筹划一年多主动放弃 拉卡拉为何港股门前止步？

出品丨鳌头财经

筹划一年多，拉卡拉（300773.SZ）的港股上市计划最终折戟。

近日，拉卡拉公告称，终止港股发行上市计划。公司表示，该事项不会对公司的经营活动和持续发展造成重大影响。

港股上市计划搁浅，对拉卡拉究竟会不会产生影响？

拉卡拉为何要赴港上市？根据早前公告，其核心目标是推进国际化发展战略，构建国内国际双循环格局，提升公司国际竞争力。如今上市计划终止，这一战略构想暂时搁浅，国际化资本平台搭建遇阻。

从基本面来看，拉卡拉2026年半年报显示，公司实现营收、净利双增，扣非净利润同比增长超50%，但仍低于2024年同期水平，与历史高点相比也有较大差距。

值得关注的是，公司推出的新一轮股权激励计划，遭遇超过20%的中小股东反对，争议不小。

放弃港股IPO的现实选择

终止港股IPO，是拉卡拉面对市场环境的理性决策。

8月25日晚间，拉卡拉发布公告称，受市场环境变化及公司战略规划调整影响，公司董事会审议通过了终止H股发行及香港联交所主板上市的议案。

拉卡拉的港股上市筹划持续一年多。2025年6月16日，公司首次公告启动H股上市工作，2025年10月17日，向港交所递交上市申请并刊发申请资料。

2026年4月17日，上述资料到期失效。彼时，拉卡拉曾表示将择机重新递表，但经过数月观察评估后，公司最终选择彻底终止H股上市计划。

对于终止影响，拉卡拉表示，不会对公司经营活动和持续发展造成重大影响，不存在损害公司及全体股东、特别是中小股东利益的情形。

港股上市计划折戟，对拉卡拉究竟有无影响？这需要先弄清楚公司赴港上市的初衷，以及主动放弃的原因。

从公告披露的信息看，拉卡拉赴港上市有三大战略意图：第一，推进国际化战略，通过港股上市搭建国际资本运作平台，提升全球支付领域影响力，为"走出去"的中国企业提供跨境资金结算服务；第二，布局数字货币跨境场景，借助香港国际金融中心优势，探索数字货币在跨境支付中的应用；第三，开拓海外市场，通过募资增设东南亚等服务节点，拓展全球支付网络。

港股募资原计划用于四个方面：海外市场拓展与支付牌照布局；技术研发，重点投入区块链清算中台与AI智能风控系统；战略投资与并购，强化数字支付与数字化商业服务的核心竞争力；补充营运资金。

那么，拉卡拉为何最终放弃？近年来，以支付业务为主体完成港股IPO的仅有移卡和连连数字两家，富友支付等企业的上市计划亦未成功。

在业内人士看来，拉卡拉终止H股IPO的深层原因，在于支付行业在资本市场面临的结构性困境。

港股市场更侧重现金流稳定性与股东回报，对支付这类强监管、竞争格局固化的业务持谨慎态度。叠加跨境数据合规、反洗钱监管趋严，以及港股流动性分化加剧等因素，支付公司很难获得合理定价。

港股IPO折戟，对于拉卡拉而言，短期内对公司现有业务不会产生冲击，但是，公司A+H两地上市布局落空，国际化战略进程或将放缓，港股上市这一国际化标签大打折扣，跨境业务扩张节奏或将放缓。公司失去了一次募资机会，国际化扩张的弹药需要另寻来源。

投资收益助力业绩劲增2倍

主动放弃港股上市，或许也与拉卡拉无迫切的资金需求有关。

拉卡拉经营业绩表现强劲。2026年上半年，公司实现营业收入32.57亿元，同比增长22.86%；归母净利润6.69亿元，同比增长191.67%。

而在2025年上半年，公司营收、净利分别为26.52亿元、2.29亿元，同比下降11.12%、45.33%，呈双降态势。相比之下，2026年上半年的业绩呈现明显反转。

