宝尊上调2028年利润目标至7亿 电商服务商的“整盘生意”逻辑正在跑通

文丨石磊 张从容 编辑丨石磊

【亿邦原创】今年电商行业一个明显的变化，是规模仍然重要，但规模已经不能单独解释增长。

对平台而言，竞争从单一节点的成交额，延伸至用户留存、商家生态和经营效率；对品牌而言，销售增长之外，投放回报、正价销售和库存周转被放到了更重要的位置。从618到新一轮大促筹备，行业正在形成一个更务实的共识：增长不仅要发生，也要留下利润。

这一变化同样作用于电商服务行业。当品牌开始计算每一笔投入的实际回报，服务商的价值也不再只由GMV、品牌数量和渠道覆盖决定。能否理解品类、协同商品与内容、管理库存，并将收入更有效地转化为利润，正在成为新的衡量标准。

宝尊电商8月27日发布的2026年第二季度财报，提供了一个具有代表性的样本。

报告期内，集团总净收入同比增长7%至27亿元，非GAAP经营利润由去年同期的600万元增至7,400万元。其中，电商业务BEC收入同比增长5%至23亿元，非GAAP经营利润达到1.07亿元，创2022年以来二季度最高水平。

收入稳步增长，利润改善更加显著。相比单个季度的利润数字，更值得关注的是，这种变化已经表现出一定连续性：2026年第一季度，集团重新实现非GAAP经营盈利；进入第二季度，服务结构、费用效率和库存管理继续改善，利润进一步释放。

宝尊上一季度提出经营上“以质为先”。到了第二季度，这一方向开始获得更完整的财务支撑。

01

服务收入增长，电商服务正在重新定价

拆开BEC的收入结构，服务业务是本季度最值得关注的部分。

二季度，宝尊服务收入同比增长10%至18亿元，高于电商业务整体增速。公司继续深耕奢侈品、运动、户外等优势品类，并加强数字营销、内容创作和多平台运营能力。

这组数据背后，是品牌需求的变化。

消费者分散在货架平台、内容平台、直播、私域和线下门店，品牌需要管理的早已不只是一家网店。商品怎样与内容配合，投放如何承接后续转化，不同渠道的会员和库存如何协同，都在考验服务商的综合能力。

基础运营仍然不可或缺，但其价值越来越取决于能否进入具体的品类和经营场景。

奢侈品重视品牌表达和消费体验，运动户外需要连接产品功能、生活方式与社群文化，服饰则对上新节奏、尺码结构和库存管理更加敏感。不同品类没有一套通用的运营公式，服务商只有深入行业，才能将平台能力转化为适合品牌的经营方案。

宝尊再次获得抖音电商“钻石服务商”认证，也从侧面反映了其在内容电商领域的积累。对品牌而言，抖音等内容平台既是销售渠道，也是品牌表达和消费者沟通的场域。直播和短视频不能只追求即时成交，还要与商品策略和长期用户运营衔接。

这种深度运营的能力在具体项目中得到了验证。例如，宝尊为某国际知名运动品牌策划的女子夜跑大型直播活动，不仅是一场赛事，更是赋能女性、构建社群的品牌盛事，通过直播吸引数百万观众线上参与，在放大品牌价值的同时创造了与目标受众深度共鸣的体验。

服务收入保持双位数增长，说明品牌对专业服务的需求并未减少，而是在向更深入的品类理解、内容经营和跨渠道协同迁移。

这也在改变电商服务的定价逻辑。品牌愿意持续投入的，不再只是完成基础执行的人力，而是能够解决复杂经营问题的专业能力。

02

从业务结构调整，看收入质量改善

服务业务增长之外，宝尊对经销业务的调整，同样反映了其对利润质量的重视。

二季度，宝尊经销收入同比下降10%至5.41亿元，主要是公司主动收缩美妆、家居等标品类目中利润空间有限、价格竞争激烈的业务。

对电商公司而言，争取收入是本能，放弃收入则更考验判断。

不同业务占用的资金、库存和运营资源并不相同。一些业务可以带来销售规模，却未必能够产生合理利润；一旦叠加价格竞争和库存波动，收入越大，经营压力反而可能越高。

宝尊没有继续追求这部分规模，而是将资源逐步转向服饰等更具差异化空间的领域。服饰等非标品并不只是货源和价格的竞争。商品企划、品牌授权、产品开发、供应链管理和库存判断，都可能成为服务商创造价值的环节。宝尊正在完善相关基础能力，并预计服饰经销业务从2027年起逐步贡献新的收入和利润增量。

