ETF景气周报：医药、能源关注增长，5大强赛道保持！

报告概要

本期共统计2026年8月29日至9月6日机构投研研报约300条，按行业景气逻辑聚类形成21个核心赛道。其中AI算力/光通信、半导体设备/材料、储能/锂电、创新药/CXO、煤炭/石油石化研报密度位居前五，构成本期最强景气主线；反观光伏玻璃/建材、白酒、家电、航空机场、房地产、黄金、猪肉景气度持续走弱，需警惕盈利兑现压力。

一、高景气行业（核心赛道）

1. AI算力 / 光模块 / 通信

研报密度：45条（最高）

核心逻辑：

● AI模型迭代与算力倍增：OpenAI发布GPT-6 Astra，高盛称其确立领先优势提振AI牛市，AI模型层迭代加速带动算力底层需求倍增；博通AI半导体收入同比升221%至167亿美元，管理层预期未来三年大幅倍增。

● 光模块800G/1.6T加速放量：剑桥科技上半年净利增171%，高速光模块业务表现亮眼，公司扩产支撑订单快速增长；东山精密26H1净利增290%，光模块与AI PCB协同发力加速产能布局；天孚通信、腾景科技、德科立等CPO概念股涨幅显著，OCS方向加速放量。

● 液冷散热与CPO封装升级：AI算力集群扩张对散热提出极致要求，VC均热板、液冷Cage、共封装交换机液冷成为关键瓶颈；同飞股份储能液冷稳步增长，定增11.4亿扩产数据中心液冷业务；中金看好光通信散热赛道高成长性。

● TGV/玻璃基板/6G新机遇：国盛证券称AI封装升级驱动TGV产业链迎黄金发展期，CoWoS产能不足推动玻璃基板技术快速产业化；6G赛道长期成长空间广阔，卫星通信、空天地一体化协同驱动。

● 机构配置共识：华泰证券指出业绩能见度较高的通信设备、半导体设备/材料、PCB方向；高盛上调人形机器人市场预测，预计2035年规模达650万台，AI产业链与机器人产业链共振。

关键ETF：通信设备、通信、5G通信、科创AI、科创芯片设计、芯片、人工智能、科创创业人工智能、创业板人工智能、大数据、卫星、卫星产业

评级：★★★★★（强景气·主线赛道）

2. 半导体设备 / 材料 / 存储

研报密度：28条（次高）

核心逻辑：

● 设备订单景气持续：中信证券称三季度半导体设备产业链订单景气度将进一步提升，中微公司、珂玛科技等核心参展规模明显扩大；国泰海通预计未来2-3年中国半导体设备仍处景气周期，刻蚀、薄膜沉积、清洗、CMP确定性方向明确。

● 存储与功率涨价链：华润微下半年市场供需仍偏紧，2月、7月实施两轮调价，第二轮涨幅与覆盖范围较第一轮明显提升；国信证券指出功率公司2Q26业绩走向改善，库存周转天数进一步下降，数据中心及储能需求加速增长。

● 模拟芯片/测试设备/EDA：圣邦股份上半年净利增109%，光模块、工业市场放量带动模拟芯片高增；长川科技上半年净利预增125%，高端测试设备持续突破，产品矩阵持续完善；华大九天EDA收入平稳，韬定律和AI相关产品有望放量。

● 材料端国产替代加速：新莱应材表示全球尤其中国半导体行业正处于新一轮扩产高峰期，晶圆厂资本开支保持高位，供应链国产化加速；南大光电、芯原股份等材料端持续突破；财通证券称六氟化钨国产替代正当其时。

● 机构观点：国海证券推荐半导体制造、设备、材料以及国产算力，MLCC、PCB环节价格再度大幅上调，展望2027年涨价链仍是确定性主线；AI算力扩张加剧水能压力，绿色算力协同成为新赛道。

