北京
机构：申万宏源研究
研究员：韩强/李蕾/武雨桐/穆少阳/田昕
公司发布2026 半年报。公司26H1 实现营收43.97 亿元（yoy+72.84%），实现归母净利润12.59 亿元（yoy+258.78%）；实现扣非归母净利润12.33 亿元（yoy+275.38%）。
点评：
26Q2 收入及业绩超预期，业绩增长持续加速。根据公司公告，26Q2 实现营收24.52 亿元（ yoy+74.22% ， qoq+26.06% ） ， 实现归母净利润7.81 亿元（ yoy+280.43% ，qoq+63.06%）。分产品看，公司26H1 红外热成像业务实现营收41.9 亿元（yoy+74.4%），微波射频业务实现营收0.8 亿元（yoy+5.6%）。分地区看，公司26H1 海外实现营收15.22亿元（yoy+160.91%），国内实现营收28.74 亿元（yoy+51.28%）。主要系：1）行业需求高景气，公司在手订单充裕、新接订单情况向好；2）产能建设持续释放。展望下半年，公司有望进一步释放供给弹性，承接并交付更多订单。我们预计公司下游无人机、工业、车载、机器人等多领域需求持续释放，将带动收入进一步高增。
公司盈利能力显著提升，业绩增速远超收入增速。根据公司公告，26H1 实现毛利率57.76%，较25H1 增加7.0pcts；实现净利率27.95%，较25H1 增加16.6pcts。分产品看，红外热成像业务毛利率为59.77%，较25H1 增加6.8pcts，微波射频业务毛利率为4.11%，较25H1下降5.43pcts。分地区看，海外毛利率为61.73%，较25H1 增加11.27pcts，国内毛利率为55.66%，较25H1 增加4.05pcts。主要系：1）26H1 期间费用率为23.1%，较25H1 减少9.1pcts；2）8μm 产品批量出货，毛利率显著提高。得益于红外8μm 产品批量出货，以及规模效应和良率提升，上半年毛利率显著提高。我们预计随着价格提升及8μm 产品占比提升，公司盈利能力有望进一步提升，带动全年利润高增。
公司已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知+AI 领域多维布局，同时拥有芯片设计、生产、封装到最后成品的全环节能力。1）红外：公司实现从红外芯片、红外探测器、热成像机芯模组到红外热像仪整机的全产业链布局；2）微波：公司持续推进从核心芯片到组件、子系统、分系统、整机的全链条技术和产品研制。3）激光：产品广泛用于民用无人机、光电吊舱转台、边海防、户外手持观测等多个领域。公司依托技术创新持续推动产品升级，持续拓展在车载、低空、个人消费等领域业务布局，看好公司长期发展潜力。
上调2026-2027E 盈利预测，维持“买入”评级。公司以红外业务为主，集微波、激光多维感知能力于一体，同时拥有芯片设计、生产、封装到最后成品的全环节能力。随着公司产能逐步释放，规模效应叠加产品良率提升带动盈利能力提升，上调公司26-27 年归母净利润为27.9/36.5 亿元（原值为10.78/12.90 亿元），新增2028E 归母净利润预测为44.4 亿元，对应PE 分别为30/23/19X。考虑到公司作为多维感知领域领军企业，下游多领域需求持续释放，我们维持“买入”评级。
风险提示：海外业务拓展不及预期；微波业务推进不及预期
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