吉祥航空营收百亿只赚7000万，“均瑶系”四大金刚哪个最能打？

叔叔和侄子签“一致行动”，侄女却联系不上？

作者 | 贾紫聪

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

买机票时，你多半抱怨过那笔燃油附加费。可真正被油价掐住喉咙的，是航空公司自己。

8月30日，吉祥航空（603885.SH）的半年报出炉。运营数字还是很漂亮的：上半年，吉祥航空单体平均客座率85.87%，子公司九元航空单体做到90.92%——几乎趟趟满座。

但满座换来的，却是一张增收不增利的成绩单。营业总收入120.81亿元，同比增长9.16%，首次在半年内突破120亿元；归母净利润只剩1.5亿元，同比下滑70.27%；扣非后仅6942.44万元，跌去82.97%。

钱去哪了？主要是航油成本。上半年公司航油成本44.87亿元，占主营业务成本40.1%，比上年同期的32.73亿元多出12亿多元，涨幅约37%。可同期烧掉的航油是58.63万吨，只比上年同期的59.17万吨少了不到1%——油没多烧，钱却多花了三分之一还多。

半年报披露五天前，8月25日，另一纸公告讲的是家族的事：实际控制人王均金与侄子王瀚续签《一致行动协议》，一锁五年，锁到2031年。

一边是利润表被航油啃出大洞，一边是控制权纹丝不动。把镜头再拉远，王均金身后的“均瑶系”四家A股上市公司，上半年营业收入合计约149.7亿元，归母净利润加起来只有2.06亿元，这还是扣非之前的成绩单。

截至9月4日收盘，吉祥航空报收于10.25元/股，涨幅0.89%，总市值222.32亿元。

01

满座却没赚到钱

七成利润喂了航油

这轮油价有多陡，半年报里有注脚。受中东局势影响，新加坡航空煤油价格3月底一度冲到242.03美元/桶，比2月底翻了一倍还多。

吉祥航空自己在半年报里算过账：年度平均采购航油价格每上涨或下降5%，公司将减少或增加净利润约1.68亿元。油价每抖这么一下，就是小半年的利润。

分季度看更直观。一季度公司还赚了4.41亿元，二季度急转直下，单季归母净利润亏损2.9亿元，二季度毛利率为-1.98%。

油价之外还有一道坎。“长江证券”研究员韩轶超、赵超、张银晗在最新研报中指出，公司受PW发动机返厂维修冲击，停场飞机数量居高不下，二季度可用座位公里同比仅增加0.5%。

那么，满座为什么不赚钱？答案在票价上。据“财联社”报道，今年暑运民航旅客量预计1.5亿人次、创历史新高，但不含燃油附加费的票价同比下降8.4%。客座率走高、票价走低，座位卖出去了，单座能收到的钱却少了。

图源：罐头图库

同为民营航司，春秋航空（601021.SH）交出的是另一份答卷：上半年营业收入123.36亿元，同比增长19.72%；归母净利润10.42亿元，同比下降10.81%。春秋营收已经反超吉祥，净利润是吉祥的近7倍。

差距出在运营效率。春秋航空飞机日利用率同比提升10.2%至10.73小时，单位非油成本下降4.8%；吉祥航空则由上年同期的9.84小时降至9.64小时。

比利润表更值得留意的是资产负债表。截至6月30日，吉祥航空归属于上市公司股东的净资产86.4亿元，较上年末的121.44亿元下降28.85%。

公司解释主要系其他权益工具投资公允价值变动所致：其他综合收益税后净额亏损27.3亿元，期末其他权益工具投资46.05亿元，较期初下降38.86%。

与此同时，公司长期借款较上年末增加52.51%至99.11亿元，资产负债率攀升至83.44%。

02

四家上市公司

半年合计赚了2.06亿元

吉祥航空背后是“均瑶系”。均瑶集团既是吉祥航空的控股母公司，也是横跨航空运输、金融服务、现代消费、教育服务、科技创新五大板块、握有四家A股上市公司的生态底盘。

四家上半年的成绩单摊开：吉祥航空营收120.81亿元、归母净利润1.5亿元；大东方（600327.SH）营收13.12亿元，归母净利润2469.27万元；爱建集团（600643.SH）营收7.38亿元、降31.71%，归母净利润2667.38万元、降80.99%；均瑶健康（605388.SH）营收8.39亿元，归母净利润449.91万元。除均瑶健康外，另外三家营收同比都在降。

营收合计约149.7亿元，归母净利润合计约2.06亿元。其中吉祥航空一家贡献1.5亿元，另外三家加起来不足6000万元。

拉长看，另外三家的底色更早转弱。2025年全年，爱建集团归母净利润亏损19.22亿元，大东方亏损2.45亿元，均瑶健康亏损1.9亿元。今年上半年三家虽然都转正，但幅度都很薄。

