员多次强调将关注汇市波动。

在这一背景下，市场对日本政府继续关注汇率波动的预期，与日本央行潜在加息预期相互叠加，共同强化了日元的看多情绪。

此外，日元升值本身也可能触发更大规模的套利交易平仓。此前投资者长期借入低成本日元、配置美元等高收益资产，日元突然升值意味着这类交易面临汇兑损失，因此部分投资者需要买入日元偿还借款，进一步形成“日元升值—套利交易平仓—日元继续升值”的市场反馈。

9月加息预期升温

相比技术性因素，市场目前更关注日本央行是否会在本月再次加息，以及加息之后是否会释放更明确的进一步收紧信号。

日本央行将于9月17日至18日召开货币政策会议。市场目前已经基本定价25个基点的加息，将政策利率从1%提高至1.25%。此前日本央行行长植田和男已经释放出较为明确的信号，表示未来的政策会议，包括9月会议，都将讨论是否进一步加息，关键仍在于通胀风险是否进一步上升。

8月公布的一项路透调查显示，57%的受访经济学家预计日本央行将在9月将政策利率上调至1.25%；近三分之二的经济学家预计，截至2027年3月底，日本央行政策利率至少升至1.5%。

最新工资数据则进一步强化了这一预期。工资增长不仅意味着居民实际收入状况改善，也使日本央行更加关注工资上涨能否继续向服务价格和核心通胀传导。

日本央行政策委员会成员高田创近期关于“连续加息可能成为选项”的表态，则进一步提高了市场对后续政策路径的关注。虽然这一观点并不代表日本央行整体立场，但市场开始重新讨论一个此前并不被广泛预期的情景：日本央行是否可能在9月加息后继续保持较快的政策正常化节奏。

这也是日元下一阶段能否继续上涨的关键所在。巴克莱经济学家认为，经历近期快速升值后，日元进一步走强的门槛已经提高，市场需要新的政策催化剂。

卡特里尔则认为，9月加息是日元延续涨势的必要条件，但如果日本央行希望日元继续保持近期强势，还需要释放更偏鹰派的信号，让市场相信年内仍存在再次加息的可能。

美国银行近期也转向看多日元，预计美元兑日元年底可能降至149。该行认为，日本央行可能比市场此前预期更快地推进加息，而日本经常账户盈余以及日本投资者调整海外资产配置，也可能成为日元的支撑因素。

不过，日本央行如果加息过快，也存在反作用。穆迪分析研究员斯特凡·安格里克认为，市场目前对于一次性大幅加息的讨论可能存在过度预期，日本央行并不希望收紧政策过快、力度过大，从而拖累经济增长。

法国巴黎资产管理动态多资产投资团队负责人马克·理查兹也预计，日本央行将加息25个基点，并释放相对鹰派的政策信号，但对于后续政策路径，他仍持谨慎态度。