北京
作为重要投资方，珍视明陷入经营波动，仍是康恩贝需要正视的外部风险
投资时间网、标点财经研究员 董琳
一纸药品不合格通告，将珍视明推入质量舆论漩涡的同时，也让其第一大股东浙江康恩贝制药股份有限公司（下称康恩贝，600572.SH）成为资本市场目光的落点。
9月4日，国家药品监督管理局发布《关于37批次不符合规定药品的通告》，珍视明（江西）药业股份有限公司（下称珍视明）共计10批次妥布霉素地塞米松滴眼液被检出性状、粒度项目不符合规定，涉事产品为眼科临床常用处方药，事件迅速引发市场关注。
9月6日晚间，珍视明举行了线上沟通会议，针对此事进行回应。珍视明方面表示，不合格问题初步判断与运输环节温度、产品放置方式相关，企业留样产品检验合格，涉事品种营收占自身整体收入比重较低，不会动摇经营基本盘。同时，珍视明提及，康恩贝虽为第一大股东，但公司实行独立经营，已就本次质量事件向包括康恩贝在内的全体股东完成详尽告知。
尽管康恩贝并未介入珍视明的日常生产运营，但作为重要投资方，投资标的经营波动，仍是上市公司需要正视的外部风险。二级市场方面，截至9月7日收盘，康恩贝股价微跌0.46%，报4.37元/股（不复权），市值为111亿元。
2026年以来康恩贝股价走势情况（元/股）
数据来源：Wind
作为国内老牌眼药企业，珍视明前身为1968年设立的江西抚州制药厂，公司于2024年完成股份制改造。2012年，“珍视明”品牌获评中国驰名商标。公司目前手握80余款产品，其中以滴眼液为主的药品批文共计52个。
2021年，康恩贝转让珍视明42%股权，持股比例降至38%，珍视明不再为控股子公司，而是作为重要联营体核算长期股权投资。2023年，康恩贝再次转让珍视明7.84%股权，持股比例降至30.16%。此后经过多轮稀释，目前康恩贝对其持股比例约29.32%。
2026年上半年，珍视明实现营业收入3.65亿元，同比小幅下滑0.19%；净利润为5900.84万元，同比下滑5.10%，业绩增速呈现放缓趋势。截至2026年6月末，珍视明总资产约9.93亿元，净资产约7.81亿元，康恩贝从珍视明取得股利约0.13亿元。
从康恩贝经营面来看，除去投资标的珍视明的眼药产品之外，该公司手握肠炎宁、前列康等多款国民级中成药大单品，中药OTC业务始终是支撑公司发展的核心基本盘。
2025年，康恩贝实现营业收入64.73亿元，同比下滑0.64%；归母净利润为4.74亿元，同比下滑23.79%，营收规模已连续两年负增长，盈利进一步缩水。
进入2026年，公司经营局面迎来边际改善，上半年康恩贝实现营业收入37.01亿元，同比增长10.21%；归母净利润为3.78亿元，同比增长6.83%；扣非归母净利润为4.25亿元，同比增加43.38%。
2026年上半年康恩贝主要会计数据
数据来源：公司财报
为谋求更为可持续的长期发展，康恩贝一边处置低效非核心资产，回笼资金；一边引进海外在研创新药，填补化药业务增长空白，推动公司业务模式由仿制药主导，向全球新药授权合作迭代升级。
今年8月，森林包装以5098.27万元的竞报价拿下康恩贝旗下东阳康恩贝全部股权。9月1日该公司公告称，东阳康恩贝已完成工商变更。康恩贝表示，上述资产剥离后，公司将通过公开招投标的形式对药包材进行统一集中采购，将原先的固定成本转化为可变成本。这种轻资产模式不仅能改善现金流，还能快速响应市场变化与新产品的包装需求，赋予业务更高的灵活性与抗风险能力。
除了彻底退出印刷包装业务板块，康恩贝在7月还以最高约7.58亿元的交易对价，通过授权引进的方式，取得Adneuris旗下在研创新镇痛药西博帕多在大中华地区的开发与商业化权益。据悉，西博帕多是一款全球首创的NOP+MOP双靶点口服镇痛药，已经完成III期临床试验，计划今年年内向美国FDA递交新药上市申请。
投资时间网、标点财经研究员注意到，2025年，康恩贝化学药板块实现营收22.23亿元，同比下滑7.9%。不难看出，引进西博帕多，是公司为扭转化药板块收入颓势所做的关键布局。那么，面对珍视明舆情与估值波动的潜在风险，康恩贝能否平衡好业务转型推进与对外投资风险管控？
投时关键词：康恩贝（600572.SH）
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