徐晓亮的复星方法论：瘦身、AI与万亿度假缺口

2026年8月28日，复星国际将中期业绩发布会搬回香港，这是时隔六年的首次。

台上，复星国际联席CEO徐晓亮面前摆着一组数据：2026年上半年，复星国际总收入869.6亿元，归母净利润17.2亿元，同比增幅160.3%。海外收入491.6亿元，占总收入比重升至56.5%，四大核心子公司贡献收入638.8亿元，占比达73.5%。

而2025年全年，复星国际录得归母净亏损约234亿元。郭广昌在致股东信中解释，亏损源于对过往发展中部分项目作出的非现金减值计提，地产相关占比约55%，非核心资产占比约45%。

从234亿亏损到17亿盈利，复星国际用半年完成了业绩反转。徐晓亮是这一过程的执行者。

战略收缩：聚焦四扇门

2025年，徐晓亮在复星官网文章中提出十二字方针：瘦身健体、拥轻合重、攻守平衡。这构成复星国际近年战略调整的框架。

瘦身健体指向资产端。2026上半年，复星国际资产处置回流资金超120亿元，集团层面有息负债较年初下降约45亿元，总债务占总资本比率降至55.7%。退出的标准是“非战略非核心”，保留的标准是两个条件：有产业基础，有未来空间。

拥轻合重指向模式端。徐晓亮在2025年公开解释，这是复星加强和海内外不同资本的合作方式，输出运营和管理能力。重庆Hi·超级文旅MALL是这一模式的案例：政府投资建设，复星负责定位、策划、建设和运营，分享收益。

攻守平衡指向节奏端。大豫园、三亚亚特兰蒂斯、香港清水湾项目属于进攻方向；非核心资产果断退出。

徐晓亮将这一战略拆解为“四扇门”：产业门，客户锁定全球家庭，产业须有经营性利润和达标ROE；资产门，应退尽退，保留地标型、旗舰型、引领型项目；投资门，VC、PE、产业并购能力需匹配核心产业，服务于强链延链补链；保险门，负债端做生态型保单，资产端与产业能力结合。

这套框架的成效体现在财务结构上：复星国际CFO龚平在业绩会上表示，有信心于中期集团归母净利润达100亿元以上，集团层面有息负债目标降至600亿元以下。

全球化转段：从动力到能力

复星国际的全球化战略正在经历第三阶段转换。

据徐晓亮在公开场合阐述，第一阶段是“中国动力嫁接全球资源”，将全球品牌、技术、IP引入中国市场。第二阶段是“全球动力嫁接全球资源”，中国及海外企业面向全球市场输出产品和服务。当前进入第三阶段——“中国能力嫁接全球资源”。

郭广昌在2026年8月28日业绩会上进一步阐释：“中国的科学家、工程师、医生、企业家带来的制造能力、服务能力和创新红利，成为全球最稀缺的东西。复星要把这些中国能力，努力嫁接到全球的品牌、市场和客户上去。”

复星国际联席董事长汪群斌在同一场合表示，要“打造全球化的商业能力和运营体系，以中国能力嫁接全球市场”。

徐晓亮将这一逻辑概括为复星的“AB面”：A面是全球整合研发与生产，B面是全球营销与运营。两面合一构成全球化增长动力。

英国婴童车品牌Silver Cross是这一逻辑的案例。据公开报道，复星收购后半年内，该品牌英国市占率从8%升至38%，估值从4000万英镑增至1亿英镑。价值增量来源于供应链整合、渠道拓展和数字化运营能力的注入。

AI战略：做应用不做模型

徐晓亮将AI对企业的影响划分为两个层次。

第一层次是“业务+AI”：在研发、营销、运营等环节引入AI工具，解决效率问题。第二层次是“AI+业务”：用AI重塑业务全流程，从源头解决价值问题。徐晓亮称前者为“把事情做对”，后者为“做对的事情”。

他在2026年业绩发布会后的交流中表示，AI不是选择题而是必答题，“答不好将影响企业未来的生存权和发展权”。复星国际的策略是：不做基础大模型，聚焦产业应用。

2026年7月，复星举办AI创新大赛，从134个候选方案中选出6大标杆项目。根据复星官网披露，复星医药“星图计划”面向小分子、小核酸及大分子等多模态药物研发场景，以节点级建模、流程级嵌入与干湿闭环迭代为核心方法，已围绕毒理预测、安全性评估、小核酸沉默效率预测、脱靶效应评估等方向形成模型矩阵。据复星医药官网，新研究员最快3分钟即可上手操作。

复宏汉霖开发了“AI蛋白药物智能设计与管线加速平台”。复星旅文基于阿里通义千问大模型构建“AI G.O"——全场景AI度假智能体，提供7×24小时覆盖游前、游中、游后全旅程服务，响应速度低于1.5秒。

复星医药已入选上海市“AI+制造”样板企业首批培育名单。

度假缺口：万亿级的“时间生意”

徐晓亮对中国旅游市场做出一个判断：正在从观光向度假转变。他将观光定义为“空间生意”——将客流导入景点，消费集中于门票和快消品；度假定义为“时间生意”——延长停留时间，经营消费全链条。

两组数据支撑这一判断：欧美市场度假消费占比超过70%，中国目前仅30%出头。约40个百分点的差距对应万亿元级的市场空间。

复星国际的度假业务近期有密集动作。2026年8月28日，复星国际公告向港交所申请分拆Club Med Lifestyle Group独立上市，联席保荐人为法国巴黎银行、汇丰与摩根大通。Club Med目前在全球经营69家高端度假村，其中37个为阳光型，20个为冰雪型，在欧洲阿尔卑斯山周边有12个冰雪度假村。

国内布局方面，重庆两江新区Hi·超级文旅MALL总体量50万平方米，采用50%娱乐与50%商业配比，预计2026年底开业。三亚“超级地中海”定位为全球首个AI主题度假区，计划2026年第四季度开工，将与三亚亚特兰蒂斯形成双地标。

冰雪是复星看好的细分方向。中国提出“3亿人上冰雪”目标，但实际滑雪人口占比约1%。即便提升至10%，按中国总人口计算也对应1.4亿人的市场。

外部评价

业绩发布后，高盛重申“买入”评级，将目标价上调至7港元，认为复星“盈利实现反转，去杠杆进度快于预期”；花旗同步上调目标价至6.3港元；国泰海通维持“增持”评级，目标价7.28港元。

截至2026年6月30日，复星国际调整后NAV为1280亿元，对应每股NAV 18.1港元。

从战略收缩到能力输出，从AI应用落地到度假市场卡位，复星国际正在执行一套由徐晓亮主导的转型方案。方向清晰，执行在即，市场正在检验这套方法论的兑现能力。

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