“个性化癌症疫苗”突破！“肿瘤测序”站上风口

Moderna与Merck在个性化mRNA癌症疫苗领域的突破性进展，正引发一场医疗保健领域的投资热潮，将提供肿瘤测序服务的诊断公司推向了利润丰厚的市场中心。

在Moderna和Merck公布其晚期黑色素瘤试验的积极结果后，这两家制药公司的总市值激增了超过500亿美元。这一突破直接引爆了其诊断合作伙伴的资本市场表现，在数据公布后的几周内，Tempus AI的股价大幅飙升了24%。

这一连锁反应在并购市场引发了罕见的异动。作为Moderna临床项目的肿瘤测序合作伙伴，Personalis的股价一度飙升至18美元，突破了Tempus AI此前给出的每股16.25美元的收购价。这种溢价表明，投资者正在押注更高的收购报价或潜在的竞购战。

随着个性化癌症疗法展现出成为重磅药物的潜力，为其提供基因图谱的诊断公司有望在每一次治疗中占据关键的“收费站”地位，这使得相关标的迅速成为华尔街资金追逐的焦点。

疫苗突破催生测序需求

个性化癌症疗法的核心在于为每位患者提供定制的基因图谱。医疗机构必须对肿瘤进行测序，以确定疫苗应当靶向的突变基因。据《华尔街日报》报道，Tempus AI已确认，如果Moderna与Merck的疫苗获得批准，该公司将被选为测序合作伙伴。

这一潜在市场的商业价值正被华尔街重新评估。Piper Sandler估计，如果该疫苗在黑色素瘤领域获得批准，每年将带来至少5000万美元的测序收入。BTIG分析师Mark Massaro进一步预测，如果这种疗法扩展到肺癌、膀胱癌和肾癌，相关测序收入可能会超过6亿美元，而这一巨大的市场机遇目前在股价中尚未得到充分反映。

并购战局暗流涌动

在行业风口下，Tempus AI对Personalis的收购案正面临市场的不确定性。今年7月20日，Tempus AI同意以每股16.25美元的价格收购Personalis，扣除Tempus AI现有股份后，该交易估值为15亿美元。然而，随着Personalis股价突破收购价，市场对交易生变的预期正在升温。

Tempus AI本周发布的交易代理文件证实了投资者的猜测。文件显示，在同意Tempus AI的交易之前，Personalis曾与多个潜在买家接洽，甚至收到过每股17美元的口头报价。华尔街分析师推测，Natera或Guardant Health等竞争对手可能是潜在的竞购方。

目前，Tempus AI持有Personalis 12%的股份，加上Merck同意将其13%的股份投票支持该交易，这意味着约四分之一的投票权已锁定。然而，其他股东仍可能推动更高的报价。对此，Tempus AI发言人表示：“正如Personalis关于此次交易的披露所述，其他独立方进行了广泛的尽职调查，要么拒绝参与，要么提出了Personalis董事会认为吸引力较低的报价。”

瞄准百亿级MRD检测市场

对于Tempus AI创始人Eric Lefkofsky而言，收购Personalis不仅是为了获取前端的测序费用，更是为了打破公司的估值困境。目前，Tempus AI的市销率约为6倍，而其增长更快的同行市销率约为13倍。Eric Lefkofsky此前创立Groupon的背景也给公司带来了一定包袱，他在Groupon IPO时套现超过3亿美元，但该公司的百亿美元估值在上市后不久便大幅缩水。

Personalis为Tempus AI提供了一座通往更高估值的桥梁，其真正的战略目标是微小残留病灶（MRD）检测。这是一种血液检测技术，用于在治疗后寻找循环肿瘤DNA的微小痕迹，有可能在影像学扫描发现之前检测到癌症复发。投资者将MRD视为一个价值数十亿美元的巨大市场，目前该领域主要由市值450亿美元的巨头Natera主导。

持有Tempus AI和Personalis股份的生命科学价值投资公司Bioaxia首席执行官Douglas Eby解释称，如果mRNA业务腾飞，Tempus AI将获得进入MRD领域的强大切入点。mRNA疫苗业务可以作为一个客户获取漏斗：最初的测序将患者引入Tempus AI的生态系统，而经常性的MRD检测则可以让他们在未来多年的监测中留在该系统中。

商业化前景与潜在风险

尽管前景广阔，但mRNA癌症治疗领域仍存在不确定性。就在Moderna发布利好消息几周后，竞争对手BioNTech在一项结直肠癌疫苗的中期试验中遭遇挫折，凸显了该领域的临床风险。

此外，长期的商业模式仍有待观察。目前尚不清楚制药公司最终是否会将部分测序工作转移到内部，或者将工作量分配给多个相互竞争的诊断实验室。对于Eric Lefkofsky而言，Personalis确实为他提供了一张进入精准癌症治疗领域的入场券，但前提是他必须先完成这笔交易，而市场的定价表现表明，这注定不会是一段平坦的旅程。