财政部将发行3000亿元特别国债支持8家金融央企，释放什么信号？

9月6日，据央视新闻报道，财政部将于近期发行3000亿元特别国债，支持8家中央金融企业补充核心一级资本。

同日，工商银行、农业银行、中国人保、中国人寿集团、中国太平、中国再保等8家中央金融企业分别发布增资计划，将补充核心一级资本。《每日经济新闻》记者了解到，这8家中央金融企业计划共增资3600亿元。

华源证券研究所所长助理、固收首席分析师廖志明接受《每日经济新闻》记者采访时指出，从背景看，首先，年初政府工作报告已有安排，提到拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。其实去年已有5000亿元相应安排；其次，从银行业来看，增资安排主要针对国有大行，目前国有四大行均为全球系统重要性银行，从《商业银行资本管理办法》的监管要求看，国有大行并无压力，资本充足水平明显高于对应监管要求，更主要的考虑是，作为全球系统重要性银行（G-SIBs），另需满足TLAC即总损失吸收能力的监管框架，国有四大行需在2028年初达到TLAC监管相应指标要求。

他指出，对于该监管框架，整体而言，国有大行依然面临一定压力。因而，近两年政府持续安排增资，更多是未雨绸缪，及时增资有助于促进大行满足作为全球系统重要性银行的TLAC监管要求。

增资主要用于补充核心一级资本

根据公告消息，工商银行、农业银行两家大型国有商业银行拟向特定对象财政部、中国烟草总公司及相关子公司发行A股股票，计划募集资金分别不超过1000亿元（财政部拟认购金额为700亿元）、1600亿元（财政部拟认购金额为1300亿元）。此外，财政部将向中国进出口银行、中国出口信用保险公司两家政策性金融机构分别注资300亿元、100亿元。

当日，还有四家国有商业保险公司宣布增资计划：中国人保拟向特定对象财政部发行A股股票，计划募集资金不超过150亿元；财政部向中国人寿集团、中国太平分别注资350亿元、70亿元；中国再保拟由财政部以现金方式认购内资股，计划募集资金30亿元。

记者了解到，本次财政部集中增资呈现出覆盖主体广、资金规模大、精准补充核心资本的鲜明特点。增资对象均为国内金融体系的支柱性央企，涵盖大型国有商业银行、政策性银行、头部保险集团及政策性保险公司，单笔增资数额明确、层级清晰。

从所涉银行和保险公司的公告来看，增资资金主要用于补充核心一级资本。工商银行表示，本次发行旨在进一步增加核心一级资本，全面提升资本充足水平与风险抵御能力；中国人保则表示，按照国家支持国有大型保险公司补充核心一级资本的相关安排，公司积极拓展外源性资本补充渠道，进一步充实核心资本。

天府立言金融研究院院长曾刚对《每日经济新闻》记者分析称，财政部对多家银行、保险及政策性金融机构集中注资，体现了财政与货币政策协同、总量与结构并重的系统布局。注资对象横跨国有大行、保险集团与政策性金融机构，说明此举并非针对个别机构的“救急”，而是一次整体性资本布局。此外，这8家机构同日官宣本身也是一种预期管理，向市场传递出财政金融政策加力、协同稳增长的清晰信号。

注资系前瞻性布局

2025年《政府工作报告》明确提出，“拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本”。当年，财政部将发行首批特别国债5000亿元，支持中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行补充核心一级资本。2026年《政府工作报告》再次明确提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。

从此次计划获注资的银行和保险机构核心数据来看，其核心一级资本和偿付能力充足率普遍高于监管红线，这意味着本轮注资并非被动防御，而是兼具“防御性”与“扩张性”。有接近国有大行的人士向记者透露，此次增资是在金融强国背景下战略性、前瞻性的主动布局，着眼于未来发展需要。实体经济的信贷需求对于提高国有大行的资本实力提出了更高要求。提高国有大行资本实力、支持信贷投放，是国家稳增长一揽子政策的组成部分。

上述接近国有大行的人士进一步表示，此外，国有大行作为全球系统重要性银行，对核心一级资本充足率也有相关监管要求，为更好满足相关要求，也需要提高核心一级资本充足率。当然，从最新披露数据看，国有大行整体经营指标都很健康。

