上海
今天国茂股份收盘 13.49 元，跌 1.75%，已经四连阴。较 8 月 31 日的 14.46 元跌去 6.7%，距 6 月高点 16.41 元回撤 17.8%。四天前提示过"通用减速机不等于机器人精密减速器"，这波回调正是概念错配在兑现。再拆一下底子。
业绩面：2026 半年报营收 14.61 亿，同比 +13.3%；归母净利 1.38 亿，同比 +29.4%，扣非 +23.9%。毛利率 20.0%、净利率 9.8%、半年 ROE 3.7%，经营现金流同比 +874.0%。基本面没恶化，跌的不是业绩，是概念溢价。
结构面：减速机收入 14.22 亿，占 97.3%，毛利率 19.2%；配件及其他 0.38 亿，毛利率 50.7%。实控人家族合计持股约 62.0%，前十大股东占 67.4%，实际流通盘比看上去小得多。
【我的看法】筹码面值得重视：股东户数 2.34 万户，同比 -28.4%，机构合计持股 57.1%（中报口径），散户在离场、筹码在集中。8-28 董事会还抛出了半年度利润分配方案。市值约 90 亿，券商一致预期全年归母 3.15 亿（+33.8%），动态 PE 约 28.6 倍。风险先说在前：静态 PE(LYR) 折算仍有约 35 倍，概念溢价未必挤完；毛利率 20.0% 偏薄，下游工业需求一波动直接打利润。
以上为公开数据拆解，不构成投资建议。
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