“跳板还是逃离”？半年净利润翻倍后，铜陵有色谋划“A+H”双平台上市

来源：华夏时报

本报记者 董红艳 北京报道

在有色龙头集体出海寻矿背景下，A股上市公司铜陵有色金属集团股份有限公司（下称“铜陵有色”，000630.SZ）也向港股发起了冲击，剑指国际化战略与全球资源配置。公告发布后，部分投资者对利润稀释等方面的担忧随之升温。

“赴港不是逃离，而是跳板。”业内分析人士向《华夏时报》记者表示，这一动作在为企业打开海外资源整合资本闸门的同时，短期也会给A股投资者带来股本稀释与估值锚定的双重扰动。不过，稀释仅是短期，中长期EPS有望被增量利润抵消，优质全球资源龙头的折价会随着国际化程度提升而收敛。

铜陵有色业绩高度依赖铜价走势。行业分析师向记者表示，短期内铜价仍有冲高动能，有望创新高，但这轮高点大概率在未来一两年内，中长期需警惕见顶风险。

国际化和市场隐忧

就在市场还在消化半年报之际，铜陵有色又抛出一则重磅消息。8月31日，铜陵有色发布《关于筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的提示性公告》，称为深入推进公司国际化发展战略，优化资本结构，提升国际化经营能力和资本市场影响力，更好地支持公司全球资源配置及业务发展，铜陵有色正在筹划发行境外上市股（H股）股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。

“赴港”计划目前仍具有多重不确定性，上述公告内容并未涉及发行规模、募资用途、时间表等内容。铜陵有色方面也表示，截至目前，公司正在与相关中介机构就本次发行并上市的相关工作进行商讨，相关细节尚未确定；并提示本次发行并上市不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化。

除了铜陵有色，近年来，A股有色龙头纷纷涌入“A+H”的“潮流”通道。中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受《华夏时报》记者采访时表示，相关企业赴港的核心原因在于港股募得的港元或美元资金，可直接用于海外矿山并购、国际产能布局，规避汇率与跨境资金约束；同时，对接国际机构投资者，倒逼信息披露与公司治理对标全球标准，提升海外客户与合作伙伴的信任度；在港股建立全球定价锚，亦可反向强化A股核心资产定价权。

对于铜陵有色的“赴港”计划，市场情绪并非全然乐观。公告发布后，部分投资者表达了“稀释利润”等方面的担忧。8月31日，公告当日，铜陵有色收盘6.67元/股，下跌1.33%；9月1日，铜陵有色股价冲高后回落，收盘价6.67元/股，涨跌幅0.00%，与前一日持平。

对于相关动作的影响，柏文喜分析称，赴港上市将为企业打开海外资源整合的资本闸门，有色巨头从国内龙头向全球矿企跃迁有了资本平台；但短期压力可能是A股投资者面临股本稀释和估值锚定的双重扰动。

同时，柏文喜表示，稀释仅是短期的，中长期EPS有望被增量利润抵消；估值压制有底，港股折价是离岸市场的定价折扣，优质全球资源龙头的折价会随着国际化程度提升而收敛；A股定价权可能反而强化，H股上市后，A股作为本土流动性溢价市场，对国内资金仍具吸引力。具体看来，矿端资源龙头赴港逻辑最顺，国际投资者认资源储量与全球定价，H股折价相对较小，长期有望向紫金模式收敛，同时，分红率高的国企折价收敛更快。

业绩涨势何以延续？

从最新业绩表现观察，铜陵有色具备一定出海的基本面支撑。2026年上半年，铜陵有色交出历史最好半年度成绩单。财报数据显示，今年上半年，铜陵有色实现营业总收入1217.7亿元，同比增长59.95%；归属于母公司所有者的净利润29.93亿元，同比增长107.93%；基本每股收益0.22元，同比增长100.0%。

对于业绩增长的原因，铜陵有色解释称，公司业绩增长主要受益于主产品量价齐升及副产品盈利贡献。从量上看，公司铜产品产销量增加带动收入大幅增长；从价上看，上半年国内电解铜均价同比增长，硫酸等副产品价格亦维持高位运行。硫酸、贵金属等副产品价格高位运行成为冶炼板块主要利润来源，有效对冲了加工费倒挂的损失。

具体来看，其自产矿山板块直接受益铜价上涨，成为利润核心来源；而冶炼业务受加工费制约，盈利更多依靠硫酸、贵金属等副产品对冲，对铜价上涨的弹性有限。财报数据显示，铜陵有色持股70%的中铁建铜冠投资有限公司（核心海外资产为米拉多铜矿），2026年上半年净利润约21.85亿元，按股权折算后其净利润贡献能力远超其他子公司。而备受关注的米拉多二期正式投产工作需待其《采矿合同》签署后方可实施。

同时值得留意的是，铜陵有色亮眼的利润背后，资金质量指标却并不乐观。财报数据显示，今年上半年，铜陵有色的经营活动现金流净额仅为5439万元，存货余额高达384.58亿元，较上年末增长24.94%，资产负债率56.31%，上半年存货跌价准备高达23.99亿元。

为了进一步了解情况，9月1日，《华夏时报》记者致电铜陵有色，并向其发送了采访提纲，但截至发稿均未获得回复。

对于业绩高度绑定铜价走势的企业，柏文喜指出，未来真正影响相关企业股价走势的仍是铜价、金价等大宗商品价格周期，以及公司海外矿山的放量节奏。A股有色赴港不是逃离，而是跳板。能穿越折价、用海外业绩兑现增长的公司，最终将实现“A+H”两地估值的正向共振。

今年以来铜价在高位大幅震荡。开年冲顶，LME铜一度达到14527.5美元/吨的高点。紧接着在3月份受地缘政治等方面的影响大幅回撤，LME铜回落到11700美元/吨的低点。得到一定程度修复后，近日，LME铜价再度回到14000美元/吨以上的高点。国内沪铜期货与上海电解铜现货走势和LME铜基本一致。

对于铜价的走势，上海钢联铜行业分析师肖传康向《华夏时报》记者表示，从三季度来看，铜的价格上行趋势较强，进入9月后，市场价格仍有上涨的驱动，四季度的价格有创造新高的可能性，尤其是在四季度上中旬，价格的突破势头可能更强劲一些。但此次的价格上涨，有可能将是未来一至两年内的高点。另外，价格存在阶段性的回调表现，但回调幅度预计有限，且回调后上涨的势头会更强一些。

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