拉卡拉主营分为数字支付和科技服务两大板块。数字支付业务涵盖线上线下B2C支付、B2B支付、跨境支付、外卡支付等场景，其银行卡、扫码、跨境支付交易规模均处于行业前列。

2026年上半年，数字支付业务收入为28.43亿元，同比增长20.32%。其中，境内综合收单交易金额达2.25万亿元，同比增长14.99%；扫码交易金额0.85万亿元，同比增长29.38%。

跨境支付累计服务商户超25万家，同比增长55.86%；跨境支付交易规模达543.64亿元，同比增长46.38%。外卡交易已覆盖全国287个城市，外卡受理活跃商户同比增长50%，外卡交易金额同比增长81.57%。

科技服务业务方面，公司面向行业客户和垂直场景，整合自研餐饮、零售等SaaS产品及生态合作伙伴产品，结合自身体系化支付能力，提供综合数字化解决方案。上半年，该业务收入为2.13亿元，同比增长51.32%。SaaS产品活跃用户实现翻倍以上增长。

值得注意的是，上半年归母净利润近2倍的增长，关键因素是投资净收益。报告期内，公司投资净收益高达6.10亿元，同比增长1281.40%，主要源于出售蓝色光标股票。该投资收益占利润总额比例达72.69%。

剔除上述投资收益，公司扣非净利润为2.19亿元，同比增长50.28%，主业同样呈现强劲增长势头。

拉卡拉并不缺钱。截至2026年6月末，公司货币资金51.12亿元、理财产品10.19亿元，而有息负债不足5000万元。

2026年中期，公司拟现金分红2.17亿元，接近将扣非净利润全部分配给股东。

新一轮股权激励引发争议

中期业绩虽高增，但拉卡拉并非可以高枕无忧。

首先，扣非净利润虽同比增长超50%，但规模仅为2.19亿元，不足2021年同期的一半，也低于2024年同期的4.12亿元，主业盈利能力尚未修复至常态。

其次，季度业绩波动剧烈。2026年第一、二季度，公司营业收入分别为16.14亿元、16.43亿元，同比增长24.13%、21.53%，二季度增速略有放缓；归母净利润分别为5.95亿元、0.74亿元，同比变动490.97%、-42.36%，二季度同比降幅超过40%。

值得关注的是现金流。上半年，拉卡拉经营现金流净额为-1.03亿元，上年同期为1.41亿元，同比下降173.26%。经营现金流转负，意味着核心支付业务的回款能力减弱或营运资金占用加剧，这是一个需要关注的信号。

拉卡拉推出的第三期限制性股票激励计划亦引发争议。这是拉卡拉2019年上市以来推出的第三期股权激励计划，前两期分别在2022年、2023年推出。

根据第三期计划草案，公司拟向不超过251名激励对象授予限制性股票3389万股，授予价格为7.86元/股，为公告前1个交易日股票交易均价的50%。

公司层面的业绩考核要求为，以2025年为基数，2026年、2027年的营业收入增长率分别不低于10%、20%；或扣非净利润增长率分别不低于15%、25%。采取“二选一”，即其中一项达标即可。

2025年，拉卡拉营业收入为55.49亿元，与2020年基本持平，且明显低于2021年的66.18亿元；扣非净利润3.01亿元，仅为2020年、2021年的33%左右，即便按照业绩目标2027年增长25%，也仅约3.76亿元，与2024年的5.53亿元仍有较大差距。

头顶A股支付第一股光环的拉卡拉，自2022年以来，营业收入陷入增长瓶颈，利润大幅波动，真实盈利能力有待提升。此前，公司两期股权激励计划均因公司层面业绩未达标或作废，或全部回购注销。

新一轮股权激励计划缺乏挑战性，约束力不强，由此引发争议，参会的中小股东超过20%投了反对票。

港股上市失败，业绩高增但现金流背道而驰，股权激励计划充满争议，拉卡拉的突破口在哪里？

支付行业已告别粗放式扩张阶段，全面进入重合规、重主业、重真实增长的高质量发展新阶段。相较于借助境外上市融资扩张版图，深耕主业、夯实底盘、打造核心竞争力，才是拉卡拉实现长期稳健发展的根本。