铜价顶破14500美元创新高！什么情况？央行连续22个月增持黄金！有色ETF汇添富(159652)标的指数涨超1%！中金：矿端激励价或进一步抬升

9月8日，金铜价继续飙升，伦敦LME铜期货顶破14500美元，再度涨至历史新高！金铜含量更高”的有色ETF汇添富（159652）标的指数高开涨超1%！

消息方面，中国黄金储备规模连续第22个月增加。数据显示，截至2026年8月末，中国黄金储备规模达7673万盎司，环比增加65万盎司。

9月7日晚间，伦敦金属交易所（LME）铜期货价格涨至历史新高，突破每吨14530美元关口，超过今年1月创下的历史纪录。当前纽约商品交易所铜期货价格长期维持对伦敦市场高额溢价，为交易商打开巨大的套利窗口。

【铜价新高，什么原因？】

铜价上涨，是供应增速缓慢、长期结构性需求增长、关税因素引发的库存重新配置共同作用的结果：

一是供应端扰动频繁。智利遭遇的极端天气迫使Antofagasta和Lundin下调产量指引，使本已承压的现货市场进一步趋紧。智利央行周一公布的数据显示，智利8月铜出口额为46.2亿美元，环比下降14%，同比下降3.2%，创下2025年7月以来最低月度水平。据悉，智利铜矿产量约占全球矿山铜产量的四分之一，该国铜矿生产持续受阻，正在为铜价提供支撑。

二是市场提前交易铜关税，精炼铜仍在持续流入美国，现货市场的供应紧张。IHS Markit的数据报道，今年7月运抵美国的金属铜约20万吨，为2014年有统计数据以来的最大单月流入量。

三是新兴需求旺盛，AI的发展以及数据中心的快速建设，是当前铜需求增长的重要驱动力。专业机构预测，仅中国新能源车的铜需求量，2026年预计达到184万吨，2027年有望突破200万吨。此外，2026年全球数据中心的铜消费量将达到74万吨，2028年预测达到130万吨。据机构测算，到2045年，全球能源转型过程中铜的需求量可能将增至目前的三倍。

具体来看：

【供应端：矿端激励价格或进一步抬升】

信达证券指出，矿端方面，全球铜精矿供应仍处偏紧状态。前期南美天气扰动导致港口发运阶段性下滑，虽然出港量已有回补，但受船期滞后及南美冬季天气扰动影响，中国铜精矿到港恢复仍偏慢，短期原料紧张格局尚未明显缓解。与此同时，主要扰动矿山正在逐步恢复，CobrePanama审计报告显示矿区整体合规率接近88%，大规模产能恢复大概率在第四季度兑现。废铜方面，部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应出现边际改善，但在合规票额约束下，补充规模有限。冶炼端，低TC持续压缩铜精矿冶炼利润，但目前的影响仍主要体现为重塑下一年度长单定价和冶炼利润分配，而非立即导致精炼铜大规模减产。年底长单谈判将成为观察2027年冶炼端供给弹性的关键窗口。因此，短期供应端的核心矛盾仍然在铜精矿偏紧，而四季度主要关注矿山恢复带来的边际改善，尚不宜过早交易矿端全面转松。

中金公司对此从三个因素给出分析，一是资源禀赋退化，资源向产量转化不畅。全球铜资源总量充裕，但2015 年以来全球矿产铜产量CAGR下降至2%左右，我们认为资源转化为储量并最终形成产量的条件正在趋严。从区域分布来看，全球铜矿供应主要集中于南美、非洲和亚洲。由于供给高度集中于少数资源国和大型矿山，地缘局势、政策变化、社区关系等问题均可能放大供给波动。品位下滑也在压低供给弹性，成熟矿山资源质量下行，增量项目品位下移；BHP预测未来全球铜矿平均品位或按照年1-2bp的速度缓慢衰减；以此推算，我们估计新增产能或较难弥补存量矿山老化带来的产量损失。

