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智通财经APP获悉，近日，申万宏源证券发布研报称，金马游乐(300756.SZ)2025年业绩出现拐点，凭借技术与质量提升推进国产替代和设备更新，主业游乐设备制造实现营收与毛利率同步高增。公司当前已投资国内多家头部具身智能企业，同时与国内外多个知名文旅&文娱企业达成稳定合作关系，机器人首批订单已启动交付，长期增长空间广阔。考虑到公司订单确认节奏延后，申万宏源证券维持金马游乐“买入”评级。
申万宏源指出，公司游乐装备主业营收、毛利均实现显著增长，机器人业务加速落地贡献业绩。据公司公告，2026年上半年公司实现营业收入3.91亿元，同比+25.53%；归母净利润0.45亿元，同比+28.66%；扣非归母净利润0.45亿元，同比+35.18%。该行认为，第二季度利润受季节性因素影响出现波动，但综合上半年整体业绩来看仍符合预期。
分业务看，该行表示，经测算2026年上半年同口径游乐装备实现营收3.34亿元，同比增长49.12%，毛利率36.16%，同比提升6.54个百分点；新披露的文娱文旅机器人业务实现营收796.5万元，毛利率30.68%，新业务加速落地放量。
海外市场方面，申万宏源指出，国内业务保持稳健的同时，公司全球化业务加速突破，海外市场成为重要新增量。据公司公告，上半年境内/境外收入分别2.90/1.01亿元，同比+0.82%/+326.05%，毛利率分别30.57%/56.08%
26H1公司新签订单同比稳步上升，完成深圳龙岗国际艺术中心、泡泡玛特城市乐园、孝感方特旅游区、清远长隆森林王国等多个项目交付。公司海外市场新增多个标杆项目，产品目前已覆盖全球近50个国家和地区，并持续向欧美等高端市场实现反向出口，公司全球化竞争力进一步得到验证。
申万宏源认为，公司具身智能已从研发培育进入商业化落地阶段，有望打开第二成长曲线。“智能机器人零售服务店”已完成小批量交付并实现营业收入，目前已在北京、上海、南京、杭州、广州等地的商业综合体、主题公园、景区等20余个场地实现部署及商业化运营。此外，公司计划向特定对象发行股票募集资金，重点投向文旅文娱机器人研发和产业化、IP赋能提升及补充流动资金。该行认为，公司在巩固游乐装备主业和加快全球化的同时，持续向机器人、IP及文旅综合服务延伸，“制造+服务”协同发展逻辑进一步强化。
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