华大海天：深耕水性功能材料二十载，三大高景气赛道驱动成长

“十五五”阶段是我国碳达峰目标的攻坚落实期，也是全社会经济发展全面绿色转型的关键窗口期。在此大背景下，制造业的绿色化转型进程不断加快。限塑政策落地、纺织印染行业改造升级，带动以纸代塑、数码印花等产业方向快速发展，可降解特种纸、水性环保材料赛道迎来发展机遇，一批深耕细分领域的专精特新材料企业由此崛起。8月28日在北交所上市的杭州华大海天科技股份有限公司（简称：华大海天，股票代码：920288），便是其中的典型代表。

乘绿色发展浪潮，布局三大高景气赛道

华大海天主要从事水性功能材料的研究、开发和应用，核心产品分为数码纸基新材料、水性墨材料、食品包装材料三大板块，业务布局贴合国家绿色低碳、节能减排的产业导向。

数码纸基新材料主要服务于数码印花行业，承对应数码印花对传统印花的替代。传统纺织印花工序耗水量大，会产生大量印染废水；而数码印花能够实现低污水甚至近无污水生产。根据中国印染行业协会统计数据，国内纺织服装行业数码印花产量占比由2015年的2.1%提升至2023年的18.2%，产量规模从4亿米扩张至37亿米，年均复合增速超30%。

数码热升华转印纸是数码印花工艺的核心耗材，行业需求随之同步扩张，产量从2012年的11.8万吨增长至2025年的40万吨。中国造纸学会特种纸专业委员会预测，2026-2030年该行业年均增速约15%，到2030年市场总产量有望达到80万吨。

水性墨材料主要用于家居板材、地板、木门配套装饰纸印刷。对比传统溶剂型油墨，水性墨能够显著降低生产使用环节的VOCs污染物排放。中国日用化工协会的数据显示，2024年国内装饰纸水性印刷墨总产量达到10.16万吨，行业市场渗透率仍在持续抬升。

食品包装材料则面向餐饮市场提供环保可循环的以纸代塑解决方案。国家统计局数据显示，2011-2024年国内连锁餐饮企业营收从1120.39亿元增长至3408.30亿元，同期外卖行业市场规模由3013亿元增长至16357亿元。叠加国内限塑相关政策持续推进，具备防油、防水特性的食品包装特种原纸市场需求快速提升。智研瞻产业研究院统计，2019-2023年，我国食品包装特种纸产量从203.65万吨提升至335.97万吨，年均复合增速13.33%。

多板块业务协同发展，经营基本面持续优化

依托三大赛道的行业红利，华大海天整体营收规模保持稳步扩张。招股书显示，2023-2025年，公司营业收入分别为5.05亿元、5.37亿元、5.99亿元；扣非归母净利润分别为7823.13万元、5909.94万元、6787.71万元。

从收入结构看，数码纸基新材料是公司第一大收入来源，2025年实现营收3.01亿元，占主营业务收入比重52.95%；水性墨材料实现营收1.71亿元，占比30.08%；食品包装材料实现营收9646.36万元，占比16.97%。

盈利结构上，水性墨材料盈利表现突出，板块毛利率由2023年42.20%提升至2025年44.00%，公司在国内装饰纸水性印刷墨细分市场处于龙头地位，竞争优势稳固。

数码纸基新材料赛道市场参与者众多，为对冲上游原纸价格波动带来的成本压力，公司通过子公司衢州东大自建原纸生产线，实现核心基材自主供应。该产线2024年初启动试运行，经过一整年的产能爬坡，规模效应逐步显现，板块盈利水平得到改善。

食品包装材料业务尚处于产能搭建后的培育期，2023-2025年板块毛利率由6.73%提升至8.70%，盈利能力正在逐步释放。

进入2026年，公司经营端显现修复迹象。2026年上半年，公司实现营业收入2.99亿元，同比增长15.45%；归母净利润3525.07万元，同比增长24.32%，前期产线调试带来的扰动已经逐步消化。

政策与产业双向驱动，龙头迎来发展窗口期

节约资源和保护环境是我国的基本国策，绿色发展理念贯穿产业发展全过程，一系列顶层文件与行业标准也相继出台，为新材料产业划定清晰的发展方向。如《工业绿色低碳发展“十五五”规划》提出，在纺织行业推广低温印染、小浴比染色、少水少盐印染等绿色印染工艺，无水数码印花工艺、低VOCs水性材料均属于规划导向下重点推广的清洁生产技术；《再生材料应用推广行动方案》则推动再生纸、环保包装材料进一步普及；新版GB 4806.10-2025食品接触用塑料材料及制品国家标准正式落地，更倒逼食品包装行业向水性无氟涂层技术迭代。

多重政策导向叠加产业升级浪潮，拥有二十余年水性功能材料研发积累、完成垂直产业链布局，且在多个细分赛道占据领先位置的华大海天，正迎来多重发展机遇。

1、数码纸基新材料：深耕高克重细分赛道，产能释放匹配行业高增长

数码印花替代传统印染，是我国轻工行业绿色转型的重要方向，也是华大海天增长弹性最大的业务板块。热转印纸行业整体维持约15%的年增速，其中60g/㎡以上的高克重产品，转印效果更好、适用场景更广，在中高端服饰、户外广告、功能性面料等领域渗透率不断提高，产品附加值高于普通经济型产品。

