瑞华技术H1催化剂业务逆势增长，20万吨新材料项目稳步推进，PI全产业链布局加速成型

2026年上半年，常州瑞华化工工程技术股份有限公司（920099.BJ，以下简称“瑞华技术”）交出了一份短期业绩承压、但中长期战略布局持续深化的答卷。半年报显示，公司2026H1实现营业收入0.89亿元，同比下降47.72%，归母净利润-0.21亿元，由盈转亏。业绩下滑主要系石化产业大环境影响下，多个在手订单因业主项目实施进度放缓未能确认收入，其中设备收入同比下降91.83%，工艺包及技术服务收入当期基本无交付。

但在这份看似平淡的半年报背后，公司核心业务的成长韧性及面向未来的战略布局，正在悄然积蓄势能。

催化剂业务逆势增长，募投项目已产出合格样品

据同壁财经了解，瑞华技术是一家国内领先的石油化工技术提供商，致力于为化工企业提供基于化工工艺包技术的成套技术综合解决方案。公司核心业务涵盖基础研究试验、工艺路线和催化剂开发、技术许可、技术服务、化工设备设计与制造以及新材料技术开发及制备。公司自主研发的乙苯/苯乙烯成套技术、环氧丙烷/苯乙烯联产成套技术、正丁烷制顺酐成套技术、聚苯乙烯成套技术等工艺技术均成功实现工业化应用，在低能耗、低物耗及装置运行稳定性方面位居行业领先地位。公司技术及产品已成功服务于中石油、中信国安、浙石化、振华石化、东明石化等众多大型国有及民营石油化工企业。

2026年上半年，在整体营收承压的背景下，催化剂业务成为一抹亮色——实现营收8130万元，同比增长5.91%，对应毛利率达到29.18%，同比提升6.07个百分点。这一增长态势验证了公司在催化剂领域的技术壁垒与市场竞争力。

募投项目方面，公司1.2万吨/年催化剂项目已于2025年6月27日完成建设结项，2025年7月14日启动试生产，两条生产线均已顺利产出合格样品。目前项目已完成试生产阶段的职业卫生、安全专项验收，环保验收相关手续正在推进办理中。据公司在业绩说明会上披露，该项目若实现满产，预计销售额将超过10亿元，按现有催化剂毛利率测算，净利润有望超过2亿元。

20万吨新材料项目招标推进，下游覆盖家电汽车通信电子

瑞华技术20万吨/年PS、SAN、ASA、MS项目是公司从技术服务商向“技术+新材料一体化平台”升级的关键落子。该项目包含12万吨/年PS（聚苯乙烯）装置、3万吨/年SAN（苯乙烯-丙烯腈共聚物）装置、2.5万吨/年ASA（丙烯酸酯-苯乙烯-丙烯腈共聚物）装置、2.5万吨/年MS（甲基丙烯酸甲酯-苯乙烯共聚物）装置。上述材料下游应用覆盖家电、汽车、通信电子设备等领域，主要用于各类产品外壳、结构内衬件等零部件。

目前，12万吨/年PS主装置与2.5万吨/年MS装置正处于施工单位招标阶段，配套分析测试中心及综合办公楼工程已开工建设。公司在山东瑞纶一、二、三期项目中有序推进：一期已建成催化剂项目及在建800吨催化剂项目，二期在建20万吨/年新材料生产项目，三期计划建设全产业链PI项目。

PI全产业链分三期落地，苯酐项目保障上游原料

在高端新材料领域，瑞华技术的布局更显前瞻性。公司基于行业发展趋势，对聚酰亚胺（PI）上下游产业链开展了系统的技术研发与中长期规划。公司一直在推进以大宗石化原料二甲苯甲醇烷基化生产偏三甲苯和均四甲苯，以及偏三甲苯氧化制偏苯三酸酐、均四甲苯氧化制均酐、苯酐氯化偶制联酐，再通过联酐、均酐与二胺、二胺醚合成聚酰亚胺酸，经脱水制备聚酰亚胺树脂、膜料等全流程的工艺技术储备。

在产能建设方面，公司规划分三期配套建设甲醇烷基化、偏酐、均酐等上游原料装置；同步落地2000吨/年聚酰亚胺连续化生产线；远期视市场需求与行业景气度，择机规划扩建2万吨/年聚酰亚胺生产装置及300万㎡/年双向拉伸聚酰亚胺薄膜产能。

2026年7月，公司公告全资子公司山东瑞纶拟投资约3亿元，在山东省菏泽市东明县新材料工业园区建设6万吨/年苯酐生产项目。项目定位高纯度苯酐产品，旨在确保公司后续对氯苯酐、间氯苯酐、联酐、聚酰亚胺等项目的原材料供应。项目建设周期预计为施工许可通过审批之日起12个月内投产。苯酐作为PI产业链上游关键原料，该项目的落地将进一步完善公司从原料到高端材料的垂直一体化布局。

开源证券在最新研报中指出，考虑到工艺包收入下降及在手订单确收受影响，下调2026、2027年盈利预测并增加2028年预测，预计2026-2028年瑞华技术实现归母净利润0.69/0.98/1.97亿元，对应EPS为0.73/1.05/2.09元，当前股价对应PE为25.0/17.4/8.7X。鉴于公司20万吨/年新材料项目持续推进及6万吨/年苯酐等项目投资建设，开源证券维持“增持”评级。

短期业绩波动不改长期价值底色。从催化剂产能释放、20万吨新材料项目落地，到PI全产业链的梯次布局，瑞华技术正沿着“技术+材料”一体化的战略路径稳步前行。

（来源：开源证券诸海滨团队、公司官网）

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