前所未有的创新药隐形巨头

2026年9月2日，百奥赛图宣布向齐鲁制药非排他授权一款全人纳米抗体分子，用于神经领域创新药物研发。

该分子由百奥赛图的RenNano全人纳米抗体平台产生，通过此次授权，齐鲁制药可结合其自身研发策略，对相关纳米抗体分子开展进一步研究和开发，后续项目的开发形式将根据项目特点和治疗需求灵活选择，可以用于单域抗体、双特异性或多特异性抗体、抗体偶联药物等不同药物形式。

根据双方协议，百奥赛图将获得首付款，并有权获得开发、监管及商业化里程碑付款。

在Citeline发布的《Pharma R&D Annual Review 2026》中，齐鲁制药以120余项在研创新药管线的规模，首次进入全球研发管线规模前25名，位列第24位。

这样一家研发体系完整、管线储备庞大的制药企业，仍然选择从百奥赛图获取一款新的抗体分子，这充分折射出大型创新药研发组织正在经历的一种深层变化：在创新药研发步入深水区的当下，无论企业自身的研发规模有多大，单打独斗的内部封闭式研发模式已触及效率天花板，系统性获取外部创新，正在成为药企维持竞争力的关键手段之一。

这也意味着，创新药产业的价值链正在进行系统性的重构。

当越来越多的大型药企把外部创新深度整合进自己的研发流程，行业的核心价值，开始向更靠近源头的一端集中——谁能够持续发现新的创新药分子，并把这些早期资产以足够高的效率推向合作方，谁就有机会卡位创新药产业的核心环节，并在新一轮的行业竞争中脱颖而出。

在这种行业大趋势下，成为整个行业的“新药发源地”，正是百奥赛图在极力践行的创新商业模式。

隐形巨头

百奥赛图的2026年半年报，数据非常漂亮。

2026年上半年，公司实现营业收入9.41亿元，同比增长51.60%；归属于上市公司股东的净利润2.41亿元，同比增长402.29%。在收入快速扩张的同时，公司整体毛利率仍然维持在79.30%的高位。

但在这份半年报所有经营数据中，最具前瞻意义、同时也最容易在利润增速的光环下被忽略的一个数字，其实是：455。

截至2026年6月底，百奥赛图累计签署的药物合作开发、授权和转让协议已经超过455项，覆盖MNC及国内头部药企150多家，这其中已经有超过10个候选分子进入临床试验阶段。

Citeline最新发布的《Pharma R&D Annual Review 2026》显示，按研发管线规模计算，排名全球前三的药企分别是罗氏、阿斯利康和辉瑞，其中罗氏和阿斯利康各拥有约214个在研药物，辉瑞约为202个。

需要特别强调的是，这里的“研发管线规模”并非只统计已经进入临床阶段的项目，而是覆盖包括临床前阶段在内的不同开发阶段的药物资产，是全球制药行业衡量一家企业研发资产规模最常用的口径之一。

百奥赛图累计签署的药物分子合作协议的数量，就超过了455项。

尽管“合作协议数量”与Citeline统计的“研发管线规模”并非完全等同的统计口径，但这一规模仍从侧面体现出百奥赛图在创新药资产的规模化发现、输出和持续开发方面的能力，也反映出其源头抗体资产平台已形成较强的规模效应。

更值得注意的，是这个数字仍在以相当惊人的速度增长。2026年上半年，百奥赛图新增签署合作协议超过105项，同比增长约31.3%。

如果视线进一步拉长到最近2~3年，自2023年末以来的2年半的时间内，百奥赛图的对外合作协议数量的增长幅度超过了350%，增速极为惊人。

前所未有的模式

从目前呈现出来的业务结构看，简单套用传统Biotech公司的分析框架，已经越来越难以解释百奥赛图的长期价值。

正如百奥赛图在科创板上市文件中表述的那样：目前全球范围内，未检索到与百奥赛图同时具备相似技术平台，并且采取靶点全面覆盖、货架式抗体分子转让/授权/合作开发商业化模式的公司。

百奥赛图所呈现的，是全球医药产业中前所未有的一种创新商业模式。

长期以来，创新药可能是现代商业体系中风险收益结构最极端的行业之一。

一家创新药企业往往需要用十年时间和数十亿美元投入，来推进一个看起来具有潜力的候选分子，最终却因为一次临床试验失败而彻底归零，这种商业模式的本质，是用非常有限但是单笔额度极高的下注次数，去博取极低概率的获胜事件。

