北京
来源：医疗器械经销商联盟
迈瑞系出身，
又一国产械企成功IPO！
9月7日，一家被高瓴资本重仓押注的医疗械企——深圳麦科田生物医疗技术股份有限公司正式在港交所主板挂牌上市。
上市首日，麦科田开盘即破发，股价报10港元/股，较发行价15.43港元大跌35.15%，总市值定格在53.86亿。
据了解，麦科田2011年成立于深圳，核心团队来自迈瑞。公司董事长刘杰曾任迈瑞医疗COO兼CFO，核心管理人员超80%出自迈瑞。
公司靠自研加并购的两线并行，集齐生命支持、微创介入、体外诊断三大板块，拥有320余款商业化产品，国内累计覆盖超6000家医院、其中约90%的三甲医院。
自成立以来，麦科田共完成了多轮融资，总额约22.59亿元，投资方包括高瓴创投、深创投、软银中国、高特佳投资等知名机构。2023年9月完成E轮融资后，投后估值达到82亿元。
此次成功上市，也标志着这家在国产医疗器械企业，正式迈入资本助力发展的新阶段。
那么麦科田上市后，能否进一步打开国内市场？公司是否具备足够强大的内生力和长期价值主义？让我们来一探究竟。
毛利率61.8%
麦科田实力几何？
从企业财务数据来看，麦科田目前还处于"刚盈利"的阶段。
公司2023 年、2024 年连续净亏（-6450.8 万、-9661.7 万），2025 年扭亏为盈，净利润 5073.8 万元，营收 16.19 亿元、同比增长 15.71%。
毛利率从 2023 年的 49.6% 升至 2025 年的 53.7%，2026 年一季度进一步到 54.3%。经营性现金流从 2023 年的 6484.5 万元增至 2025 年的 2.04 亿元。
其中，微创介入是企业第一大收入来源和第一利润来源，2026年一季度微创介入毛利率进一步升到61.8%。此外，输注工作站按销售额计多年排名中国市场第一，肠内营养泵也是第一。
这得益于企业完善的"设备+耗材"的模式。内镜设备进院只是开门，后面跟着取石夹、止血夹、活检钳等一次性耗材的持续复购。随着一次性内镜渗透率的提升，耗材收入的占比还会继续提高。
目前，麦科田从输注泵一个单品，到生命支持、微创介入、体外诊断三大赛道全覆盖，320余款商业化产品，60余款在研产品。
这条路径，和迈瑞从监护仪起步，逐步扩展到超声、麻醉、IVD、微创外科的扩张逻辑，几乎如出一辙。
此次麦科田的上市，是迈瑞系创业者交给资本市场的一份答卷，首日破发说明市场还在观望，但不改这家公司"设备+耗材+试剂"平台化打法的渠道价值。
企业所处的介入赛道，正经历集采下半场的一次规则重构，当价格被算法管住了，份额在向头部集中，创新的窗口反而开了。
集采下半场
国产介入耗材，商业化如何破局？
2025年我国消化介入耗材市场规模约 200 亿元、同比增 15.3%，国产份额已从 2024 年的 27.8% 升至 31.5%。
但第七批国采报量结构很残酷。止血夹、热切圈套器、注射针三类高频基础耗材占全部报量的 90.1%。"以量换价"换到的量，正加速向有全国供应能力、有全产品线的头部集中，中小厂商生存空间被双重挤压。
对于国产企业说，破局方向不是继续在基础耗材里卷价格，而是向高价专科品类要利润，如电子成像胆胰导管、肠道支架、组织切开刀等，这些品类报量小、临床差异大、降价压力温和。
此外，目前的市场竞争格局，不单是拼价格，而是分层博弈。
目前，国产在高频基础耗材上拿到九成量，外资在 ERCP 导丝、能量器械、成像导管等技术壁垒品类上守阵地。如波士顿科学在 ERCP 导丝报量第一、奥林巴斯在凝血钳第一。
行业的竞争重心已从"价格绞杀"，转向"产品组合+全国供应+临床服务"。麦科田这种平台型企业的优势正在于此，通过耗材做量，生命支持设备做装机和科室关系，体外诊断试剂做长期现金流，三条线互相导流。
可见，单品突围的时代过去了，能给医院提供"科室整体解决方案"的企业，才能在集采后拿到持续份额。
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