河北
来源：上海证券报
◎记者 柴刘斌
据统计，今年以来，艾美疫苗、MINIMAX、智谱、范式智能、云英谷科技等5家港股公司首次披露A股上市计划，另有5家港股公司正在稳步推进A股上市进程。
本轮港股公司“H+A”呈现鲜明特征：AI大模型、生物医药、半导体等领域企业成为主力军；企业按需选择境内多层次资本市场，搭建“H+A”双资本运作平台。有专家表示，双资本运作平台布局并非单纯的双向融资渠道拓展，会对企业两地合规监管、内部治理管控带来更高要求与多重考验。
上市数月即启动A股上市
“H+A”模式受科技企业青睐
9月2日，港股显示驱动芯片公司云英谷科技公告称，为推动业务发展、深化产业布局、提升公司综合竞争实力，计划启动A股上市工作。
据统计，今年以来已有艾美疫苗、MINIMAX、智谱、范式智能、云英谷科技等5家港股公司首次披露A股上市意向。与此同时，越疆、力勤资源、光大环境、映恩生物、新疆新鑫矿业等5家于2025年宣布“H+A”的港股公司，也在持续刷新相关进度。
从港股上市到启动“H+A”的时间间隔看，多家硬科技企业布局节奏较快：MINIMAX、智谱港股上市4个多月便迅速启动“H+A”工作，云英谷科技更是登陆港股3个多月就宣布“H+A”计划。
据悉，云英谷科技是全球智能手机AMOLED显示驱动芯片头部供应商。公司证券化之路较为曲折。2023年，公司曾向上交所提交上市申请后主动撤回；2024年，汇顶科技一度计划收购该公司，但最终收购并未落地。
云英谷科技的情况并非个例。上海证券报记者梳理发现，上述多家公司在登陆港股前均曾尝试过A股上市。国联民生投行部副总裁项捷克对记者分析称，一般而言，港股审核节奏相较A股更快，对于有迫切资金需求的企业而言，优先赴港上市、后续择机再发A股成为一条可行路径。以当下AI赛道企业为例，再发A股既能收获更优的估值，也有助于提升企业品牌影响力。
“企业资本市场决策正在明显前置化、战略化。”南开大学中国公司治理研究院副教授牛建波认为，过去企业更多是在“A股还是港股”之间作单点选择，现在越来越多企业开始把不同资本市场作为功能不同、可以组合配置的平台：港股更有利于连接国际资本和全球投资者，A股则更容易连接本土投资者、产业资本和创新生态。中国企业正在从“选择一个资本市场”，逐步走向“配置多个资本市场”。
瞄准多层次资本市场
“H+A”重在产业研发
从上市板块的选择来看，MINIMAX、智谱、映恩生物志在登陆科创板，范式智能、越疆瞄准创业板，力勤资源选择深交所主板，艾美疫苗则计划冲刺北交所，多层次资本市场给予科技企业更加包容、多元的选择。
对于港股公司“H+A”的板块选择，牛建波观察到，投资者结构往往是一个容易被低估的因素。资本市场并不是一个同质化的资金池，不同市场的投资者对产业、技术和商业模式的理解能力存在差异，这会进一步影响企业的定价、流动性和长期资本支持。
募投方向得以窥见企业的真实诉求。对于AI、创新药这类重研发赛道，“H+A”的首要目标是打通稳定的长期融资通道，支撑高投入、长周期的技术攻坚。
具体来看：范式智能拟募资38亿元加码AI研发，其中25.5亿元投向以企业级AI平台为底座的全栈智能解决方案、服务研发升级及产业化项目，5亿元投向国产AI信创研发项目；智谱拟募资150亿元，其中120亿元用于人工智能通用基座大模型项目建设，20亿元布局大模型MaaS一站式服务平台；映恩生物计划募资41亿元，全部用于新药研发项目。
高端制造企业则希望借助A股平台，进一步贴近产业链下游，放大品牌效应。例如，越疆拟募资12亿元，其中5.5亿元拟投向多足机器人研发及产业化项目，2.5亿元拟投向人形机器人技术提升项目，后者项目选址于深圳与上海，旨在依托大湾区与长三角优质产业生态，形成显著的区位优势。
A股公司纷纷赴港上市，不少港股公司加快“H+A”步伐——在业内人士看来，这背后反映的是同一个趋势：企业正在从“在哪里上市”的单点选择，转向“需要怎样的资本市场组合”的系统选择。
牛建波表示，从公司治理角度看，受两地监管约束，企业在信息披露、投资者关系、内部治理等方面的工作复杂度都会有所上升。真正需要关注的是，双市场布局能否降低企业长期资本成本、改善投资者结构和资源配置能力、支持创新和产业发展，并最终提高长期价值创造能力。
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