A股目前以震荡为主，控制仓位继续再平衡

来源：21世纪经济报道

来源：澎湃新闻

随着外围扰动与存量博弈加剧，A股接下来将作何表现呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，市场目前还是以震荡为主，不用恐慌海外利率的问题。中报业绩披露后，随着宏观不确定性下降、产业和景气的权重提升，对后续走势并不悲观。

中信证券表示，整体来看，市场目前还是以震荡为主，不用恐慌海外利率的问题，也不要因为市场对利率的反应比想象中更强就过度激进。

“尽管市场上周未能延续此前势头继续反弹，但多数指数仍在区间震荡的范畴，且双创指数下试范围并未超出此前预期，因此我们对后续走势并不悲观。”浙商证券指出。

申万宏源证券进一步指出，维持9月反弹延续判断，结构选择重点仍是寻找在超跌反弹中，能够更大程度上修复跌幅的方向。短期，资金供需与市场的波动率同步下降，二季度资金正循环推动AI链过快上涨的矛盾，现已初步消化。

配置方面，多家券商提醒投资者注意短期再平衡。华泰证券便指出，短期建议控制仓位，沿盈利与筹码“配置差”继续再平衡。

浙商证券也建议，适度均衡科技之外的持仓结构：前期推荐的创新药近期涨幅较大，可以逢低捡漏但不能随意追高；证券、恒生科技、传媒近期逐步完成“退一”过程，可以逢低参与，同期计算机、有色、中字头等也可以采取类似思路；前期新增关注的农业、地产近期表现不错，可以继续关注。

中信证券：震荡为主

美联储9月是否加息，并不足以决定长端利率与权益市场方向。事实上，近期权益市场的价格信号显示市场并未充分定价加息预期。

高利率和加息预期对AI投资影响较小，对非AI板块的潜在负面影响更大，理论上会加剧K型分化，但近期的股价事实刚好相反，尤其是A股，科技板块表现明显弱于非科技板块。

在AI技术快速发展的时代背景下，政府债券这种传统意义上的“安全资产”需求下滑应该是趋势性的，欧美国债被抛售的现象是经济和市场运行逻辑的结果，而不应该被当作预测短期股票走势的原因。

整体来看，市场目前还是以震荡为主，不用恐慌海外利率的问题，也不要因为市场对利率的反应比想象中更强就过度激进。国内外长端利差走阔背后更深层的原因是资本供需错位，在“商品出海”遭遇更多潜在摩擦和扰动时，打破僵局可能要依赖“金融出海”。

国泰海通证券：关注议价能力提升、库存景气有望持续行业

2026年上半年全A非金融石油石化（全A两非）业绩增速延续上行趋势继续提升，主要得益于AI投资扩张带动的量价增长与供给扰动下资源品的净利率改善，中盘成长股业绩突出，经济复苏趋势进一步强化。

不过，结构性特征仍然明显，AI+能化的上行伴随的是内需+中游业绩的压力，盈利的扩张宽度也可能会制约总量景气的改善高度，库存周转的放缓构成隐忧。

展望后市，建议关注议价能力提升、库存景气有望持续的行业。通过对全A非金融和AI产业链各环节的现金周期（存货周转天+应收账款周转天-应付账款周转天）进行分析，AI产业链整体现金周期缩短而设备、资源类拉长，建议关注库存周转较强且二季度议价能力提升的AI上游材料与部分内需行业。

华泰证券：继续再平衡

上周市场继续调整，中证全指跌近2%，双创跌超4%，高低切换延续。交易上，拥挤度加速消化，前5%成交额个股占比跌破1年均值，电子、通信成交额占比回到阈值以内，融资资金主要从电子、通信流出，但公募电子仓位仍在高位，公募筹码压力仍存。

宏观上，10年期美债利率创一年新高，9月加息概率升至57%，美债利率上行对A股是不对称的下行风险，红利超额占优。微观上，中报确认盈利增速上行、高点或在今年四季度，但拉动集中在TMT与上游，市场正减仓景气兑现的部分AI硬件，转向底部拐点附近的品种，如部分必需品。

