IPO新观察｜上会前夕调减募资，3家企业“瘦身”闯关北交所

9月4日，上海辛帕智能科技股份有限公司（简称“辛帕智能”）、昌德新材科技股份有限公司（简称“昌德科技”）两家公司IPO申请在北京证券交易所（简称“北交所”）上会审议。而在前一天，芜湖佳宏新材料股份有限公司（简称“佳宏新材”）已率先过会。值得注意的是，这3家企业均下调了拟募资金额。

3家企业在审期间集体调减募资金额

本周北交所上会的3家企业，募资集体“瘦身”。

其中，佳宏新材在IPO招股书（申报稿）中拟募资4.25亿元，至上会稿时拟募资下调为2.53亿元。其募投项目芜湖佳宏新材智能工厂二期项目的拟募集资金投资金额由31875万元降至20667万元。此外，佳宏新材还砍去了5986万元的海内外营销体系建设及品牌推广项目。

辛帕智能在IPO招股书（申报稿）中拟募资3.3亿元，至上会稿时拟募资下调为2.8亿元，其删去了5000万元的补充流动资金。

昌德科技在IPO招股书（申报稿）中拟募资5亿元，至上会稿时拟募资下调为2.96亿元，其删去了12700万元的多产品线协同扩能与品质提升项目和7700万元的补充流动资金。

在审核问询期间，北交所对本周上会的3家企业的业绩持续性、收入真实性、毛利率与现金流、内控及合规瑕疵以及募投项目的必要性都有所关注。

此外，针对不同公司的情况，北交所对每个企业的关注点有所侧重。对于佳宏新材，北交所侧重市场空间与创新性特征；对于辛帕智能，北交所重点关注了产品下游应用空间及行业政策影响以及主要生产工序情况及技术含量体现，到了昌德科技，北交所则直接指出其创新特征信息披露不充分，并要求其说明环保及安全生产合规性。

风电设备“小巨人”辛帕智能应收逾期超六成

辛帕智能主营风电叶片制造专用设备，产品覆盖智能灌注、智能混胶、腹板工装、叶片UT检测、3D激光投影系统等环节。

2023年至2025年（简称“报告期”），辛帕智能营业收入分别为3.07亿元、2.15亿元、2.77亿元。同期，公司归母净利润分别为8400万元、5475万元、7170万元。

应收账款可以说是公司最突出的风险点之一。报告期各期末，应收账款余额分别为1.34亿元、1.30亿元、1.52亿元，占当期营收比例高达44%、60%、55%；信用期外应收账款占比分别为72%、63%、62%。

报告期各期末，辛帕智能应收账款账面价值分别为1.25亿元、1.17亿元、1.34亿元，占流动资产的比重分别为28%、25%、22%。从账龄结构来看，报告期1年以内应收账款分别为1.2亿元、9824万元、1.11亿元，占应收账款余额比重依次为89%、75%、73%，1年内应收占比逐年走低，长账龄应收占比随之抬升。

辛帕智能表示，报告期各期末，1年以内应收账款占比保持在70%以上，主要客户资信状况良好，回款整体较为及时，发生坏账损失的风险较低。但报告期各期末，辛帕智能超出信用期的应收账款分别为9662万元、8161万元、9482万元，占应收账款余额比例分别为72%、63%、62%，报告期超六成应收账款超过合同约定的付款时间。

北交所要求辛帕智能说明报告期一年以上应收账款余额占比上升、信用期外应收账款的规模维持高位的原因及合理性，是否存在回款障碍，客户是否存在经营异常，相应坏账准备计提是否充分，充分揭示相关风险。

辛帕智能解释称，逾期主要是下游客户收紧资金预算，整体回款节奏放缓所致。辛帕智能给予主要客户30—90天的信用期，但合作客户大多为大型国企、上市公司以及能源企业，受内部资金预算、审批流程较长等因素影响，货款难以严格按照合同约定支付，由此造成超信用期应收账款规模居高不下，该情况符合下游客户的经营特征，具备合理性。

风电产业链上游材料商昌德科技，对中石化采购占比近七成

昌德科技主营资源综合利用及新材料制造，是国内风电叶片用环氧树脂固化剂的主要供应商之一。公司于2025年8月启动辅导备案，12月完成辅导后申请北交所上市被受理。

2023年至2025年（简称“报告期”），昌德科技实现营业收入分别为10.64亿元、15.55亿元、16.01亿元，同比分别增长9.8%、46.1%、3%；归母净利润分别为7977万元、7147万元、8676万元，同比分别变动-56%、-10%、21%。今年上半年，公司业绩双增，实现营业收入、归母净利润分别为9.06亿元、6098.71万元，同比分别增长26%、24%。

值得关注的是，报告期内公司现金流的出现大幅波动。2023年至2025年，公司经营活动现金流净额分别为1953万元、-10408万元和6243万元，合计为-2212万元。同期净利润合计为2.48亿元，净利润与经营现金流之间存在2.7亿元的缺口。今年上半年，公司经营活动现金流量净额仍为-4231万元。

北交所在问询中要求昌德科技说明资源综合利用业务业绩波动合理性及业绩可持续性，新材料业务及其他产品业绩波动合理性，净利润增幅高于收入增幅合理性及税收优惠可持续性。

昌德科技供应商集中度较高，报告期对前五大供应商的采购额占比分别为82.82%、86.25%、81.22%，其中中国石油化工集团有限公司是第一大供应商，采购额占比分别为75.64%、82.05%、69.65%，去年采购占比降低主要系湖南石化2025年4—6月开展装置大检修，公司通过向其他供应商采购的形式进行替代。

2025年2月，中石化资本以7500万元增资入股昌德科技，成为昌德科技最大供应商和重要股东。

北交所两轮问询中都对昌德科技是否对中石化集团构成依赖的问题进行了详细的询问。北交所要求昌德科技说明对中石化集团采购的公允性，以及成本核算的准确性。

昌德科技表示，在极端情况下，若上述供应商无法供应原材料和能源，则公司需向外部供应商采购，可能会增加公司的经营成本和经营风险，如无法足额向外部供应商采购，可能导致公司减产甚至停产。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 杨娟娟

校对 赵琳