百奥赛图的创新商业模式，在于通过基于“千鼠万抗”计划的抗体分子合作模式，有效地改变上述概率结构。

通过“千鼠万抗”计划，百奥赛图利用RenMice全人抗体平台，针对超过1000个潜在成药靶点进行规模化抗体发现，目前已经形成超过100万条全人源抗体序列。

对于这样一个规模极其庞大的抗体资产库，百奥赛图可以面对不同国家的不同药企，针对不同药物开发场景，持续寻找合作方，前期研发投入因此具备了明显的可复用属性。

更为重要的是，百奥赛图没有采用简单的一次性卖断方式，而是保留贯穿整个药物开发周期的收益权：一款分子达成对外合作之后，百奥赛图可能获得首付款或者选择权行使费用；此后项目进入研发、监管注册和商业化阶段，还可能继续触发开发、监管和销售里程碑；产品真正上市以后，百奥赛图还能按照净销售额获得约定比例的销售分成。

每一个位于百奥赛图抗体库中的分子，在达成对外合作之后，都可能拥有一条延续数年的收入曲线，而后端数亿美元级别的临床开发成本，则由成百上千个不同合作伙伴分散承担。

相较于高度依赖少数核心管线的传统Biotech模式，百奥赛图的平台化资产组合，能够显著降低单一项目研发失败对公司整体价值的影响。

但是项目一旦成功，百奥赛图就会拥有颇为可观的里程碑收入和销售分成。

这种以数量对冲高失败概率的策略，本质上提高了公司层面最终出现成功的创新药资产的机会，并降低任何一个单项目失败对整体价值的破坏力。

单个药物成功仍然充满不确定性，但当足够多的分子围绕不同靶点、药物形式和合作伙伴并行推进时，公司对单一项目的依赖度显著降低，同时也提高了整个资产组合中出现成功项目的概率。

百奥赛图的这种创新商业模式，正在颠覆长期以来在创新药行业通行的风险收益结构：想获得创新药的巨大回报，就必须同时承担少数核心资产失败所带来的巨大风险。

百奥赛图正在证明，只要有足够高效的平台化源头分子发现能力，通过可控的前端成本投入和全球化合作实现的后期研发风险分担，完全有可能让企业在保留创新药巨大上行收益空间的同时，有效地分散和对冲单项目失败的风险。

这是整个创新药产业前所未有的模式，虽然暂时还不能断言其前景一定将会如何，但是毫无疑问，这是非常值得整个产业观察与重视的一种变革性趋势。

从这个角度而言，百奥赛图走在了行业的前沿。

价值开始兑现

在百奥赛图的对外合作协议数量持续高速增长的同时，很多早期对外达成合作的分子，正在逐渐进入价值兑现阶段。

截至2026年6月底，在超过455项的药物合作开发、授权和转让协议中，已经有超过10个候选分子进入临床试验阶段。

其中，NEOK002是百奥赛图早期分子资产“从货架走向临床”的一个典型样本。

这款EGFR/MUC1全人双特异性抗体，由百奥赛图的RenLite平台发现，并于2024年完成对外授权；在经过合作伙伴进一步完成ADC工程化和临床前开发后，NEOK002于2026年2月获得FDA的IND许可，并于4月启动美国I期研究，5月已经完成首例患者给药。

从一款早期候选分子，到成为真正进入人体临床试验的候选药物，NEOK002仅用了约两年时间，这充分论证了“千鼠万抗”计划产生的抗体分子在质量、成药性和临床转化方面的巨大潜力。

随着更多的创新药分子陆续进入后期开发阶段，百奥赛图未来的收入结构也将持续改变。

公司在半年报中明确表示，现阶段抗体开发业务的年度收入仍然主要来自首付款，里程碑付款占比仍然较小；未来随着更多抗体分子和序列完成转让，里程碑付款和销售分成收入的增长将愈发显著，并成为公司未来非常重要的收入来源。

对于百奥赛图而言，一个越来越清晰的商业循环正在形成：前端有平台化的技术体系不断地以高效率产生创新药分子，中端通过全球合作把更多资产送入外部研发体系，后端则有长期积累的存量项目持续向临床后期阶段迁移，不断触发潜在的里程碑，实现源头分子的价值兑现。

结语

随着创新药研发专业化程度不断提高，产业链真正稀缺的能力开始向两端集中：一端是全球化临床和商业化能力，另一端则是持续产生源头创新的能力。

众多的跨国药企巨头正在牢牢占据临床开发与商业化的话语权，而以百奥赛图为代表的创新势力，则正在源头创新环节构筑自身显著的竞争力，并开创高度差异化的商业模式。

这也意味着，未来创新药行业对于“巨头”的定义，有可能悄然发生改变。

一家企业完全可能不拥有庞大的终端销售体系，也不需要庞大的临床试验能力，却依然能够凭借持续、规模化地产生高质量的源头创新资产，能够通过授权、合作开发和长期收益权，持续分享创新成果进入临床乃至商业化之后的可观价值。

百奥赛图正在探索的，或许正是一种不同于传统Big Pharma、以源头创新和平台化资产输出为核心的新型全球Biotech形态。