猪价深跌、鸡价回暖难抵成本压力，双主业同陷亏损，温氏股份中报业绩转亏

证券之星 刘浩浩

在猪价下跌和鸡价持续低迷的背景下，国内养殖业龙头温氏股份(300498.SZ)交出了一份亏损的成绩单。今年上半年，公司“营利双降”，其中扣非后净利润同比暴跌逾两倍，亏损规模超44亿元。

证券之星注意到，温氏股份盈利在2019年达到高点。此后，在生猪和肉鸡两大行业周期下行冲击下，公司收入虽大幅增长盈利却呈显著下滑趋势。今年上半年，温氏股份养猪、养鸡两大核心业务同步亏损，其中养猪业务毛利率跌至仅-9%。公司上半年整体毛利率则下滑至-2.92%，相较2019年同期下降超14个百分点。在猪周期仍未见明显拐点、鸡价亦未见明显回暖的双重压力下，温氏股份经营前景依然难言乐观。面对不利市场环境，近日温氏股份在和投资者交流时披露，未来养猪业务将大力实施“降本”。同时，公司将通过营销模式创新、优化产品结构、加速向食材食品转型等措施推动养鸡业务“增效”。相关举措成效如何，仍有待进一步观察。

两大养殖主业同步亏损，Q2亏损环比显著扩大

温氏股份于2015年上市，公司采用双主业发展模式，主业为肉鸡和肉猪的养殖与销售。同时，公司兼营肉鸭等产品的养殖与销售，以及配套开展畜禽屠宰、食品加工等业务。

今年上半年，温氏股份实现收入467.65亿元，同比下降6.23%；实现归母净利润-43.66亿元，同比下降225.65%，上年同期为34.75亿元；实现扣非后净利润-44.79亿元，同比下降237.56%，上年同期为32.56亿元。

对于今年上半年业绩转亏，温氏股份披露，报告期内，畜禽市场持续低迷，受行业周期影响公司收入同比下滑。今年上半年，公司养鸡业务生产保持稳定，业务利润同比上升。养猪业务方面，虽然公司养殖成本同比下降，但因生猪销售价格大幅下降，该业务利润同比大幅下滑。上半年公司整体业绩出现阶段性亏损。

证券之星注意到，温氏股份盈利在2019年达到高点。此后，随着养殖规模不断扩大，公司收入呈大幅增长趋势。但在生猪、肉鸡两大行业周期下行背景下，近几年公司盈利呈大幅下降趋势。去年，公司收入相较2019年增长超过四成，但归母净利润却下降超过六成。

事实上，受猪价、鸡价齐跌影响，去年，温氏股份业绩就已经高度承压。去年，温氏股份收入同比下降1.69%，扣非后净利润同比大降48.24%。去年上半年，公司养鸡业务则处于亏损状态。

今年上半年，国内猪价延续了下行趋势，并一度逼近近二十年来最低水平。报告期内，温氏股份销售肉猪1780.78万头(含毛猪和鲜品)，同比增长约7%。但公司毛猪销售均价仅为10.5元/公斤，同比下降29.67%。上半年，公司养猪业务严重亏损。

今年上半年，肉鸡市场行情也延续低迷态势。报告期内，温氏股份销售肉鸡6.33亿只(含毛鸡、鲜品和熟食)，同比上升约6%。其中，毛鸡销售均价为11.61元/公斤，同比上升7.1%。今年上半年，公司养鸡业务利润同比上升，但该业务仍未能实现扭亏。

财报显示，今年上半年，虽然温氏股份收入同比下滑，但营业成本同比上涨11.91%，这导致公司毛利润同比由正转负。此外，公司计提资产减值损失合计达5.13亿元，进一步对盈利造成拖累。

分季度来看，今年Q1，温氏股份实现收入245.3亿元，同比增长0.31%；实现扣非后净利润-11.66亿元，同比下降160.89%。今年Q2，公司实现收入222.3亿元，同比下降12.53%；实现扣非后净利润-33.13亿元，同比下降346.94%。

证券之星注意到，今年Q1、Q2，温氏股份盈利均同比由盈转亏且两个季度亏损呈加剧趋势。而此前，公司已连续七个季度盈利。这也意味着公司承受的经营压力在今年上半年显著加剧。

上半年毛利率转负，“降本增效”成效仍待验证

近年来，温氏股份毛利率也呈现显著下滑趋势。

证券之星注意到，2019年上半年，温氏股份整体毛利率达到11.34%。从具体业务板块来看，当时公司养猪业务实现收入184.46亿元(营收占比60.61%)，毛利率为6.7%；养鸡业务实现收入101.38亿元(营收占比33.31%)，毛利率为14.36%。

此后数年间，该两大业务在行业下行周期中业绩均出现较大波动。而在产品价格和营业成本的双重挤压下，该两大业务毛利率均呈大幅下滑趋势。

今年上半年，养猪业务实现收入266.48亿元，同比下降18.6%，该业务营收占比由上年同期的65.67%下滑至57%。因营业成本逆势上涨，该业务毛利率同比大降29.06个百分点至-9%。相较于2019年上半年，该业务收入增幅达到44.5%，但毛利率下降了15.7个百分点。

今年上半年，养鸡业务实现收入174.32亿元，同比上涨15.23%，该业务收入占比由上年同期的30.34%上升至37.29%。因营业成本涨幅较小，该业务毛利率同比增加5.02个百分点至5.51%。不过，相较于2019年上半年，该业务毛利率下降了8.85个百分点。

今年上半年，温氏股份养殖板块(营收占比98.15%)整体毛利率为-3.4%，同比下降16.94个百分点，而2019年上半年该指标为9.86%。这意味着近年来温氏股份养殖业务规模虽大幅扩张，但其毛利率不升反降，已成为整体业绩的直接拖累。

在此背景下，今年上半年，温氏股份整体毛利率仅为-2.92%，同比下降16.7个百分点。相较于2019年上半年，则下降14.26个百分点。

值得注意的是，当前生猪行业仍处于周期底部，温氏股份养鸡业务虽相对稳健，但同样面临饲料成本高企与终端价格波动的压力。对此，公司有何长远应对之策？

近日，温氏股份在和投资者交流时披露，公司当前养猪业务的核心任务在于“降本”。公司设定的中长期肉猪养殖综合成本目标为5元/斤(已剔除饲料原料价格波动影响)。公司将对生猪养殖全周期成本做拆解管控，同时配套建立降本行动方案及考核方案。

证券之星注意到，今年上半年，温氏股份肉猪养殖账面综合成本为6.1元/斤，剔除肉猪跌价准备影响后约为6元/斤。而当前行业领先的牧原股份今年7月的养殖完全成本约为11.5元/公斤。温氏股份该目标的设定虽然导向鲜明，但实现的难度也不容小觑。

养鸡业务方面，温氏股份表示，公司该业务已具备显著的行业竞争优势。当前该业务更聚焦于“增效”。公司希望中长期养鸡单只盈利在现有基础上提升2元/只。未来，公司将重点从以下几方面发力，包括：营销模式创新，加强掌控渠道，提升流通效率；推动中华土鸡品牌升级，优化产品结构，强化产品溢价；推进食材食品转型升级，加速向食材食品转型，提升终端盈利能力等。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)