广东
信号很明确。
这两天（9月6日）市场迎来一则重量级的消息——国家给8家金融央企注资共计3600亿元。
只要稍微感知没有问题的人，都能感觉到这是个不小的动作。
要知道，过去这样的动作没有多少次。
有也是有一定的特殊背景和节点，也没有多少家企业能够获得这样的资格。
第一轮是1998年，这一年注资的背景是亚洲金融风暴，当时银行资本枯竭。
央行将存款率从13%降至8%，通过特别国债的方式，为四大行注资约2700亿元，这一年也是成立四大AMC机构剥离1.4万亿元银行不良资产的一年；
第二轮是2003年—2008年，注资背景是中国加入WTO，银行业需对外开放，国有银行背负政策性包袱和坏账，需改制为现代商业银行，资金来源是通过外汇储备注资。
第三轮是2010年，银行上市后开始用市场化工具融资，财政逐步退出，通过配股的方式，向银行注资；
第四轮是2025年，发行特别国债约5000亿元注资四大行，这个时候，我们正处于净息差持续收窄、信贷投放力度加大、地产和地方债风险仍在消化阶段。
第五轮，则是这次的9月，注资的结构不再局限于银行，还增加到保险，资金来源是财政部发行3000亿元特别国债+中国烟草总公司及其下属子公司合计600亿元出资。
定向增发的主要目的是融资、收购资产或引入战略投资者，帮助公司扩张或改善财务结构。
而8月以来，市场还有几则重要消息——
《住房公积金管理条例》修订、恒大的处置方案落地、支持上市房企再融资、鼓励发行CMBS/ABS/REITs、完善商品住房销售制度、个人住房贷款期限延长到40年、存量房贷还款有困难可以协商、存量房贷利率允许协商调整置换、开发贷期限拉长至3—5年。
涉及的都是金融链条上相关的变化，大致方向都是修复金融地产上的期限错配，修复房地产出险带来的资本结构被破坏。
那么，放到一块看，大概就能看出其中的逻辑了——金融体系先补好血，才能接住房地产风险化解的盘子。
银行净息差受损、资产久期拉长、资本占用增加，还吸收了房地产损失；
保险要入市参与保障性住房、收储平台投资，每一项都需要金融机构“出血”。
既然出了血，自然需要新的输血。
所以可以看到，虽然注资增加到8家央企，但两家国有大行合计2600亿元，两家政策性金融机构合计400亿元，四家国有保险机构合计600亿元，主要的资金还是放在银行身上。
8家中央金融企业分别是工商银行、农业银行、中国进出口银行、中国出口信用保险公司、中国人寿集团、中国人保、中国太平、中国再保，都是实力非常强劲的央企，并且各项核心经营指标都处于合理区间，整体状况都良好，为何仍然要大规模补充资本？
首先七成以上的钱给了工行和农行，并非巧合。
农行以及工行的不良率占比来看，按行业划分业务，都是房地产行业的不良贷款率最高。
说明，房地产风险深度传导到银行体系的核心是非常明显的。
银行这些年特别难。
二季度商业银行净息差1.41%，虽比一季度微升1个基点，却是四年来首次环比回升——之前连跌四年。
上半年净利润1.2亿元，同比还降了0.6%。
所以可以看到，这些年银行的按揭端对应存量房贷利率下调、期限延长的息差损失，对公端对应开发贷展期、出险房企债务重组的拨备消耗。
而给保险的600亿也不是随便给的。
四家保险央企这几年核心偿付能力都不太稳定，反复横跳。
保险资金是市场上最稀缺的“长钱”——久期长、规模大，国家正鼓励这些钱入市，参与保障性租赁住房、收储平台股权投资、出险房企重整，甚至增加A股投资比例。
偿付能力不稳，长钱就不敢乱动。
那么，给保险注资，本质是给“长钱入市”扫清障碍。
所以，鼓励归鼓励，要让这些资金持续长久地入市，就需要额外的一些推力。
所以，3600亿注资不是孤立动作，8月新政也不是临时救急，而是整个系统的一次重新梳理。
当金融体系有了新的资本缓冲，血条增厚了，房地产带来的一些风险就不会演变为系统性的风险，从而守住底线。
作者 | 醉酒大鲨鱼
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