综上，短期建议控制仓位，沿盈利与筹码“配置差”继续再平衡，红利作底仓，等待美国CPI数据、FOMC落地和新的产业催化。

银河证券：寻找结构机会

当前A股市场处于9月业绩空窗期，外围扰动、国内政策落地与市场量能变化成为影响后续行情的三条主要线索。

一是外围环境扰动仍较大。美国8月非农明显强于预期，市场对9月加息预期重新升温，美债收益率和美元走强；叠加美伊冲突再度升温、油价处于高位，海外通胀和长端利率仍可能对高估值成长板块形成一定制约，短期市场波动或有所加大。

二是国内稳增长政策加快转向项目和资金落地。“六张网”政策进一步落实至项目库建设、投贷联动和社会资本参与等环节，109项重大工程加快推进，8000亿元新型政策性金融工具也开始陆续投放，政策性资金与重大项目建设的协同效应逐步进入兑现期。

三是市场成交量能趋弱、存量资金博弈特征增强。上周成交额延续下降，资金切换加速，在市场量能出现趋势性放大之前，建议重视行业轮动带来的相对收益机会。

综合来看，9月业绩催化边际减弱，资金面尚需观察量能信号，市场对外围风险、产业事件和政策边际变化的敏感度可能进一步提高，建议在波动中寻找政策确定性和景气兑现度更高的结构机会。

申万宏源证券：9月反弹延续

全球股市对美债相关扰动仍敏感：高美债收益率背后的中期问题客观存在(美财政纪律弱，全球储备资产分流，AI链债权融资分流，日元不稳定性)，美国当下政策(包括潜在的加息)偏向于短期应对，而非长效机制，这仍构成全球股市中期压制因素。

短期，资金供需与市场的波动率同步下降，二季度资金正循环推动AI链过快上涨的矛盾，现已初步消化。科技定价主要矛盾回归产业逻辑和估值的匹配。算力通胀后续行情势必分化，待业绩静态估值初步到位，2027年业绩增速高于2026年的方向，可能在四季度分化走强。

维持9月反弹延续判断，结构选择重点仍是寻找在超跌反弹中，能够更大程度上修复跌幅的方向。AI链内部更加关注非机构重仓方向，国产算力链和AI小盘股“中期掩护短期”。中期关注2027年业绩增速继续加速的算力通胀环节，重点是存储，高端CCL、PCB、电容。

9月后，科技震荡调整波段延续。非科技方向跑赢的时间拉长，高股息资产有绝对收益的时间拉长。非科技赛道方向，CXO和创新药，已证明能够演绎赛道资金正循环。贵金属短期有波折，但中期定价美元信用弱化，仍有空间。同时，关注工业金属和基础化工的机会。

招商证券：均衡组合

本周市场的核心矛盾集中在海外利率再定价与国内产业景气分化。海外方面，美国8月非农显著超预期，失业率维持4.1%，市场关注点由就业转向通胀，美债利率和美元短期仍存在上行压力，全球权益市场或延续震荡；后续拐点取决于通胀数据、9月议息会议及美伊局势。同时，近期能源供应风险推动大宗商品结构性上涨，原油成为核心锚，涨价向化工中间品扩散，贵金属、光伏材料材料承压。

国内方面，二季度A股收入与利润增速加快，海外收入占比继续提升，但行业分化仍然明显。产业趋势方面，海外大模型密集更新，A股市场科技拥挤度持续下行，市场还在交易“硬切软”的逻辑，科技整体叙事空间并没有上修，但产业链可能发生利润再分配。

配置上，建议保持“结构性成长+红利”的均衡组合，重点围绕AI算力链、出海链和低估值改善方向，关注半导体、海外算力、化工、农业和机器人等边际改善赛道。

国信证券：科技赔率逐步提升

中报业绩披露后，市场出现三点重要的新变化，分别来自盈利预期、拥挤度和估值，这三个维度正是7-8月科技高波动的根源——高景气、高估值、高拥挤。

盈利预期方面，中报披露后，电子显著上修，多数行业预期回落。2026年电子行业净利润增速预测由约90%上调至约175%。

拥挤度方面，拥挤度初步消化，抱团资金分流，各类策略有效性改善。复盘历史消化进程，拥挤度一定程度缓和后，意味着筹码对于前期拥挤品种的压力得到改善，虽然并不意味着前期拥挤品种一定会马上再创新高，但会随之进入修复阶段。