关键ETF：半导体设备、半导体、芯片、芯片产业、科创半导体、科创芯片、科创芯片设计、信息技术、电子、消费电子、中韩半导体

评级：★★★★★（强景气·国产替代+涨价双轮驱动）

3. 储能 / 锂电 / 电池

研报密度：22条（高景气）

核心逻辑：

● 储能业绩爆发：鹏辉能源2026H1储能业务放量，归母净利8.2亿元同比增1025.4%，二季度末合同负债18.3亿元相比去年同期提升2倍以上，AIDC业务打开新成长空间；中邮证券指出储能业务加速放量，盈利能力显著修复。

● 锂电排产创新高：光大证券称锂电强现实、弱预期持续演绎，旺季强现实有加强趋势，电池龙头、负极环节公司经营保持稳定；华泰证券指锂电产业链9月排产全线创年内新高，电池211.3GWh、正极24.9万吨、负极21.8万吨、隔膜23.1亿平、电解液14.7万吨，环比全面增长。

● 锂资源去库与价格修复：中信建投称库存继续去化，锂有望从远期预期定价走向短期基本面定价，15万元/吨以下下游备库意愿增强；国泰海通维持能源金属震荡上行判断，新能源+AI结构性需求重塑与供给端刚性约束共振。

● 户储/工商储新机遇：阳光电源26H1净利同比降32%受中东高基数及国内下滑拖累，但储能业务长期景气度仍看好；安克创新Q2扣非净利增71%，储能战略大单超预期；大和对安克创新首予买入，目标价170港元。

● 机构观点：中信建投聚焦电池龙头切换估值机会，27年板块情况逐渐明朗后过度悲观预期有望修复；需求端AI产业链需求激增为空运和电力设备带来增量。

关键ETF：储能电池、电池、电池-中证、创业板新能源、新能源、新能车产业、双创50、绿色电力、电力、碳中和

评级：★★★★★（强景气·需求旺季+价格修复）

4. 创新药 / CXO / 医疗器械

研报密度：20条（高景气）

核心逻辑：

● 创新药爆发+CXO景气上行：海思科创新药放量致2026H1净利增427%，扣非净利增324%，核心管线密集授权国际突破；招商证券指出融资环境持续向好，2026年1-8月全球医药投融资538亿美元同比增长72%，CXO板块景气度明确上行，营收利润双增。

● BD出海/授权交易密集：和黄医药与GSK就HMPL-A830达成授权协议获1.1亿美元首付款及最高13亿美元里程碑付款，里昂、花旗、大和均看好其ATTC平台；海思科、通化东宝等管线国际化突破；康诺亚生物业绩超预期，全年销售指引上调并提前盈利。

● 医疗器械业绩拐点：中信建投称医疗器械已经连续四个季度实现正增长，并且四年来首个季度实现归母净利润正增长；国金证券强调医疗器械出海拓增量、创新守利润双轮驱动；迈瑞医疗体外诊断和国际业务显著复苏，新兴业务快速增长。

● AI医疗/AI制药：花旗看好中国AIDD发展，预测2030年生态规模达500亿美元，AI驱动药物发现加速渗透；全球制药研发投资约3130亿美元，AIDD渗透率仅约6%，成长空间巨大。

● AI制药应用兑现：智谱上半年收入同比增400%，8月API年化收入达16亿美元商业化进展超预期；MiniMax年度经常性收入突破8亿美元；招商证券称AI应用层面持续突破，AI Coding等爆款应用加速商业化。

关键ETF：创新药、恒生创新药、港股创新药、港股通创新药、创新药-沪港深、医疗、医疗创新、医药、生物医药、生物科技、恒生医药、港股医疗、医疗器械

评级：★★★★★（强景气·BD出海+AI赋能）

5. 煤炭 / 石油石化 / 天然气

研报密度：19条（高景气）

核心逻辑：

● 煤炭供给侧硬约束：中信证券指出供给偏紧状况下，短期港口动力煤价或突破1000元/吨；5月下旬山西矿难过后安监趋于严格，6-7月全国原煤产量同比下滑均在10pcts左右；华泰证券称2026年8月27日国家矿山安全监察局印发84号文，煤炭中期供给弹性或进一步下降。