二是外生约束增多，铜矿开发运营负担系统性上升。铜矿开发周期在逐渐拉长，根据S&P统计2020-2025 年投产矿山的平均开发周期已经达到17.5 年，较2010-2019 年上升约2 年。而开发与运营支出亦同步上升，新建铜矿的资本强度和全维持成本（AISC）总体提升；结构上看，随着铜矿供给向欠发达地区集中，不完善的基础设施和通胀压力可能推高未来新增产能的运营成本。考虑到近年来政策及社区因素增加开发不确定性，极端天气及自然灾害的影响增强，我们认为铜矿开发和运营负担或在加重，矿端未来的产量兑现可能仍不及预期。

三是收益预期审慎，资本开支扩张需更高的价格激励在新增资源逐渐向头部矿企集中、头部矿企影响力增强的背景下，资本整体向棕地扩建和矿山延寿项目集中，或能够减缓存量项目产量下降，却难以形成充足的新矿接续。究其原因，是品位下降带来的维持性资本开支上升，挤压了矿企对新增产能的开发投入；2024 年全球样本铜矿维持性资本开支增至210 亿美元，较2020 年增长约75%，占总资本开支的比重达到58%。此外，2011-2015 年下行周期留下的疤痕效应或抑制矿企投资冲动，导致新周期下企业层面更审慎的资本纪律最终转化为行业层面的供给约束。

综上所述，当前铜矿企业进行大规模资本开支的铜价激励。而根据测算，2026-2030 年矿产铜CAGR约为2.4%，而精炼铜消费CAGR约为2.8%，供需缺口长期存在。品位下滑、成本提升和预期审慎共同指向了铜矿激励价格可能“higher for longer”，才能激励出足以弥补存量衰减、匹配电气化与AI需求增长的新增供给；在此之前，铜价的长期底部支撑或由持续上移的长期激励价格所锚定。继续维持铜价中枢抬升的核心判断。（来源于中金公司20260904《有色金属专题研究：铜：矿端激励价格或进一步抬升》）

【需求端：国内总量稳健、海外铜资源加速流向美国】

国内方面，呈现“总量小幅增长、结构有韧性”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子高端制造仍对铜消费形成结构性支撑，目前已经接近满产状态，上涨空间有限。美国方面，前期在精炼铜关税预期影响下，海外铜资源加速流入美国，并推动COMEX库存持续累积。然而当前库存水平已对未来需求形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求已经被提前释放，囤铜需求将呈小幅阶段性波动。不过，只要精炼铜关税政策仍未最终落地，COMEX-LME价差就仍然存在事件驱动型交易机会。（来源于信达期货20260907《宏观加息预期升温，基本面仍然强支撑》）

中信建投表示，非美铜库存持续走低，强现实带来支撑。受厄尔尼诺影响，安托法加斯塔旗下 Los Pelambres 和伦丁矿业旗下 Caserones 铜矿已停产 1 月有余，安托与伦丁合计下调今年铜产量共约 4.5 万吨，原料加剧施压 TC 持续走低，本周国内现货铜精矿加工费跌至-201.66 美金/吨。库存方面，关税不确定性推动贸易商在政策明确前持续向美国市场运输铜，本周全球各大交易所库存维持 102.9 万吨水平，不过剔除 COMEX 则铜库存在本周仍维持近 1 万吨的去库趋势，其中境内铜去库约 0.92 万吨至 9.92万吨，LME 铜小幅去库 0.01 万吨至 23.4 万吨，COMEX 铜维持累库约1.2 万吨至 69.55 万吨。（来源于20260906《沪铜周报｜缺乏更强驱动，维持高位震荡》）

布局金铜等稀缺资源品，认准“金铜含量”更高的有色ETF汇添富（159652），金铜含量高达48%，同类领先，龙头更集中，弹性更强，全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期，场外投资者可关注联接基金（A:019164；C：019165)，可7*24申赎。

数据截至20260831，按中信三级行业分布

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