在高克重数码纸基新材料领域，华大海天形成技术与市场的双重先发优势。技术端，公司创新设计四层复合功能结构，即表面通道层、吸墨分离层、吸水透水层与纸基材层，借助多官能团异氰酸酯交联构建互穿网络，精准调控纸张吸墨容量与吸墨速度。

核心产品“即干型热升华转印数码纸基功能膜”技术水平经认定达到国际先进，可适配1000米/小时以上高速打印，在转印效率、干燥速度、色彩还原等关键指标上，可对标国际头部厂商。同时公司作为行业标准主持起草单位，是国内高克重数码纸基材料领域的标杆企业。据中国造纸学会特纸委测算，其高克重产品市场占有率超过30%，在细分市场具备较强议价能力。

产能端，公司收购衢州东大，打通“原纸生产-后道涂布”全链条，降低木浆价格波动、原纸供应不稳定带来的经营风险。衢州东大新产线2024年投产后，实现机内涂布工艺量产经济型SPS产品，补齐中低端市场产品，形成“高端机外涂布+中低端机内涂布”的完整产品矩阵。

本次北交所上市募投项目包含3万吨新型热转印功能型数码纸技改扩建，投产后将扩充高端产品产能，进一步优化产品结构，提升板块盈利水平。

除此之外，公司还提前布局数码热转印纸基烫画膜，以纸基替代传统PET塑基基材，采用水性双层涂布工艺，突破热升华技术难以用于纯棉面料的技术瓶颈，开辟出新的应用市场。伴随下游需求持续释放、产能爬坡完成，数码纸基新材料业务，有望持续成为公司营收增长的核心驱动力。

2、水性墨材料：细分龙头技术壁垒深厚，把握下游复苏与品类拓展机遇

以水性油墨替代溶剂型油墨，是VOCs治理、精细化工产业升级的明确方向。装饰纸水性印刷墨是华大海天的传统优势业务，也是公司盈利的稳定基本盘。公司在国内装饰纸水性印刷墨市场占有率位居首位，依靠稳定的产品品质和深度的客户合作，构筑起较高的品牌竞争壁垒。

技术层面，公司掌握改性干酪素分子设计合成、颜料高效自组装分散、锚定类高分子量分散剂合成三大核心技术。通过合成改性酪素聚合物，增强蛋白质分子溶剂化链的空间稳定效果；利用自研梳状改性树脂完成颜料表面分子层自组装；搭配自主开发的高分子量锚定分散剂，显著提升颜料在水性体系内的分散稳定性与耐光表现。

核心技术成果“装饰纸用高性能水性印刷墨的制备关键技术及产业化”被认定达到国际先进水平；高耐晒水性印刷油墨、珠光亮彩水性印刷油墨获评国内领先水平，产品耐光色牢度可达6级以上，木纹印刷的色彩还原、印刷适配能力处于行业第一梯队。

随着家居促消费相关活动、城镇老旧小区改造等政策落地，家居装修、板式家具市场需求稳步回暖；同时人造板产业向刨花板、纤维板升级，带动装饰纸使用量提升，直接拉动配套水性墨的市场需求。作为细分赛道龙头，华大海天将充分受益行业需求回暖与市场集中度提升。

此外公司持续拓展产品边界，开发装饰纸喷墨打印水性墨水、纸基烫画膜配套墨水等新品，把水性墨技术从传统凹印场景延伸至数码印花领域，打造第二增长曲线。

3、食品包装材料：顺应以纸代塑浪潮，技术产能双轮驱动业务成长

限塑政策持续落地，叠加新版食品接触材料国标实施，推动食品包装原纸向环保化、功能化升级。无氟、防油、可降解的纸基包装材料逐步替代传统塑料包装，行业保持两位数增速。

华大海天的食品包装材料业务尚处在成长期，但已经储备完备技术能力，建成对应产能。技术方面，公司自研的高性能环保防油纸、无氟防油纸，相关成果获评浙江省科学技术成果。产品在实现良好防油防水性能的同时，摒弃传统含氟涂层工艺，符合现行食品接触安全与环保标准，具备差异化竞争优势。目前华大海天已经搭建普通防油纸、无氟防油纸、牛皮纸等完整产品矩阵，能够满足连锁餐饮、外卖茶饮、方便速食等不同场景的定制化采购需求。

产能方面，衢州东大2.5万吨高档食品包装原纸产线已经投产，本次上市募投项目还将继续扩大食品包装原纸产能，提升规模化生产能力，改善成本管控水平。随着以纸代塑的应用场景，从餐饮外卖逐步拓展至零售、物流等更多领域，食品包装材料业务有望借助技术、产能优势，完成从培育期向快速成长期的过渡，成为公司新的业绩增长点。