● 煤企业绩兑现：陕西煤业Q2净利同比增149%，煤价涨&投资收益增，中期分红潜力充足；中国神华上半年净利增4.1%，优质资产注入落地扩充规模；焦煤价涨致上半年净利增22%，山西焦煤项目及资产整合驱动长期成长。

● 石油石化高景气：中银证券维持中国石油买入评级，上半年归母净利1039亿元同比增长22%，中东局势推升油价，公司油气产量结构优化充分受益；东方盛虹地缘冲突推升炼化景气，上半年净利预增超十倍；澳新银行上调短期布伦特原油价格预期至每桶95美元。

● 地缘溢价+资源周期：美伊冲突升级推升油价，霍尔木兹海峡封锁影响下，BMI上调2026及2027年亚洲LNG价格预测，亚洲JKM液化天然气基准年度均价由12.5美元/百万英热单位上调至15.5美元；摩根大通称厄尔尼诺叠加供给冲击大宗商品或开启超级周期。

● 核电与新能源运营：中国广核Q2净利大增超预期，年内三台新机组投产，在建装机规模庞大；福能股份Q2风电发电量增长20%，盈利表现超预期；公用事业属性叠加高股息特征备受险资青睐。

关键ETF：煤炭、能源、能源化工、油气资源、石油-国证、石化、央企红利、港股央企红利、绿色电力、电力、央企创新

评级：★★★★★（强景气·供给硬约束+地缘溢价）

6. 电网设备 / 电力 / 储能配套

研报密度：15条（中高景气）

核心逻辑：

● AIDC供电/海外配电：东方证券称AIDC供电终局路线SST固态变压器产业化从0到1加速落地，数据中心功耗密度提升对供配电技术提出新需求；三星电气Q2业绩环比大增126.2%，海外配电订单维持较快增长，海外产能落地收入占比升至41%。

● 海风/燃机/AIDC订单：中信建投推荐国产燃气轮机产业链、AIDC、欧洲海风等环节订单变化；江苏华辰装备、福能股份风电发电量增长20%；东方电气、上海电气等电力设备龙头有望充分受益。

● 物流网投资计划：2026年8月28日国家发改委、交通运输部出台《物流网建设实施方案》，目标十五五时期社会物流总费用与GDP比率降至13.1%，预计带动基建投资数万亿；多式联运与枢纽配套建设具备高确定性。

● 能源电子高景气：财通证券称供需错配景气高涨，六氟化钨国产替代正当其时，国内企业突破5N至7N高纯产品量产技术；港股中国电力、华润电力火电盈利同比增长16%抵消新能源下滑。

关键ETF：电网设备、电力、绿色电力、双碳、储能电池、新能源、碳中和龙头、央企创新

评级：★★★★☆（中高景气·AIDC配套+出海订单）

7. 机器人 / 具身智能 / 工业母机

研报密度：13条（中高景气）

核心逻辑：

● 人形机器人量产元年：长三角G60城市发布《共建倡议》推动具身智能产业高质量发展，凝聚产业链上下游共识，构建产学研用协同的质量标准共治格局；中国人形机器人六维力传感器首次突破万颗规模，国产厂商市占率突破80%，前三厂商合计占据92.8%市场份额。

● 具身智能落地加速：高盛上调人形机器人市场预测，预计2035年规模达650万台，物流仓储成为最先爆发战场，汽车行业被视为下一个主战场；卧龙电驱业务长期向好，墨西哥基地转产按节点稳步落地；银轮股份AI液冷及机器人业务拓展顺利。

● 零部件配套放量：福赛科技切入人形机器人赛道，全球化布局顺利推进；旭升集团具身智能业务获阶段性进展；翔楼新材布局轴承+机器人新材料产业；汽车轴承国产替代加速，光洋股份布局机器人及PCB业务。

● 工业母机/丝杠：中信建投聚焦AI算力、有色、创新药及部分出海制造等景气持续验证方向；华辰装备丝杠磨床+自研数控系统蓄力第二曲线；秦川机床高端工业母机与核心部件协同推进，Q2利润大增31.96%。

