【晨观方正】传媒行业中报总结/食饮行业中报总结/迈瑞医疗点评20260908

来源：市场资讯

（来源：研究所 方正证券研究）

今天是2026年9月8日星期二，农历七月廿七。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“晨观方正”将为大家带来：

行业时事

【传媒 | 焦 娟】2026年中报总结：业绩分化延续，AI重构提速

【食饮 | 王泽华】26H1中报总结：白酒风险集中释放, 重视黄酒高端化

【医药 | 许 睿】迈瑞医疗(300760)：国内企稳复苏，海外与新兴业务驱动业绩增长

行业时事

传媒 | 焦娟

2026年中报总结：业绩分化延续，AI重构提速

2026H1传媒板块业绩整体呈现分化，游戏、营销等细分领域表现相对稳健，出版、影视等行业仍处于结构调整阶段。 从板块整体来看，130家传媒上市公司中，扣非归母净利润超过2亿元的有25家，营业收入超过50亿元的有11家，公布分红计划的有23家，板块内部业绩及盈利能力分化较为明显。游戏行业整体进入成熟期，行业竞争格局趋于清晰，龙头公司业绩稳健性及出海能力较为突出；出版行业整体承压，内容供给、渠道结构持续调整；影视行业受内容供给、生产方式及商业模式变化影响较深，行业仍处于新旧模式转换阶段；营销行业规模基础较大，AI带来的投放效率提升形成新的需求窗口，行业处于存量重构过程中。

AI正从单点工具应用逐步向内容生产、分发及商业化等产业链环节渗透，互联网传媒行业进入生产方式与商业模式加速重构阶段。 游戏、影视、营销、出版等行业均受到AIGC不同程度影响，其中游戏重点体现为研发及内容生产效率提升，影视正在形成AI漫剧等新的内容生产逻辑，营销领域AI对投放效率的改善已形成较为明确的应用空间，图片版权等领域则处于工具、场景持续试错和创新的阶段。与此同时，AI对产业的影响并不限于生产环节，分发、流通和变现环节也将随之变化，并进一步向生产关系、组织架构等层面延伸。

面对AI带来的产业范式变化，对上市公司的研究不能局限于既有业务，而应从A/B两面重新审视其资源禀赋与竞争优势。 我们认为，市场研究AI产业时容易陷入以现有上市公司为中心观察产业进程的惯性视角，而AI原生公司与传统公司实际上共同面临生产方式的重塑。对于非AI原生公司，一方面需要观察其在互联网/移动互联网时期形成的平台、用户、内容、渠道及生态等资源禀赋，另一方面需要重新判断其在AI趋势下的竞争优势与生态卡位，并通过A/B两面的比较识别潜在的价值重估机会。基于此，我们延续此前构建的“AI应用三层研究框架”，对已有AI业务逻辑的上市公司进行持续分类、跟踪和迭代。

投资建议：AI对互联网传媒产业的影响并非局限于单一业务环节，而是逐步向内容生产、分发、营销及商业化等产业链环节渗透。基于前述A/B两面分析框架，建议关注现有资源禀赋能够向AI时代延伸，以及AI能够直接改善生产与运营效率的公司，包括阿里巴巴、腾讯控股、快手、B站、网易，世纪华通、三七互娱、恺英网络，上海电影、儒意电影、中国电影、华策影视，蓝色光标、省广集团，以及浙版传媒、山东出版、中原传媒。

风险提示：政策监管趋严的风险；行业变革期各类风险敞口明显增加、对业绩影响因素超预期的风险；AI业务带来的财务数据波动放大的风险；内部治理承载不了业务变革或重塑的风险。

报告分析师：

焦娟 登记编号：S1220525090006

冯静静 登记编号：S1220525090003

食饮 | 王泽华

26H1中报总结：白酒风险集中释放, 重视黄酒高端化

白酒：行业风险加速释放，预期底部建议积极配置

26Q2报表继续出清，行业风险加速释放。白酒板块重点公司合计收入25Q2/25Q3/25Q4+26Q1/26Q2收入分别同比-15%/-19%/-13%/-17%,归母净利润分别同比-20%/-22%/-19%/-21%。

分价格带：高端酒分化显现，茅台市场化价格机制不断落地，飞天茅台批价小步快走，非标茅台代售价格也在提升，经销商积极性提升，飞天+非标有望实现正循环，迎来业绩提速。五粮液26Q2加速释放报表包袱，缓解渠道压力；次高端整体仍面临收入利润双重压力，早期主动纾压、调整相对到位的企业，有望率先企稳；区域酒分化明显，区域更聚焦、价位段更集中的品牌如迎驾贡酒、金徽酒、今世缘表现更佳。

