地通控股年营收50亿吉利贡献45亿 三年分红近8000万再拿3亿募资补流

●长江商报记者 张璐

深度绑定单一客户的汽车零部件企业地通控股，再次向资本市场发起冲击。

近日，地通工业控股集团股份有限公司（下称“地通控股”）更新上交所IPO首轮审核问询函回复，这也是公司在2023年6月首次申报、2024年6月主动撤单之后，二闯沪市主板IPO，保荐机构同步更换为兴业证券。

据了解，地通控股成立于2008年，专注于汽车金属结构件及模具的设计、开发、生产与销售。2023年—2025年（下称“报告期”），地通控股的业绩持续增长，营业收入从27.21亿元增至49.86亿元，归母净利润从2.09亿元增至5.21亿元。

长江商报记者注意到，业绩增长的背后，地通控股高度依赖吉利。报告期内，公司对吉利集团销售收入从22.68亿元增至44.93亿元，占总营收比重一路走高至90.09%。

此外，公司一边连续三年现金分红合计近8000万元，一边计划用3亿元募资补充流动资金。资金安排、大客户依赖、偿债压力等问题，均成为交易所本轮问询重点。

超90%营收依赖吉利集团

据了解，地通控股主要经营汽车金属结构件及配套模具，分车身结构件、底盘系统两大类，能满足不同客户、不同车型的定制化需求。公司在全国12个地区布局有14个生产基地，就近配套整车厂。

招股书显示，2023年—2025年，地通控股实现营业收入分别为27.21亿元、36.33亿元、49.86亿元，年均复合增长率达35.4%；归母净利润分别为2.09亿元、3.67亿元、5.21亿元；扣非后归母净利润分别为1.93亿元、3.47亿元、5.05亿元，营收与盈利连续三年增长。

产品层面，汽车金属结构件是核心收入来源，报告期该品类收入占公司主营业务收入比重分别为97.36%、93.59%和98.21%。报告期内，公司金属结构件销量由1.14亿件增长至1.78亿件；平均销售价格稳步提升，由20.91元/件涨至25.73元/件，累计涨幅23.05%。

长江商报记者注意到，产品售价上涨的背景下，地通控股毛利率水平保持稳定，报告期各期主营业务毛利率分别为20.32%、20.7%、20.23%，高于同行可比公司毛利率均值的18.81%、19.93%、15.06%。

值得留意的是，公司客户集中度持续攀升。招股书显示，报告期内，地通控股前五大客户的销售收入占当期营收的比例分别为91.68%、93.80%和96.11%。其中，向吉利集团（含吉利、银河、极氪、领克、几何、沃尔沃等品牌）的销售收入占当期总营收的比例分别为83.38%、83.76%和90.09%，客户集中度较高且对吉利集团存在重大依赖。

具体来看，报告期内，地通控股对吉利集团销售收入分别约为22.68亿元、30.43亿元、44.93亿元，整体规模逐年增长，主要由汽车金属结构件、模具及少量其他业务构成。其中，汽车金属结构件产品主要包括车身结构件和底盘系统，占据绝对大头。

客户高度依赖问题也被监管重点问询。审核层面要求公司解释集中供货吉利的合理性、该模式是否符合行业惯例，同时说明合作稳定性，充分揭示吉利新增供应商、订单转移带来业绩下滑的风险。

对此，地通控股在问询回复中表示，双方合作渊源已久。实控人2000年创办汽配厂便开始承接吉利冲压件业务；2008年为配套吉利湘潭整车基地设立地通控股，后续跟随吉利整车产能全国布局、就近建厂供货，长期贴身配套形成了当前客户高度集中的业务格局。

连续分红后拟募资补流

连续分红后计划募资补流，是地通控股遭受质疑的问题。

本次IPO，地通控股拟募集资金25.68亿元，扣除发行费用后拟投向汽车轻量化建设、研发、信息化升级及补充流动资金。其中，补充流动资金拟使用3亿元募资。

而IPO前，地通控股连续分红。2023年—2025年，公司现金分红1992.84万元、1992.84万元、4007.11万元，合计分红约为7992.79万元。

一边持续向股东分红，一边计划通过IPO募资补充流动资金，这一安排引发市场对于资金安排合理性的讨论。地通控股对此解释，募集资金补流可以匹配业务扩张带来的营运资金需求，提升运营效率，同时优化财务结构、降低资产负债率，减少财务开支、缓释流动性风险。

财务数据同时显示，公司偿债指标弱于同行。2023年—2025年各期末，地通控股资产负债率分别为63.35%、67.47%、65.53%；同期行业可比上市公司资产负债率均值仅为52.54%、50.94%、53.56%。除此之外，报告期公司流动比率分别为0.84倍、0.86倍、0.78倍，速动比率0.72倍、0.74倍、0.67倍，短期偿债压力相对突出。

股权层面，地通控股股权高度集中，家族控制色彩明显。招股书显示，余德友、王金凤夫妇为共同实际控制人，余德友直接持有公司20.81%股权；王金凤通过台州地通企业管理有限公司（下称“台州地通”）持股31.83%，夫妻二人还通过湘潭名一间接控制3.54%表决权，合计控制地通控股56.18%的表决权。

据了解，台州地通为公司控股股东，其余主要股东还包括唯尔思伍号、杭州风云未来之星、一汽创新基金、海康股权基金等多家外部投资机构。值得一提的是，一汽创新基金同时持股公司并位列前五大客户，地通控股称该笔入股属于市场化财务投资，不存在绑定订单、利益输送等特殊安排。股东同时兼任大客户这一情形，也成为监管问询关注重点。

此外，长江商报记者注意到，这并非地通控股首次冲击A股上市。公司早在2023年6月便递交主板IPO申请，后续经历问询后在2024年6月主动撤单终止申报。本次属于二闯IPO，保荐机构同步更换为兴业证券。

在大客户依赖尚未改善、负债率高于同行的背景下，地通控股此次IPO能否顺利，募资扩产能否实现客户结构优化、改善财务压力，仍有待观察。