关键ETF：机器人-国证、机器人-中证、工业母机、智能制造、高端装备50、通用航空

评级：★★★★☆（中高景气·长期赛道，短期主题催化）

8. 有色金属 / 铜 / 铝 / 稀土 / 钨钼

研报密度：12条（中高景气）

核心逻辑：

● 铜供需缺口扩大：东吴证券看好未来两年铜价表现，矿端长期处于防御性资本开支阶段，全球铜矿干扰率处历史高位，2026年铜矿供应增速约1%；废铜供应收紧，TC/RCs历史极低，AI与新能源车驱动需求增长，供需缺口显现。

● 铝业高景气：云铝股份净利大增177.6%，铝价上行叠加原材料成本下行，供需紧平衡支撑高盈利；中国宏桥上半年净利172亿元同比增39.23%，铝价上行带动业绩增长。

● 钨钼/小金属：国盛证券称钼需求中长期稳增，能化、造船、风电、军工等多领域持续贡献增量，2026-2028年钼供需缺口有望持续扩大；钨价上行中钨高新盈利同比高增280.5%，江钨装备磁选主业持续盈利；兴业银锡白银量价齐升业绩同比+184%。

● 稀土/能源金属：国泰海通维持能源金属震荡上行判断，新能源+AI结构性需求重塑与供给端刚性约束共振；国金证券给予资源品板块买入评级。

关键ETF：有色、有色金属、有色-中证、有色-国证、矿业、稀土、工业有色、大宗商品、资源、稀有金属

评级：★★★★☆（中高景气·供给约束+需求拉动）

9. 互联网 / 平台经济 / AI应用

研报密度：12条（中高景气）

核心逻辑：

● 本地生活扭亏改善：美团Q2业绩超预期，核心本地商业经营溢利显著改善至56.7亿元，远超预期；摩根大通上调美团评级至增持，目标价升至100港元；野村上调目标价至109港元；花旗看好AI驱动增长。

● AI视频/AI应用兑现：中信证券从Seedance到红果，多模态商业闭环加速，视频模型竞争正由效果比拼转向生产可用与商业兑现，AI剧成为率先形成规模消耗的应用场景；中信建投称网安、SaaS、AI板块业绩与需求驱动大涨。

● 大模型商业化突破：MiniMax年度经常性收入突破8亿美元，较2月的1.5亿美元大幅增长，主要受M3模型发布及H3模型发布后强劲采用带动；招银国际上调智谱目标价至1985港元；中金维持智谱跑赢行业评级1572港元目标价。

● AI+金融/AI+SaaS：招商证券称AI驱动应用商业化加速，DeepSeek完成首轮融资，AGI理想主义色彩凸显；中信证券看好AI重构证券投资决策入口，从信息展示走向任务执行与资产经营；国元证券、上海证券等多家券商ALL in AI重构业务场景。

● 游戏出海：恺英网络上半年净利增50%，新游《烈焰觉醒》带动收入高增；世纪华通半年净利增70%，SLG出海龙头2026年净利预增近七成，云业务毛利转正；游戏ETF持续受益爆款兑现。

关键ETF：中概互联网、恒生互联网、港股通互联网、全球中国互联网、恒生科技、传媒、游戏、中证A50

评级：★★★★☆（中高景气·AI商业化加速）

10. 银行 / 保险 / 证券

研报密度：10条（中高景气）

核心逻辑：

● 银行息差企稳：中信证券指出银行业预计全年绝对收益仍将延续，2026年中报显示息差表现乐观，资产质量稳定，营收整体乐观但存在分化，盈利增速延续修复格局；中信建投指出净息差边际企稳，净利息收入提速，分红率提升提振股东回报。

● 国有大行高分红：中银国际上调建行工行目标价，三大行二季度净利增长且资产质量改善；中国银行上半年净利增5.1%，拟每10股派息1.19元，分红率约31%；招商银行Q2营收净利增速加快，息差趋稳，核心经营动能恢复。

