摩尔线程营收增147%仍亏损，夸娥+新芯片能否撑起盈利预期？

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9月3日，摩尔线程召开2026年半年度业绩说明会。在回复投资者有关盈利拐点问题时，管理层表示，当前公司经营基本面持续向好，商业化进程持续提速，但具体的盈亏平衡节点受宏观环境、市场竞争及业务落地等综合因素影响。

上个月，摩尔线程发布了上市以来的首份半年报。其在2026年上半年17.36亿元，同比增长147.42%；归属于上市公司股东的净利润-1156.31万元，上年同期为-2.71亿元。亏损明显收窄。

值得一提的是，在发布2026年半年报的同一天，摩尔线程公告，董事会已经审议通过其港股上市计划。按照相关规定，摩尔线程还需要提交公司股东会审议，并需取得中国证券监督管理委员会、香港联交所和香港证券及期货事务监察委员会等相关政府机构、监管机构备案、批准。摩尔线程在2025年12月才登陆上交所科创板，仅过去8个月便又抛出港股上市计划。

摩尔线程在公告中称，港股上市是为深化公司的国际化战略布局，持续吸引并集聚优秀的研发与管理人才，进一步提升公司治理水平和核心竞争力。

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单季利润波动

在半年报中，摩尔线程表示，得益于人工智能产业的蓬勃发展及市场对全功能GPU的强劲需求，叠加公司夸娥智算集群商业化加速，产品性能获得客户高度认可，并实现稳定供货，公司市场竞争优势进一步扩大，推动收入快速增长。同时收入的快速增长，推动了利润的快速收窄。

从单季度来看，2026年第二季度成为拖累上半年盈利的关键。2026年第一季度，摩尔线程收入7.38亿元，同比增长155.35%；归属于上市公司股东的净利润2935.92万元；第二季度，营业收入9.99亿元，同比增长141.88%，归属于上市公司股东的净利润-4092.23万元。

单季利润的变化，与政府补助减少有一定关系。2026年上半年，摩尔线程计入当期损益的政府补助有8823.13万元，其中仅第一季度便有7006.38万元。可见，若剔除补助因素，公司依靠自身业务实现商业化盈利仍有距离。

与此同时，毛利率亦呈下降趋势。第一季度毛利率为67.35%，第二季度下降至49.26%。这也导致摩尔线程上半年的毛利率从2025年同期的69.14%下降至56.95%。在业绩说明会上，摩尔线程表示，毛利率下滑主要与半导体行业原材料价格上涨以及产品交付结构变化有关。

研发投入方面，摩尔线程依旧保持高强度。2026年上半年，摩尔线程研发投入7.69亿元，同比增长38.16%，研发占总营收的44.3%。摩尔线程表示，公司在强化原有架构芯片相关研发工作的同时，重点研发投入新一代“花港”架构下的华山、庐山芯片及相关应用。

据业绩说明会透露，在2025年12月首届MUSA开发者大会中，摩尔线程发布了新一代“花港”架构以及基于该架构的高性能图形渲染“庐山”芯片，未来将为游戏与图形用户提供全新升级体验。该芯片预计将实现3A游戏渲染提升15倍，AI性能提升64倍，光线追踪性能提升50倍。2026年底预计推出。

从具体业务来看，云端产品线是摩尔线程最主要的收入来源，其中包括云端智算板卡、智算一体机以及智算集群。2026年上半年，这一业务收入16.93亿元，占总收入的97.49%。边缘与终端产品线包括桌面图形加速显卡、专业视觉加速卡、边缘AI计算模组以及智能体终端设备，2026年上半年收入4052.16万元。

夸娥KUAE集群的商业化落地推动了云端产品线的发展。2026年3月，摩尔线程公告称，公司与客户签订一笔日常经营性销售合同，向客户销售夸娥智算集群，合同总金额6.6亿元。2026年上半年该合同标的已全部完成交付并确认收入。

据悉，摩尔线程基于训推一体全功能GPU智算卡MTT S5000，构建了夸娥KUAE集群。该集群在Dense大模型训练中的模型算力利用率（MFU）高达60%，在MoE大模型上达40%，训练线性扩展效率达到95%，并在原生FP8精度下完整复现了顶尖大模型的训练流程，多项关键指标均达到国际主流水平。

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客户集中度较高

2026年，摩尔线程在原有“AI工厂”的基础上，进一步提出并构建“三个工厂”能力体系，即模型训练工厂、词元生产工厂和智能体生产工厂。通过“三个工厂”能力建设，公司将从底层GPU算力、集群互联、基础软件到行业应用场景形成更加完整的AI基础设施闭环。

其中，模型训练工厂主要面向大模型训练及后训练场景；词元生产工厂主要面向当前快速增长的大模型推理业务，服务互联网、大模型客户及政企行业客户；智能体生产工厂则面向新一代Agent系统和具身智能应用，提供支撑复杂智能体计算、调度和部署所需的AI基础设施能力。

这一战略布局有助于摩尔线程拓展多元化的客户群体。其在2026年半年报中指出，公司近三年客户集中度处于较高水平。在2025年报中，摩尔线程曾披露，前五名客户销售额13.75亿元，占年度销售总额91.36%。

高客户集中度也让其回款进度依赖少数大客户。2026年上半年，其应收账款8.8亿元，同比增长102.89%。其中，99.27%源于前五大客户。

与此同时，摩尔线程在2026年上半年的经营活动产生的现金流量净额为-21.69亿元，而上年同期为-11.64亿元。主要是扩大产品生产规模，经营性采购支出增加所致。截至2026年6月30日，摩尔线程的存货35.5亿元，占总资产的比重达到20.97%，相比2025年底的13.32亿元增长了166.48%。同时，其预付款项13.44亿元。

摩尔线程表示，公司需要按照行业惯例向上游供应商提前订货并预付一定比例货款，导致预付账款规模较大。随着公司业务规模的持续扩大，未来如果公司的上游供应商提高预付比例或延长供货周期，公司将面临流动资金占用增加的风险。

整体来看，摩尔线程营收大幅增长、亏损显著收窄，成长势头不容忽视。与此同时，其盈利表现仍在一定程度上依赖政府补助，经营现金流持续为负，客户集中风险亦未缓解。褪去政策红利与资本加持的外衣，摩尔线程能否真正靠自身产品力跑通盈利模型，仍是市场对其最核心的拷问。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)