盈利表现分化，费用投入影响净利率。行业毛利率总体稳定，销售费用率大幅提升是导致净利率下滑的主因。我们认为这也反映出行业调整带来的酒企策略转变，不再以过去的简单直接的渠道投入（大力度货折吸引渠道回款，从而影响毛利率），转向更为精细化的渠道运营，加大对终端和消费者的费用投放（如广告宣传、演唱会营销、扫码红包等），以提升开瓶动销，加快去库。

投资建议：预期底部，建议积极配置白酒板块。行业风险加速释放，建议积极配置各价位段龙头，包括贵州茅台、山西汾酒等，从量的逻辑重点关注份额提升/出清较快的二线酒企，包括迎驾贡酒、珍酒李渡、金徽酒、古井贡酒、今世缘等。

风险提示：

宏观经济恢复不及预期：宏观经济等系统性风险会对酒类行业和公司发展产生不利影响。

居民消费恢复不及预期：消费意愿等表现会直接影响到市场总量，对公司收入产生不利影响。

食品安全风险：食品安全要求和消费者健康意识逐渐提高，酒类产品的质量安全、卫生状况十分重要。

行业竞争恶化：市场竞争加剧可能会导致行业和公司面临更困难的市场条件，对公司的经营活动和盈利水平产生不利影响。

报告分析师：

王泽华 登记编号：S1220523060002

邓周贵 登记编号：S1220526060001

卢潇航 登记编号：S1220525080008

医药 | 许睿

迈瑞医疗(300760)：国内企稳复苏，海外与新兴业务驱动业绩增长

事件：

公司发布2026年中报，26H1实现营收177.47亿元（+6.00%），归母净利润47.97亿元（-5.37%），扣非归母净利润47.85亿元（-3.32%）；26Q2实现营收93.95亿元（+10.45%），归母净利润24.67亿元（+1.10%），扣非归母净利润24.88亿元（+2.88%）。

点评：

1. 国内企稳复苏，IVD市场份额提升+新兴业务推广夯实增长动能。26H1公司国内业务营收82.76亿元（-1.61%），其中26Q2收入约43.73亿元（+8.81%）、在连续七个季度下滑后恢复正增长。国内IVD业务贡献中国区一半左右营收，免疫、生化和凝血三大核心业务的国内平均市占率提升至近14%，MT 8000流水线新增订单超260套、新增装机近200套；微创外科、动物医疗等新兴业务保持较快增长；传统设备业务持续承压。目前公司国内业务拐点已较为明确、有望重回稳健增长。

2. 国际业务表现持续亮眼，高端客户突破+本地化布局驱动增长。26H1公司国际业务实现收入94.71亿元（+13.67%），占总收入比重约53%；其中，欧洲、拉美及亚太市场分别增长近25%、近20%和17%。报告期内，公司新突破近40家国际重点战略客户，并推动超60家存量重点战略客户实现横向突破，高端客户合作持续深化。产品端，国际IVD业务增长超过20%，MT 8000海外装机12套、同比翻倍；高端监护仪V系列和超高端超声Resona A20进入多家海外高端医疗机构。随着海外本地化平台不断完善、高端产品持续导入，公司国际业务有望持续高增长态势。

3. 新兴业务加速推广，研发赋能多元布局拓展成长空间。26H1公司新兴业务实现收入31.10亿元（+19.59%），其中微创外科和微创介入业务收入均增长约25%。微创外科持续完善腔镜设备、能量平台及手术耗材产品矩阵，手术机器人已进入产品化开发阶段；微创介入方面，惠泰医疗PFA脉冲消融累计完成手术超7200例；动物医疗业务保持稳健增长。随着产品矩阵持续丰富，新兴业务有望成为公司长期增长的重要动力。

盈利预测：我们预计2026-2029年公司营业总收入分别为355.59/396.30/447.08亿元，同比增长6.84%/11.45%/12.81%；归母净利润86.96/98.32/112.62亿元，同比增长6.89%/13.06%/14.54%，对应PE分别为24/21/18倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：国内需求恢复不及预期；海外市场拓展不及预期；新兴业务发展不及预期；行业政策变化；市场竞争及汇率波动风险等。

报告分析师：

许睿 登记编号：S1220523080005

唐娜 登记编号：S1220525070003

分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

免责声明

本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

评级说明：

方正证券研究所联系方式：

北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层

上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层

广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券

长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层

网址：https://www.foundersc.com