● 保险中期派息创新高：A股五大上市险企首次集体中期派息合计约390亿元，中国人寿上半年净利增2.29倍，新业务价值大增33.7%；华泰证券称上半年险资持续加码红利股2885亿元，占总投资资产6.3%。

● 券商ROE提升：中金公司26H1营业收入193.0亿元同比增长50.5%，归母净利润82.0亿元同比增长89.3%，年化ROE 7.6%；华泰证券国际业务ROE快速提升至13%以上，AI重构全业务场景。

关键ETF：银行-800、银行、证券、证券龙头、香港证券、证券保险、央企红利、港股通金融、高股息、上证红利、中证红利、央企创新

评级：★★★★☆（中高景气·高股息+息差改善）

11. 汽车 / 智能驾驶 / 汽车零部件

研报密度：10条（中高景气）

核心逻辑：

● 新能源车出海：比亚迪2026Q2利润环比大增101.76%，海外出口同比高增，毛利率保持韧性，里昂重申高度确信跑赢大市目标价120港元；零跑汽车瑞银上调评级至买入，9月技术发布会、第二品牌与策略合作能见度提升；瑞银维持目标价50港元。

● 智能驾驶/线控底盘：伯特利EMB+SBW全解耦线控底盘，是L3终极方案且直接兼容L4，全球首量全干式EMB，2026年业绩预增；赛迪报告称机器人六维力传感器实现国产主导切换；中银证券称德赛西威Q2业绩环比高增，合同负债大增九成，创新业务加速落地。

● 工程机械出海：三一重工全球化战略加速推进，上半年净利增9.1%，海外业务盈利提升；中国重汽上半年净利增45.5%，出口持续增长，配件业务表现亮眼；柳工海外收入增22.66%，电动化布局见效。

● 汽零全球化布局：宇瞳光学车载+新消费为增长引擎，上半年净利增13.65%；卧龙电驱墨西哥基地转产工作按节点落地，海外多条产线已全面投产；中力股份毛利率改善、智能化打开成长空间。

关键ETF：汽车、港股通汽车、智能汽车、新能源汽车、新能车产业、智能制造、工程机械

评级：★★★★☆（中高景气·出海+智能化）

12. 商业航天 / 卫星 / 太空光伏

研报密度：8条（主题催化型）

核心逻辑：

● SpaceX超级发射场：中信建投称SpaceX宣布将在美国路易斯安那州投资1000亿美元建设最大发射场，规划十余座发射塔、每天超过30次星舰飞行、每年数千次发射，2027年动工最早2029年首飞；商业航天投资机会持续升温。

● 港股商业航天高弹性：拓璞数控中期毛利升至46.6%，新签订单大增115.6%，航天订单超去年全年；港股商业航天第一股盘中大涨16.63%创近1个半月新高，较7月底累涨60.89%。

● 6G/卫星通信主线：中国银河证券称我国6G技术研发持续提速，产业配套政策密集出台，卫星通信、空天地一体化、全域泛在连接协同驱动行业发展，聚焦运营商、卫星制造、地面设备三条投资主线。

● 航天电器/超导材料：航天电器Q2净利增89%，新业务驱动增长，看好军民品双轮驱动；高温超导材料新突破，铁基合金基带关键性能指标显著优于传统哈氏合金基带产品，国产替代迈出重要一步。

关键ETF：卫星、卫星产业、航空航天、通用航空、国防、军工

评级：★★★★☆（主题催化型·事件驱动）

二、景气分化行业（中性）

13. 物流 / 航运 / 快递

研报密度：7条（中景气）

核心逻辑：

● 集运景气持续：中远海控上半年净利134亿元表现优于预期，星展上调目标价至18.4港元，美银上调目标价至13.5港元但重申跑输大市；第二季度运费反弹强于预期，管理层预期运价第三季度维持高位，第四季逐步回落。

● 油运/空运共振：招商南油上半年净利增42%，成品油运价中枢上移、区域显著分化；财通证券称中国出口高景气拉动货运需求，跨境电商小包需求具有韧性，AI产业链需求激增为空运提供增量，货运高景气带来较强顺价能力。