这不是简单地从一个品类换到另一个品类，而是重新判断什么样的收入值得增长。

与业务结构调整同步，宝尊的运营指标也出现改善。在收入保持增长的同时，履约成本同比下降9%，管理及行政费用同比下降22%；集团库存周转天数由年初的132天缩短至110天。

服务收入增长、低回报业务主动调整、费用效率改善和库存加快周转，共同构成了本季度盈利质量提升的主要证据。

从第一季度恢复非GAAP经营盈利，到第二季度BEC非GAAP经营利润达到1.07亿元，宝尊的利润改善并非来自某个偶然项目或一次性因素，而是经营结构持续优化的结果。

对服务商而言，真正有价值的不是多接了多少业务，而是能否持续提高将收入转化为利润的能力。

03

从运营渠道，到理解整盘生意

电商服务能力继续向前延伸，还需要走出单一渠道的边界。

很多线上问题，已经无法只在线上解决。流量转化不理想，可能源于商品与消费者需求不匹配；促销效率下降，可能与库存结构和定价策略有关；线上增长遇到瓶颈，也可能需要重新考虑线下门店与数字渠道之间的关系。

宝尊的品牌管理业务，使公司能够更深入地参与商品、营销、渠道和库存决策。

二季度，品牌管理业务收入同比增长22%至4.86亿元。作为核心品牌，GAP全渠道同店销售增长超过20%，女装、男装和童装均实现双位数增长，门店流量、销售转化和坪效继续改善。

经营一个品牌，与运营一家店铺的区别在于，所有环节最终都要在同一张利润表上相遇。

商品组合是否适应本地消费者，营销活动能否与货品配合，线上流量怎样与线下门店衔接，销售机会和库存风险如何平衡，这些问题很难被拆开解决。

GAP的经营实践，让宝尊对这些关系有了更直接的理解。这些经验也可以反过来丰富BEC服务外部品牌的方法。

BEC向品牌管理业务提供电商运营、数字营销、技术、物流和全渠道能力；品牌管理业务则补充商品、门店、库存和消费者运营经验。两个板块之间的协同价值，不只是相互导入资源，而是让宝尊能够从不同角度理解同一个品牌经营问题。

这种协同效应在财务上体现为品牌管理业务毛利率的显著提升，本季度达到56.1%，同比大幅提升383个基点，证明了其本土运营能力与品牌全球影响力结合的有效性。

技术与自动化也被放在这一体系中推进。管理层表示，公司近期在GAP电商运营中开展的相关试点取得初步成果，并计划在未来18个月逐步推广。现阶段，技术承担的是支持流程协同、数据分析和经营响应的角色，最终仍要服务于商品、内容、渠道和消费者运营。

对品牌客户而言，这种能力边界的拓展意味着，宝尊提供的不再只是某个渠道的执行服务，而是逐步进入品牌经营问题的核心环节。

04

利润质量，成为电商服务的新尺度

宝尊已经将2028年非GAAP经营利润目标由5.5亿元上调至7亿元。

这一目标并不由某一项业务或技术单独支撑。BEC盈利能力增强、服务收入增长、经销结构调整、品牌管理业务改善，以及两大业务之间逐步形成的协同，共同构成了中长期利润提升的基础。

具体来看，品牌管理业务的亏损正在持续收窄，本季度非GAAP经营亏损缩窄至3,300万元，其中GAP品牌的经营亏损同比改善超过40%。同时，公司坚持审慎的扩张策略，本季度新开设9家GAP门店，全年新开50家以上门店的目标正按计划推进。

这种向好的经营基本面，也迅速在资本市场得到了印证。财报发布后，花旗、中信里昂及招银国际等多家券商相继上调宝尊的投资评级、目标价及盈利预期，对其盈利能力的持续改善与中长期增长空间给予了更为积极的判断。

对整个电商服务行业而言，宝尊Q2财报的意义也不只是一家公司利润增长。

流量红利放缓，并不意味着品牌不再需要服务商。真正发生变化的是，品牌正在重新定义什么样的服务值得购买。

基础运营决定一家服务商能否进入牌桌；能否理解品类、协同商品与内容、连接线上与线下，并兼顾库存和利润，则决定它能在牌桌上坐多久。

二季度，宝尊集团收入增长7%，服务收入增长10%，BEC非GAAP经营利润达到1.07亿元。收入、服务业务和利润同步改善，说明其核心电商业务不仅保持增长，将业务转化为利润的能力也在增强。

规模依然重要，但规模背后的结构、效率和利润正变得更加重要。当行业不再只奖励成交数字，经营质量也就成为电商服务新的价值尺度。

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