白酒调整深水区：泸州老窖主动出清，短期阵痛后能否迎来新局

8月25日晚间，泸州老窖发布半年度报告。上半年，公司实现营业收入104.72亿元，归属于上市公司股东的净利润43.39亿元。泸州老窖在财报中表示，当前，白酒行业仍处于深度调整期，消费增长动能不足、渠道库存压力增大、产品动销下降、存量竞争加剧等特点凸显。

在白酒行业深度调整的背景下，泸州老窖并未以“以价换量”的方式追求短期增长，而是全面推进“156”战略，坚定维护品牌长期价值。透过这份半年报，我们看到泸州老窖在品牌布局上的高端引领与低度发力，以及在年轻化、场景化营销上的创新卡位，展现出穿越周期的经营智慧与发展韧性。

高端稳价守基本盘，低度拓展抢新赛道

面对行业高端消费整体承压的环境，泸州老窖的“双品牌、三品系、大单品”战略展现出强大的抗风险能力。报告期内，公司中高档酒类贡献营业收入92亿元，占营业收入比重达87.85%。

泸州老窖高端市场的核心动作是“稳价”而非“放量”。据券商研报分析，52度国窖1573终端价格企稳，市场表现充分验证了价格策略的有效性。在行业价格倒挂频发的背景下，泸州老窖选择主动控量、坚守价格底线。这一战略定力背后，是国窖1573以价格体系锚定品牌价值的逻辑——短期放弃销量增长，是为保住品牌长期价值。与此同时，公司择机推出10年、15年、20年国窖年份酒系列的规划，将进一步拉开高端产品价格梯度，实现对未来消费升级的主动卡位。

低度化领域的先发布局则是差异化竞争的关键落子。值得一提的是，38度国窖1573已成为行业首个百亿级低度高端大单品，在华北、山东等主销区表现稳健。今年6月，28度高光正式上市，标志着低度战略的进一步精细化。该产品锚定25-35岁“轻享族”，以“二分微醺，八分开心”的品牌主张重塑白酒消费语境。

从38度国窖1573到28度高光，泸州老窖构建起从高端宴饮到日常轻饮的全场景产品矩阵。

场景营销深耕年轻圈层，海外市场逆势增长

在行业代际交替的背景下，泸州老窖的创新动作着眼于长期竞争力的构建，而非追求短期销量爆发。

体育营销是品牌年轻化的重要抓手。继携手俄罗斯世界杯、卡塔尔世界杯后，2026年世界杯期间，国窖1573携手阿根廷、葡萄牙两大顶级国家足球队推出官方纪念酒。在梅西与C罗“绝代双骄”可能的最后一届世界杯舞台上，这一情怀叙事精准触达球迷圈层及年轻消费者，让白酒从“商务宴请的符号”向“生活方式载体”延伸。

场景营销同样可圈可点。上半年，泸州老窖通过“浪潮计划”、银河左岸音乐节持续优化场景营销，将白酒消费嵌入更日常的社交场景。28度高光以冰饮、调饮等创新品饮方式降低尝鲜门槛，在社交媒体上围绕品饮方式展开场景演绎与共创，强化品牌与年轻消费群体之间的连接。

值得关注的是，海外市场精耕初见成效。近年来，白酒“出海”是行业热门话题，头部酒企纷纷把目光投向海外，但海外市场的突围挑战重重，不少企业都处在探索阶段。

根据泸州老窖半年报，报告期内，其境外收入同比增长10.16%，境外经销商数量增长20.45%。在市场整体承压的背景下实现逆势增长。分析人士指出，低度化产品的国际化适配、体育营销的全球叙事，正在为泸州老窖打开新的增量空间。

此外，数字化工具的赋能为精细化运营提供了底盘。据了解，依托“五码合一”全链路数字化系统，泸州老窖实现对各区域渠道库存、终端动销的精准管控，上半年销售费用同比下降12%，仓储物流费同比下降37%，从“人货场”匹配到消费者体验优化，运营效率持续提升。今年作为公司“数字化应用年”，泸州老窖正以数据驱动人群、场景、客户、时间的多维精细化运营，为后市的恢复蓄力。

半年报发出后，多家券商发布研报指出，泸州老窖二季度业绩加速出清是主动化解历史包袱的积极信号。开源证券指出，“公司产品价格体系及经销商渠道均保持稳定，品牌高度和消费者认可度仍在，当下底部信号明确”，维持“买入”评级；中信建投认为，公司“阶段性降低业绩诉求，业绩大幅出清释放市场压力”“为长期发展打下基础”。招商证券也表示，“行业出清信号积极”，Q2开启报表大幅度出清是“主动解决历史遗留包袱”。天风证券强调，公司“坚定实施‘双品牌、三品系、大单品’战略，国窖1573系列高端白酒价值标杆地位持续巩固”。中泰证券则看好“行业恢复期公司业绩弹性”，维持“买入”评级。

在行业存量竞争加剧的当下，泸州老窖以“主动出清、坚定稳价、多维创新”的组合拳，展现了头部酒企的战略定力。短期阵痛是为了长期健康，当行业逐步企稳，泸州老窖在产品矩阵、品牌势能与创新布局上的先发优势，有望在复苏周期中转化为更强的发展动能。