● 快递反内卷：华创证券称Q2加盟快递持续兑现业绩高增，绩优+低估快递板块继续强推，电商快递行业步入高质量发展新阶段，件量增速换挡、提质挺价优先、龙头份额提升；反内卷具备可持续性，行业格局持续优化。

● 物流网投资计划：中信证券《物流网建设实施方案》出台，目标十五五时期社会物流总费用与GDP比率降至13.1%，预计带动基建投资数万亿，多式联运与枢纽配套建设具备高确定性。

关键ETF：物流、港股通高股息

评级：★★★☆☆（中景气·事件驱动+格局优化）

14. 消费 / 食品饮料 / 家电

研报密度：7条（中景气）

核心逻辑：

● 大众品需求改善：国盛证券称大众品需求正逐步改善，乳制品供需共同改善，零食量贩渠道扩张及产品健康化方向明确，饮料新品扩渠持续推进，保健品格局更为集中；三条思路布局：1)强品类或强渠道；2)龙头出清底部机遇；3)高股息红利或稳健龙头。

● 家电出口改善：中信建投称白电行业有望在盈利企稳与格局优化中迎来基本面修复，海外仍是主要增量，出口优于内销，产业在线排产显示空调10月已转正，25Q4低基数叠加汇兑因素改善；海天味业上半年净利增7%核心稳固，新兴品类放量。

● 新消费/珠宝：新乳业低温产品增长强劲，上半年净利增17%，新零售加速发展；曼卡龙聚焦盈利，推进IP联名与年轻化运营；潮宏基26H1净利增27%，金价下行中业绩显韧性，渠道扩张。

● 电动两轮车拐点：中信建投看好电动两轮车行业深度调整接近尾声，盈利底部大概率已经显现，并购重组开启行业整合新阶段；2027年新国标实施有望推动需求复苏。

关键ETF：消费、消费-上证、消费50、恒生消费、港股消费、家电、食品饮料、港股通消费、食品饮料-CS

评级：★★★☆☆（中景气·底部修复中）

15. 光伏 / 新能源运营

研报密度：8条（景气分化）

核心逻辑：

● 光伏组件边际改善：爱旭股份ABC组件量利齐升，存量产能改造加速；2026H1实现归母净利润-7.54亿元，Q2环比减亏1.26亿元，毛利率7.82%环比改善；亏损收窄但仍未实现盈利反转。

● 光伏玻璃/逆变器承压：玻璃价格探底致福莱特Q2亏损，供给收缩静待修复；阳光电源26H1净利同比降32%，受中东高基数及国内下滑拖累；横店东磁光伏业务保持韧性，AI带动磁材器件业务增长。

● 新能源运营稳定：华福证券指出物产环能2026H1净利增19.66%，热电联产并表放量驱动增长；福能股份Q2风电发电量增长20%超预期；公用事业属性叠加高股息特征备受险资青睐。

关键ETF：光伏、光伏龙头、双碳、碳中和、绿色电力、电力

评级：★★☆☆☆（弱景气·供给出清中）

16. 航空 / 机场 / 航运

研报密度：6条（景气分化）

核心逻辑：

● 航空受高油价冲击：国海证券指出油价侵蚀中国东航Q2利润，需求待回暖；2026H1公司营业收入742.3亿元同比+11.1%，归母净亏损21.79亿元，亏损扩大；油价上涨制约运力投放，国际线出行相对坚挺。

● 国航同样承压：中国国航上半年营收增但亏损扩大，受高油价及暑运需求疲软影响；第二季高油价对公司盈利造成明显冲击，暑运需求受较高燃油附加费和极端天气影响，航司顺价能力边际下降。

● 供给端中长期趋紧：财通证券称因上游飞机制造商产能恢复遭遇瓶颈，航空行业供给中长期趋紧，货机较客机供应更紧缺；中国出口高景气拉动货运需求增长，跨境电商小包需求具有韧性，AI产业链需求激增为空运提供增量。