估值方面，中报业绩高增下，电子高估值逐步被消化。市盈率视角下，截至9月4日，电子行业市盈率历史分位数下降至70%左右，低于7月31日的估值水平。随着科技估值的消化，科技赔率逐步提升，机会将逐渐展开。

总体来看，短期市场整体处于“长叙事未破、新叙事未出、拥挤度初步消化”的阶段。后续随着拥挤度和高估值的逐步消化，科技板块内部赔率逐步提升，板块动能有望蓄势走强。

浙商证券：并不悲观

上证走势较强，上周初再度向上试探4000点关口，而上周低点（3850点）为短期支撑，近期或继续在上述区间之中波动；创业板指已经回补8月4日跳空缺口（3342点），但是此后一直围着该点位波动，预计后续进一步下跌空间有限，即使新低、也容易形成日线MACD底背离；科创50上周最低1566点，已经逼近前期低点（1549点），一旦新低则容易形成日线MACD底背离。

尽管市场上周未能延续此前势头继续反弹，但多数指数仍在区间震荡的范畴，且双创指数下试范围并未超出此前预期，因此我们对后续走势并不悲观。

配置方面，基于“双创再试前期支撑，技术形态不宜悲观”的判断，择时方面，建议中线仓位继续持有、等待中线反弹逐步到位，短线仓位可以在指数“进二退一”的“退一”时逢低参与，但不宜在“退一”调整时自乱阵脚。

行业方面，建议适度均衡科技之外的持仓结构：前期推荐的创新药近期涨幅较大，可以逢低捡漏但不能随意追高；证券、恒生科技、传媒近期逐步完成“退一”过程，可以逢低参与，同期计算机、有色、中字头等也可以采取类似思路；前期新增关注的农业、地产近期表现不错，可以继续关注。

兴业证券：景气投资回归

近期市场给人的最大感受，依然是混沌、轮动、缺乏主线。极致轮动的背后，一是充满不确定性的宏观环境，和风险偏好的收缩。美伊冲突下的油价高涨与通胀预期下的联储加息交易形成循环，美债利率反复冲高；尤其是各类经济数据的波动和美联储内部的分歧，进一步加剧了货币政策预期的不确定性、和全球风险偏好的收缩。

二是新一轮产业叙事的空窗期，和产业主线的缺位。能够再次打开全球资本开支上修预期的爆款应用、场景尚未出现，产业链高频数据也大多处于高位放缓或回落的状态，新一轮产业主线共识的凝聚仍需要时间。

三是增量资金的结构性分化，和市场合力的缺失。8月以来加仓的资金主要是两类，一是相对收益型公募，二是绝对收益型险资。两类投资风格迥异的资金“各自为战”，市场因此难以形成合力。

展望后市，随着宏观不确定性下降、产业和景气的权重提升，有助于打破近期市场极致轮动的状态。市场的迷茫和分歧通过宏观、产业预期的收敛实现弥合之后，主线共识也将在这一过程中逐步凝聚。

配置上，随着后续轮动收敛的契机临近、基本面定价权重提升，对于今年宏观流动性收紧、定价主要矛盾转向盈利的市场环境中，受益的仍将是景气投资的回归。

华安证券：等待新契机

外部扰动仍是市场运行核心矛盾，美伊形势和美联储加息预期仍产生干扰，关注美伊进展和美国通胀数据，预计议息会议仍将按兵不动，并且会后有望出现预期修复，但未来较长一段时间内都将处于震荡期。

配置上，AI产业链尤其是上中游硬件方向仍是中长期最优解，科技未来1-2个月或都将处于震荡且波动收敛时期。此外，当下整体宽幅震荡阶段可考虑将银行、煤炭作为对冲波动率的平衡选择，但考虑到前期累涨以及股息率消化临近临界点，性价比正在下降。

（来源：澎湃新闻）