上海
上证指数自5月初触及4258点以来，已经晃晃悠悠震荡了三个多月。如今外围再次冲突，9月3日继续缩量震荡，行业间频繁轮动，资金似乎还在寻找方向。
可另一边，债市却牛得让人眼红，十年国债收益率直接跌破1.7%关口，国债政金债ETF招商（511580）最新净值1.0968元，又创成立以来新高。一边是跌跌不休，一边是天天新高，这对比够扎心了吧？
其实这恰恰回答了一个被大多数人忽视的问题：你的组合里，为什么非得配点债券？前期压制A股的理由一大堆——美国30年期国债收益率飙破5.3%，全球风险资产跟着哆嗦；AI龙头业绩不及预期，科技板块被锤得鼻青脸肿；中东地缘紧张，监管又给热门题材降温。可就在这种乱局里，股债分化得越来越明显。下半年以来，主要权益指数多数下跌，科创50更是跌了27%，而国债指数却涨了0.87%，稳稳的幸福。拉长到近6年，沪深300累计还跌了5.49%，国债指数却涨了26.12%，甚至跑赢了高弹性的科创50。你说气不气人？
数据来源：Wind，截至2026.9.03
更颠覆认知的，是回测数据。拿2021年9月1日到2026年9月1日这5年来说，如果只拿30%仓位配沪深300，剩下70%配中证国债及政策性金融债0-3年指数，这个“股3债7”组合累计回报是8.44%，而同期沪深300是-4.04%，直接跑赢了差不多12个百分点。更关键的是最大回撤——组合才9%，而沪深300最大回撤高达39.57%。近乎腰斩的痛，涨80%才能填回来；回撤9%，涨10%就新高了。这道算术题，小学生都会算，可偏偏大多数股民就是不信邪。
那为什么现在这个时点，短久期利率债尤其适合当压舱石？8月13日美国劳工部数据显示，7月CPI同比降至3.4%，核心CPI同比降至2.5%，叠加7月非农就业意外减少2.3万个。通胀和就业双弱，美联储9月加息概率一度跌至50%以下——尽管华尔街对9月是否加息仍有分歧，但加息预期实质性降温已是大势所趋，为国内资金面宽松打开了窗口。
央行近期操作也印证了这一点——8月25日开展5000亿元1年期MLF操作，同日开展3860亿元7天期逆回购；跨月之后资金面如约转松，9月1日DR007已降至1.3841%，低于1.40%的政策利率水平。
在全球长端利率持续高企的背景下——美国30年期国债拍卖中标收益率一度创2001年以来最高——短久期利率债既吃国内宽松红利，又避开了全球利率上行的尾部风险。像国债政金债ETF招商（511580）这种，组合久期不足2年，对利率变动没那么敏感，今年以来年化波动率仅0.7%，而同期10年期、30年期国债ETF年化波动率分别达2.0%、6.6%。要稳，就得稳到骨子里。
说到底，30%的权益仓位帮你捕捉弹性，70%的短久期利率债当减震器，过去6年的数据已经反复打脸那些追涨杀跌的操作。在当前“缩量+高波动”的震荡磨底阶段，与其在权益市场里持续博弈、追高即套，不如先做好防守再谋进攻。
来源：ETF红旗手
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