关键ETF：暂无直接航空ETF，可关注恒生指数/港股通相关标的

评级：★★☆☆☆（弱景气·油价压力未消）

17. 房地产 / 物业

研报密度：5条（景气分化）

核心逻辑：

● 房地产新政落地：中信建投称五部门组合拳出台房地产基础性制度重构，短期看现房销售及预售门槛提升将导致新房可售货源阶段性下降，新房价格有望企稳；中信证券预计银行房地产类贷款投放具备增量空间，资产质量迎来高确定性改善预期。

● 央企地产韧性：招商蛇口销售逆势增长领跑行业，债务结构持续优化，2026H1营业收入547.8亿元同比增长6.4%，归母净利润5.3亿元同比下降63.5%，收入增长但利润承压；国海证券称中海油、华润置地等央企龙头表现稳健。

● 供需关系有望改善：里昂研报指内地完善住房销售制度，预期未来2年半内新房供应将出现冲击，新房销售量将于2027年下跌20%，销售额下跌16%；供应收紧将改善新房供需关系，2027年房价回升。

● 民企地产承压：美银下调绿城中国评级，指物业发展毛利率低于预期，去库存压力持续；摩根士丹利下调绿城中国盈利预测及目标价，维持减持评级。

关键ETF：地产、房地产、建材（地产链）

评级：★★☆☆☆（弱景气·分化加剧，央企>民企）

三、弱景气行业（需谨慎）

18. 白酒 / 高端消费

研报密度：8条（弱景气）

核心逻辑：

● 白酒深度调整：古井贡酒二季度营收净利大幅下滑，合同负债处历史低位；26Q2实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比-43.3%/-58.1%/-58.0%，期间销售收现同比-57.62%；当前仍处于稳价盘、去库存、修秩序调整阶段。

● 次高端/区域酒下滑：泸州老窖Q2净利同比降79%，主动出清库存致业绩显著下滑；山西汾酒中期净利降24%，二季度降43%，推进全国化战略但短期增速放缓；伊利股份Q2净利大增84%开启新一轮周期向上，但液态奶短期仍处修复期。

● 机构判断底部：华创证券称白酒行业底部信号逐步明朗，Q2板块筹码加速出清，宜长线播种、短期把握季度右侧改善机会；可从1-2年维度去播种一批基本面实际已走出冬天但股价仍正经历严寒的优质蓝筹白马股。

关键ETF：酒、消费、消费-上证、消费50、恒生消费

评级：★★☆☆☆（弱景气·主动出清中）

19. 猪肉 / 养殖 / 饲料

研报密度：4条（弱景气）

核心逻辑：

● 生猪价格底部企稳：国金证券指出短期来看生猪价格仍有下降空间，近期行业产能在政策调控和供给压力下已经有所减少，行业价格已经跌破完全成本线，预计整体亏损下行业产能去化；目前板块景气度底部企稳。

● 中长期中枢利润稳定：中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟常态化下行业集中度持续提升；圣农发展白鸡仙坛模式独家，深耕食品静待花开；猪鸡共振下板块修复机会可关注。

关键ETF：农业、养殖

评级：★★☆☆☆（弱景气·产能去化中）

20. 黄金 / 贵金属

研报密度：5条（弱景气短期）

核心逻辑：

● 加息预期升温致金价承压：美联储沃什Jackson Hole讲话明显偏鹰，强调通胀仍是当前首要问题，9月加息预期升温，美元走强黄金承压；近期黄金股ETF大幅低开，贵金属板块跌超6%。

● 黄金股业绩分化：山金国际上半年净利增51%，成本优异静待Osino项目释放增量；中国黄金上半年归母净利润2.79亿元同比下降12.35%，业绩短期承压；潼关黄金、山东黄金等港股黄金股跌幅明显。

● 高端金饰/奢侈品韧性：瑞士BMI上调黄金中长期需求；申万宏源维持老铺黄金买入评级，目标价639.25港元，金价回升预期带动金饰需求增长；老铺黄金高端黄金奢侈品定位清晰，长期成长支撑明显。

