700亿！财政部注资五大保险央企，释放什么信号？

保险业迎来近年力度最大的一次集中资本补充行动。

9月6日下午，中国人寿保险（集团）公司（下称“中国人寿集团”）、中国人民保险集团股份有限公司（下称“中国人保”）、中国太平保险集团有限责任公司（下称“中国太平”）、中国出口信用保险公司（下称“中国信保”）、中国再保险（集团）股份有限公司（下称“中国再保”）相继官宣将获财政部注资，涉及资金规模合计达700亿元。

这是财政部首次通过特别国债资金向国有大型保险集团注资。

具体来看，财政部将分别向中国人寿集团、中国信保、中国太平分别直接注资350亿元、100亿元、70亿元；中国人保拟向特定对象财政部发行A股股票，计划募集资金不超过150亿元；中国再保拟由财政部以现金方式认购内资股，计划募集资金30亿元。

业内人士普遍认为，本轮国有保险集团注资属于预防性注资，短期将缓解“750曲线”（750天移动平均国债收益率曲线）下降对偿付能力尤其是核心偿付能力充足率的压力，中期将解决险资加大中长期资金入市的后顾之忧，长期将提升保险央企的行业资本实力与影响力。

两种注资方式有何异同

偿付能力与核心资本是保险集团稳健经营、合规经营的“本钱”，也是机构持续发挥风险保障、财富管理、长期资金融通功能的基础。

根据各家险企公告，本轮注资均将用于补充核心一级资本，以有效夯实公司偿付能力。

中国人寿集团宣布，财政部将注资350亿元。本次资本补充将进一步增强公司稳健经营和风险抵御能力，为公司专注主业、完善治理、错位发展注入强劲动力。这是国家增强金融服务实体经济能力、推动金融保险业高质量发展的重要举措，充分体现了国家对推动金融保险业高质量发展的高度重视与大力支持。

中国信保公告称，财政部将注资100亿元，支持公司补充核心一级资本，有利于公司更好提高风险偿付能力充足率水平，增强保险人履约能力，进一步扩大出口信用保险覆盖面，有效保障中长期财务可持续，提升经营活动现金流抗压能力，支持公司更好履行政策性职能、服务实体经济。

中国太平公告称，财政部将注资70亿元。此次注资将进一步增强中国太平抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健，夯实长期可持续发展根基，提升服务国家战略和实体经济高质量发展能力。

中国人保将采用向特定对象发行A股股票的方式。中国人保称，本次发行拟由财政部以现金方式认购，募集资金规模不超过150亿元，在扣除相关发行费用后全部用于补充公司的资本金。本次资本补充有助于中国人保进一步夯实资本基础，提升稳健经营能力和风险抵御能力。

中国再保董事会审议通过并披露向特定对象发行内资股方案。本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元，在扣除相关发行费用后将全部用于增加中国再保核心一级资本。发行价格为1.33元/股，较中国再保近期H股二级市场价格实现溢价发行，拟发行股份约22.56亿股，发行对象承诺长期持有本次认购股份。

直接注资和定向增发两种方式有何不同？

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《国际金融报》记者采访时指出，中国人寿集团、中国太平和中国信保均为非上市主体，财政部以直接注资方式向其母公司增加注册资本，按国有资产评估作价，不触及二级市场，程序相对简洁，直接增厚集团层级的核心资本。

“中国人保和中国再保则是集团整体上市公司，拥有包括海外投资机构在内的多元股东，若财政部直接打款注资，资金将按持股比例被全体股东共享，等于用纳税人的钱补贴所有股东，存在国有资产流失风险。”田利辉表示，因此必须通过定向增发，财政部以现金认购新发行的股份，按市价定价，走证监会和交易所的法定发行程序，出资与股权严格对等。

他强调，两种方式殊途同归，都指向补充核心一级资本。差异反映的是各机构现有股权结构和治理安排的不同，而非政策厚此薄彼。

为金融稳定器增加砝码

事实上，早在2025年5月举行的国新办新闻发布会上，金融监管总局就曾公开表态称，大型商业银行资本补充工作正在加快实施，大型保险集团资本补充已经提上日程。此后，市场预期升温。

招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼向记者指出，当前大型保险集团偿付能力指标普遍高于监管红线，此次注资并非危机倒逼的被动防御，而是兼具“防御性”与“扩张性”。直接目的是夯实相关金融机构资本安全垫、提升风险抵御能力，更根本的意图在于增强重要金融机构支持重大项目和产业升级的能力，从而更有效地服务实体经济，更好地发挥压舱石和稳定器作用。

从核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率两项指标来看，截至今年6月末，中国人寿集团上市主体中国人寿分别为156.80%、197.78%；中国人保分别为197.7%、246.6%；中国再保分别为151.9%、185.2%。此外，中国太平旗下太平人寿、太平财险、太平养老核心偿付能力充足率分别为128%、171%、155%，综合偿付能力充足率分别为215%、240%、212%，均远高于50%和100%的监管最低要求。

对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格向记者指出，本轮注资是预防性“晴天修屋顶”。在低利率环境持续、偿二代二期（《保险公司偿付能力监管规则(Ⅱ)》）资本计量趋严、750日国债收益率曲线下行消耗核心资本的背景下，用特别国债提前增厚安全垫，既有助于保险公司缓释利差损压力，又可以进一步解除险企增加权益配置的资本约束，以承接长期资金入市。

东吴证券非银金融首席分析师孙婷预计，注资将进一步提升各公司资本实力，强化对稳健经营和业务发展的支持效果。据其团队测算，注资完成后，中国人保、中国再保和中国太平的偿付能力充足率将分别提升6.1个百分点、3.9个百分点和5.0个百分点。

而放眼整个保险业，本轮注资标志着金融稳定的政策视野正式从银行体系延伸至保险体系，覆盖银行、保险、政策性金融机构的国有金融资本系统性保障框架初步成型。

田利辉表示，中期看，国有保险龙头的资本实力将进一步拉开与中小险企的差距，行业集中度有望进一步提升；长期看，当头部险企不再被资本约束束缚手脚，万亿级别的长线资金便有望稳步流入资本市场和实体经济重点领域，成为A股市场真正的压舱石。

“这一传导机制的意义，远超700亿元注资本身的规模。”田利辉说。

董希淼也认为，对金融市场而言，此次注资释放强烈的政策信号，表明国家持续巩固重要金融机构资本实力的坚定决心，有利于稳定银行保险板块估值、提振资本市场信心。

本文源自：国际金融报

作者：王莹