海尔智家，浪里行舟

出品 | 财银社

文章 | 贾茹

编辑 | 何碧

根据海关总署的统计，上半年我国国内电视机出口总额超过500亿元，冰箱、吸尘器两类产品出口额均突破300亿元，传统“老三样”家电在稳外贸中继续发挥着压舱石作用。

这一轮出口增长的核心逻辑，已经不再是过去的低价代工走量，而是依托品类结构升级实现的价值提升。

与出口端的火热形成鲜明对比的是，国内家电市场正处于深度存量调整周期。行业公开统计数据显示，2026年上半年国内全渠道家电零售总规模约4250亿元，同比下滑9.9%，多个核心品类出现两位数回调。

从海尔智家的半年报来看，其运营的指标也与上述数据高度吻合，根据财报数据显示，上半年海尔智家海外收入达787.76亿元，占总收入比重升至51.8%，海外市场已成为名副其实的半壁江山。

然而，正所谓“成也萧何，败也萧何”人民币升值带来的汇兑损失高达9.11亿元，叠加套保收益后汇兑损益波动影响达15.86亿元，直接侵蚀了利润表。

海外市场既是增长引擎，也是汇率风险的敞口所在，如何在汇率逆风中挖掘海外市场的更多可能性，是海尔智家留给资本市场的一个问号。

汇兑损失的本质：不是海外太多，而是对冲不够

财报数据显示，海尔智家本期计入财务费用的汇兑损失为9.11亿元，而去年同期为汇兑收益8.81亿元，一正一反之间波动幅度接近18亿元。

虽然在套保端取得了2.07亿元收益，将净汇兑损失收窄至7.04亿元，但这一规模仍相当于上半年归母净利润的6.8%。

此外，公司财务费用率从去年同期的-0.2% 飙升至0.7%，几乎全部由汇兑因素驱动。

这也成为了海尔智家当下面临的最主要矛盾，尽管海外业务占比过半，但其汇率风险管理的精细化程度尚未与之匹配。

对比来看，公司海外业务覆盖美洲、欧洲、南亚、东南亚、中东非、亚太等六大区域，涉及美元、欧元、印度卢比、巴基斯坦卢比、泰铢、越南盾、澳元等十余种货币，但财报中披露的远期外汇合约期末余额仅为3.99亿元的衍生金融资产和0.67亿元的衍生金融负债，套保规模与近800亿元的海外收入相比明显偏低。

未来海尔智家很可能会构建更立体的汇率风险管理体系，不仅依赖远期合约，还应通过自然对冲、多币种融资匹配、期权组合策略等方式，将汇兑波动对利润的影响控制在可承受范围内。

从价格到价值

在财报中，我们欣喜的看到，随着海尔智家在海外市场的不断深耕，其产品也早已从价格战变成品牌力和产品力的争夺，根据财报显示，上半年该公司在欧洲，基于全球统一平台研发的海尔Horizon系列冰箱正式发布，采用700升大容积、超薄零嵌设计，搭载磁控冷鲜和独立制冰功能，从而推动高端多门冰箱份额实现翻倍增长。

在西班牙和意大利，多门冰箱市场销额份额分别达到31.7%和30.5%，均位居市场第一。

高端T平台烤箱销量增幅达60%，三筒洗衣机获得"法国年度消费者之选产品大奖"。

在日本市场，公司本币销售收入同比增长9.9%，冰箱、冷柜及洗衣机合计销量市场份额提升0.5个百分点至17.8%，冷柜销量份额达42.7%。

要知道，在欧洲、日本这样的工业生产制造强势地区，以往的电器大多是由本地制造销售，海尔智家硬是在这样的条件下杀出了一条生路，这足以说明海尔的品牌价值获得了海外市场的极大认可。

研发是最好的"汇率对冲"

品牌价值的提升自然离不开海尔智家的研发投入，财报显示，2026 年上半年海尔智家研发费用达50.72亿元，如果以财务视角来看，这50亿元的支出显然是笔巨额的开支，但如果将其与公司的市场地位、产品溢价能力、海外拓展速度放在一起评估，就会发现这是一笔回报率极高的长期投资。

卡萨帝套系产品占比75%、高端市场份额持续领先、海外新兴市场收入双位数增长、大暖通产业逆势增长6.1%，这些增长的背后，都有研发投入的影子。

回到这份财报的核心矛盾：国内消费疲软、人民币升值侵蚀海外利润。

在这样的环境下，许多企业的本能反应是削减成本、收缩战线，但海尔智家用50.72亿元的研发投入和一系列原创技术成果给出了不同的答案，研发才是最好的"汇率对冲" 和 "周期对冲"。

当产品具备不可替代的技术差异化时，企业就拥有了定价权，可以将成本压力和汇率波动传导给下游；当技术能力从家用延伸到商用、从单品延伸到系统解决方案时，企业就打开了新的增长空间，不再局限于存量市场的价格厮杀；当研发网络实现全球化布局时，企业就能针对不同市场快速响应，将地缘政治和汇率波动的影响降至最低。

海尔智家2026年半年报中的研发数据和技术成果，不仅仅是一份"研发成绩单"，更是这家企业穿越周期、走向全球的底气所在。在不确定的宏观环境中，唯一确定的是技术进步的力量。