关键ETF：黄金、黄金股

评级：★★☆☆☆（弱景气短期·加息预期压制）

21. 光伏玻璃 / 建材 / 钢铁

研报密度：4条（弱景气）

核心逻辑：

● 光伏玻璃亏损：玻璃价格探底致福莱特Q2亏损，Q2毛利率约0.5%，盈利大幅恶化；光伏玻璃供给端持续增加，需求端受光伏装机波动影响，行业产能过剩压力未根本缓解。

● 建材成本压力：三棵树上半年净利降三成，原材料上涨拖累盈利，行业竞争激烈涨价落地较慢；科顺股份Q2毛利率改善明显，期待行业需求回暖；建材板块整体面临地产端需求承压。

● 钢铁补税扰动：华菱钢铁上半年净利降87%因补税扰动，品种升级持续推进；钢铁行业反内卷逻辑仍在演绎，黑色金属价格中枢有望修复，但短期景气度依然偏弱。

关键ETF：建材、钢铁

评级：★★☆☆☆（弱景气·底部修复中）

四、整体行业景气度评级总结

下表汇总本期所有行业的景气度评级，按评级高低排序：

评级

行业名称

研报密度

关键景气逻辑

类别

AI算力/光模块/通信

45条

AI模型迭代加速，光模块800G/1.6T放量，CPO/液冷/TGV新机遇

高景气

半导体设备/材料/存储

28条

三季度设备订单景气持续，模拟/存储涨价，国产替代加速

高景气

储能/锂电/电池

22条

锂电9月排产创新高，储能业绩翻十倍，户储新机遇

高景气

创新药/CXO/医疗器械

20条

创新药放量+BD出海密集，CXO景气上行，医疗器械拐点

高景气

煤炭/石油石化

19条

供给硬约束+地缘溢价，煤价/油价共振，央企红利属性

高景气

电网设备/电力/储能配套

15条

AIDC供电+海外配电订单，SST产业化，物流网投资

中高景气

机器人/具身智能/工业母机

13条

人形机器人量产元年，国产六维力传感器主导，丝杠放量

中高景气

有色金属/铜/铝/稀土/钨钼

12条

铜供需缺口扩大，铝业高景气，钨钼需求稳增

中高景气

互联网/平台经济/AI应用

12条

美团扭亏，AI视频商业化，大模型商业化突破

中高景气

银行/保险/证券

10条

银行息差企稳+高分红，保险中期派息创新高，券商ROE提升

中高景气

汽车/智能驾驶/汽车零部件

10条

新能源车出海，智能驾驶/线控底盘，工程机械出海

中高景气

商业航天/卫星/太空光伏

8条

SpaceX超级发射场，6G/卫星主线，国产超导突破

主题催化

★★★☆☆

物流/航运/快递

7条

集运景气持续，油运空运共振，快递反内卷

中景气

★★★☆☆

消费/食品饮料/家电

7条

大众品需求改善，家电出口改善，新消费/电动两轮车拐点

中景气

★★☆☆☆

光伏/新能源运营

8条

光伏组件边际改善，玻璃/逆变器承压，新能源运营稳定

景气分化

★★☆☆☆

航空/机场/航运

6条

受高油价冲击，但供给端中长期趋紧

景气分化

★★☆☆☆

房地产/物业

5条

新政落地，央企韧性，民企承压，2027年房价有望回升

景气分化

★★☆☆☆

白酒/高端消费

8条

白酒深度调整，主动出清，机构判断底部信号渐明

弱景气

★★☆☆☆

猪肉/养殖/饲料

4条

生猪价格底部企稳，产能去化，中长期中枢稳定

弱景气

★★☆☆☆

黄金/贵金属

5条

加息预期升温致金价承压，黄金股业绩分化

弱景气短期

★★☆☆☆

光伏玻璃/建材/钢铁

4条

玻璃亏损、建材成本压力、钢铁补税扰动

弱景气

—— 报告结束 ——

本报告基于公开机构研报大数据整理分析，仅供研究参考，不构成具体投资关注依据。