北京
缩量行情直指两大变化
近期最大的改变就是量能，从8月29日的2.15万亿，到9月1日的2.05万亿，再到9月2日的1.82万亿，直至1.78万亿，量能逐步萎缩，地量复地量，地量之后放量才有地价，因此要做好9月份就是量能低迷的周期，主线热点收敛的情况。这样的因素会在市场中持续作用，所以9月就是这样一个时间节点，同时指数方面也伴随着量能下降，导致振幅空间有限，年线的纠结更为明显了，碰触就回落，下周投资者也要注意这方面的因素，指数弱势难改。
当缩量之后，市场的改变也是显而易见的。首先是题材热点多，体量都比较小，看上去热闹，实则参与的大多是游资，对指数贡献有限。近期高位题材股开始宽幅震荡，要套人了，热门股如一鸣-食品、爱丽-家居、深-中-华、哈药-股份等，有不少都是前一天涨停，次日就跌停了。所以，故事总在，但题材股炒作的是情绪。
另一方面是指数运行会比较脆弱，跌宕起伏多了，但都不是明确的方向，整体保持震荡。尤其是外部因素对市场影响多了，如9.3日市场是一个很典型的受到外盘影响的群体涨跌动作，韩国综合指数出现急速跳水，让午盘后的A股一波跳水，随后韩国股市V回去了，A股尾盘指数收红。诱发这样走势的是传闻美启动半导体关税，近期科技板块的确处于多事之秋，注意规避。而9.4就没有这样幸运了，午盘后跳水，直接走弱。如今这个时候，股民要有耐心，不要频繁折腾，要减少操作，多看少动。
量能萎缩后，外部因素影响大
既然外部因素影响，我们就来对9月大事件前瞻，下周也好应对。近期市场最热的是美联储表态，尤其是沃什鹰派发言，直接导致黄金跌，科技跌。9月份，这方面因素格外值得注意。9月加息预期已经明显升温，如果非农重新走强，加息预期可能继续升温；如果就业进一步降温，市场对利率路径的判断又要重算。如果8月就业明显反弹，特别是新增就业和工资同时偏强，全球市场就要重新面对“更高利率维持更久”的压力；如果就业继续降温，加息预期则可能缓和。
如今9月加息概率已经逾60%。对股民影响如何？美国短端利率上升，通常意味着美元更强、全球资金成本更高，高估值成长资产承受的压力也会更大。英伟达的财报并没有改变AI叙事，只要下游没有跑通闭环，就依然是在玩左脚踩右脚的游戏。过去几年，AI基础设施投资已经成为全球科技股的重要交易主线。从芯片、网络设备，到服务器、存储和半导体设备，大量公司都被纳入同一条资本开支链条。
美国经济不能热到让美联储继续收紧，也不能弱到触发衰退交易；与此同时，AI资本开支还要继续兑现，给全球科技资产的高估值提供盈利支撑。市场最舒服的组合其实很挑剔： 就业温和，AI继续强。如果数据偏向另一个极端，交易逻辑就会迅速切换。就业过热，市场重新交易加息；就业过冷，市场开始交易增长；博通够强，AI主线继续；博通转弱，全球科技链就要重新算账。近期地缘冲突进一步刺激油价飙升，引爆全球债市同步抛售，德国、英国、日本国债收益率分别触及数十年最高位。全球科技股承压明显，毕竟全球资金面压力最大的还是科技板块。
A股方面也是类似的，伴随着量能萎缩，就会形成比较注重外部消息，近期科技股遭遇了许多的冲击，有减持，有外部限制，还有关税，以及业绩报，其实最关键的是趋势改变，以及抱团瓦解，导致了稍有风吹草动就会形成连锁反应，即便是有反弹，往往也是派发的情况。而缩量让A股更多地是题材热点，接下来，我们针对这样的因素做一个详解，让股民看懂其中的风险与机会。
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