未来发展方面，该人士表示，金融机构此次募集资金使用上，主要用于支持实体经济，增强自身发展基础，强化服务经济能力，提升抵御风险能力，也能更好为股东创造价值，带来更稳定的回报。

曾刚接受记者采访时指出，从银行看，全球系统重要性银行的TLAC（总损失吸收能力）要求自2025年起分步达标，叠加服务实体带来的风险加权资产扩张，资本消耗是持续性的。从保险看，偿二代二期规则叠加利率下行、利差收窄的趋势，险企面临更为严苛的资本约束——虽然当前偿付能力充足率普遍在红线上方，但投资端收益下降、负债端成本难降，偿付能力存在趋势性收敛压力，未来若不及时补充资本，可能面临空间受限。因此这本质上是防风险与“稳增长”的统一。

北京大学光华管理学院院长、北京大学博雅特聘教授田轩接受《每日经济新闻》记者采访时表示，此次增资，对国有大行发展格局的影响主要体现在三个方面：一是释放信贷投放空间，使银行能够更从容地加大对国家重点领域和薄弱环节的支持力度，避免因资本约束而被动收缩资产规模；二是强化资本结构，提升风险抵御能力与国际合规水平。增厚资本可更好满足全球系统重要性银行附加资本要求，并增强抵御房地产、地方债务风险冲击的能力，为后续业务结构优化和国际化布局奠定坚实基础。三是从更宏观的视角看，此次增资还将对国有大行的公司治理与市场化经营机制产生深远影响。

将增强金融机构的信贷投放和保险承保能力

《每日经济新闻》记者了解到，近年来，大型商业银行主要依靠自身利润留存的方式来增加资本。但值得注意的是，受LPR（贷款市场报价利率）下调、存量贷款重定价等因素影响，2025年以来六大行净息差承压。净息差的持续收窄压缩了银行利润空间，传统依靠利润留存的内源资本补充能力明显减弱。

根据《商业银行资本管理办法》，商业银行核心一级资本充足率不得低于5%，而全球系统重要性银行还面临更高的附加资本要求。通过注资补充银行的核心一级资本，直接释放其被资本约束限制的信贷空间。

对此，招联首席经济学家董希淼解释称，一方面，增厚资本缓冲垫以应对经济波动和潜在金融风险，体现了防御性考量；另一方面，核心一级资本充足率的提升，也增强了信贷投放和保险承保的扩张空间。以银行为例，3000亿元资本可撬动约4万亿元资产增量，为机构加大信贷投放、扩大保险保障覆盖面、参与长期资产配置提供更充裕的资本支撑。因此，此次注资更是一次主动扩表、提前布局的举措，旨在为未来业务增长和竞争力提升预留空间。

中国城市发展研究院投资部副主任袁帅对《每日经济新闻》记者表示：“作为承载海量长期保障资金的核心主体，头部保险集团的资本实力直接决定了其服务国家战略的深度与广度。此次增资首先是为了让这些机构拥有更充足的底气，去承接那些周期长、投入大、关乎国计民生的重点领域项目——从新型基础设施的连片布局，到先进制造产业的长期培育，再到民生保障领域的持续深耕，都需要这类期限匹配度高、风险承受能力强的长期资金稳定在场，避免短期资金波动对实体项目推进造成不必要的干扰。”

综合来看，业内普遍认为，本次财政部千亿元级的集中增资，是国有金融体系的一次全面资本赋能，将对金融市场稳定、行业生态优化、机构转型升级及服务实体经济能力的提升，产生全方位、深层次且长期性的积极影响，为金融行业高质量发展注入强劲动能。

董希淼表示，对金融市场而言，此次注资释放了强烈的政策信号，表明国家持续巩固重要金融机构资本实力的坚定决心，有利于稳定银行保险板块估值、提振资本市场信心。更重要的是，注资将增强金融机构的信贷投放和保险承保能力。对获注资的机构而言，工商银行、农业银行核心一级资本进一步充实，三大保险集团资本实力壮大，偿付能力安全垫增厚，业务扩张空间显著打开，尤其在信贷投放、保险产品创新、长期资金运用等方面更具灵活性。尽管定增短期内可能摊薄每股收益，但资本夯实后，长期盈利能力和抗风险能力将显著提升，有助于机构更好地履行政策性职责、服务国家重大战略，对机构长期发展构成重大利好。

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