金融板块攥着爱建集团、华瑞银行等资产，信托业务对地产的依赖仍是拖累；现代消费这边，大东方早已从百货转去做医疗服务，均瑶健康二季度单季归母净利润为亏损416.58万元。科技板块里，云度汽车已在2025年12月丢了控股权。

图源：罐头图库

更紧的是钱。据吉祥航空2026年7月质押进展公告，均瑶集团累计质押股份占其持股78.32%、占总股本34.5%；爱建集团2月公告，均瑶质押股份占持股71.57%；均瑶健康1月公告，控股股东及一致行动人质押股份占持股69.89%。

三家质押率都卡在七成上下，用途多为集团债务履约担保。

高比例质押叠着上市公司83.44%的资产负债率，整盘棋的杠杆不低。五大板块的冷暖，终归要创始人家族自己来平衡。

03

一致行动的侄子

与联系不上的侄女

均瑶的故事起点是一张包机航线。1991年，王均瑶兄弟承包长沙至温州航线，开创国内民航私人包机先河。2004年11月7日，创始人王均瑶病逝，年仅38岁。

王均瑶生前做过安排。其持有的均瑶集团50%股权中，王均金、王均豪各受让5%，长子王瀚承接40%，母亲与另两名子女各得一部分。一个当时还未成年的“中学生”，成了集团名义上的第一大股东。

2010年8月24日，王瀚与王均金、王均豪签署《股权委托管理协议》，将所持均瑶集团、温州均瑶、均瑶航空投资等公司股权委托王均金管理，范围包括除股权权益和处置以外的全部股东权利；王均豪负责建议与监督。协议2017年续签，托管期限延至2021年8月24日。

托管到期后，双方改签《一致行动协议》。据均瑶健康8月25日公告，王均金与王瀚于8月23日再度续签，有效期五年。

协议写明：双方在相关治理机构会议召开前、提出提案前、推举董监高人员前需先行协商；若充分协商仍无法达成一致，均以王均金先生意见为准。

表决权落在哪里，公告说得很清楚。王均金通过均瑶集团和均瑶投资间接控制吉祥航空45.71%表决权，通过均瑶集团合计控制均瑶健康57%表决权、间接控制大东方44.71%表决权。

1987年出生的王瀚，2012年毕业于英国伦敦大学学院，先后任职于“麦肯锡”、“罗兰贝格”、“华平投资”，2015年回到均瑶集团。2023年他力推吉祥航空直播业务，首场直播10小时成交5700万元。今年7月，王瀚在均瑶健康临时股东会上高票当选董事，次日被选举为董事长。

从2004年继承股权，到2026年坐上“均瑶系”旗下一家上市公司的董事长，中间隔了22年。这场接班是有步骤的：王瀚接过的，是均瑶健康的帅印，不是吉祥航空。集团旗舰的控制权仍握在叔叔王均金手里，并且又锁定了五年。

图源：罐头图库

家族的另一头，还有一笔至今没算完的账。王均瑶之女、王均金的侄女王滢滢，持有均瑶健康67.5万股，持股比例0.1875%。

据均瑶健康《招股书》，2011年1月公司依据上海市高级人民法院《民事判决书》（（2007）沪高民一（民）终字第78号）办理继承后，王滢滢一直未予回应，亦未曾出席股东大会。

《招股书》同时写明，针对本次发行事宜，公司已通过多种渠道尝试联系王滢滢，但多方尝试未果，王滢滢未出席相关会议、也未进行表决或签字。叔叔联系不上侄女，也将这场家族内部的矛盾曝了光。

虽然侄女始终联系不上，但在“均瑶系”最重要的旗舰公司控制权层面，叔叔与侄子的一致行动人关系锁到2031年，股权结构可以靠协议稳住。

不过，旗舰上市公司的油价这道题，吉祥航空自己解不了，同行同样解决不了。“南方航空”副董事长、总经理韩文胜在2026年半年度业绩说明会上表示，二季度公司经营主要受地缘冲突影响，油价同比激增近九成。

往后看，三个指标能验证这家公司能否缓过来：新加坡航煤价格能否回落，停场飞机的复飞进度与日利用率能否回到上年水平，三季报票价能否把成本传导出去。

家族这边，下一个时间窗口是2031年8月——《一致行动协议》到期的日子。在此之前，王瀚在均瑶健康的经营成绩，是观察这位“接班人”实力的窗口。

你坐过吉祥航空吗？欢迎在评论区聊一聊。